投資者逢低買資產(chǎn)和遇到合適的價格就買這是兩種完全不同的投資思路。

逢低買入資產(chǎn)從本質(zhì)上說是投資，因為其買入的標準是資產(chǎn)價值的高低，而遇到合適的價格買入本質(zhì)上是價格的投機，兩者是完全不同的投資理念和風格，理論上講都成立。就一般投資者而言，溯源認為逢低買資產(chǎn)更為合適。

錯誤的認知

之所以投資者會有上述疑問，這主要是源于其對投資的認知錯誤。

大部分投資者對于股票投資的理解就是低買高賣，賺取價格波動的錢，將股票作為一種投機的工具。

而對股票價格漲跌起決定性作用的因子還是股票所代表的上市公司。階段性看，股票的價格會偏離價值，更多的是由市場的流動性和參與者的情緒決定。

但是中長期看，股票價格還是會價值回歸，即價值和價格趨于一致。

重點：

1、逢低買資產(chǎn)的投資者，他們是從實業(yè)的角度買入股票。例如：某只股票每年的凈資產(chǎn)收益率為20%，那理論上講投資者買入該股票5年那就能回本。

2、遇適價格買入的投資者，他們僅僅是從價格的絕對高低和相對高低來決定自己的投資決策。比如：云南銅業(yè)從約97元的價格跌到10多元錢時，價格投資者認為跌多了會漲就買入，再比如某些鋼鐵股、銀行股，他們的買入理由就是絕對價格低。

結(jié)論：買資產(chǎn)者我們稱之為價值投資，遇到合適價格者我們稱之為價格投資、或者說價格投機。

逢低買資產(chǎn)者對“低”的界定

逢低買資產(chǎn)者我們稱之為價值投資者，價值投資的錨就是上市公司的內(nèi)在價值。

這個內(nèi)在價值一般分為兩種情況：

市場非理性的殺跌，導致靜態(tài)狀態(tài)下，股票價格遠低于股票的內(nèi)在價值，在價格向內(nèi)在價值靠攏的過程中，我們就稱之為估值修復；

股票當前狀態(tài)下屬于合理估值，不高估也不低估，但是投資者覺得股票背后的上市公司未來前景光明，會為股東創(chuàng)造更多的價值，愿意提前付出成本買入股票，這就是價值投資者說的投資成長性，即耳熟能詳?shù)耐顿Y是投資預(yù)期。

很明顯，這里的逢“低”就是資產(chǎn)的價格低于價值，唯一的區(qū)別是這個價值是靜態(tài)價值還是未來的動態(tài)價值。

靜態(tài)價值其實是價值投資最原始的本意，也即價投鼻祖格雷厄姆的“撿煙煙蒂”。動態(tài)價值則是巴菲特在其基礎(chǔ)上結(jié)合費雪的成長股發(fā)展形成的新的價值投資理念。

如何具體計算“內(nèi)在價值”？

對于資產(chǎn)、股票內(nèi)在價值的計算，當前最流行的模型就是未來自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。

自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)計算的大致過程，對公司未來三到五年的現(xiàn)金流進行預(yù)測，并且預(yù)測未來現(xiàn)金流的增長速度(通常是1%~3%)，然后通過折現(xiàn)算法得到內(nèi)在的價值。自由現(xiàn)金流價值等于息稅前利潤加折舊減去資本支出再減去營運資本增加，折現(xiàn)的概念就是把未來的錢折成現(xiàn)在的錢。

這個計算是從財務(wù)管理的角度出發(fā)來估算企業(yè)未來的價值，但對于絕大多數(shù)投資者而言，如果這樣計算就顯得太過苛刻了，于是市場參與者就簡化成PE，PE（ttm）等這些模型。

PE就是市盈率，即用股價除以每股收益，其商一般而言越小越好。但是由于公司行業(yè)、業(yè)務(wù)性質(zhì)以及財務(wù)計算口徑的差異，于是就出現(xiàn)了動態(tài)市盈率、靜態(tài)市盈率，滾動市盈率。

我個人最喜歡滾動市盈率，即PE(TTM)，以過去4個季度的盈利滾動平均來計算其市盈率，平滑了業(yè)績的季節(jié)性影響。

例如貴州茅臺，最新數(shù)據(jù)截止2019年累計每股收益為24.24元，因為2019年4季度的業(yè)績我們未知，那么過去4個季度就是2018年第四季度加上2019年前三季度，而2018年第4季度的盈利為8.33元（28.02-19.69），那么當下我們計算貴州茅臺的PE(TTM)就用32.57元（24.24+8.33）作為分母。

逢低買入資產(chǎn)實戰(zhàn)舉例

在逢低買入資產(chǎn)這個模式下，巴菲特的造詣可謂登峰造極。

在2008年秋季全球市場都處于崩潰的境地。擁有6000億美元資產(chǎn)的投資銀行雷曼兄弟于當年9月15日申請破產(chǎn)保護，兩周后，在9月29日的一天中，股市下跌了1.2萬億美元，道瓊斯指數(shù)下跌了778點，接近7％，當時失業(yè)率已經(jīng)高達10％。

而在此之前，雷曼兄弟和AIG都曾求救于巴菲特，但是都被其婉言謝絕了。

再比國內(nèi)很多投資大佬，在2012年茅臺塑化劑風波中勇敢的抄底貴州茅臺，事后來看，那是一次千載難逢的逢低買入茅臺資產(chǎn)的最佳時機，從2012年低點算起，到如今貴州茅臺上漲了20倍。

價格投機者的邏輯

價格投機者的買入的邏輯只有兩點：

1、絕對價格足夠低

2、相對跌幅足夠大

3、技術(shù)圖形上看漲

絕對價格低，他還能跌到什么地方去呢？這是所有以價格為標準的投資者買入股票的最大理由。

但是事實上，價格低了還能再低，每隔一段時間，我們的媒體都會報道A股市場有多少多少股票價格低于凈資產(chǎn)，認為市場底部到來，例如2016熔斷之后，但是事實證明，地板價格之后還有負一層，甚至負18層。

技術(shù)圖形上看漲也是價格投機者買入理由，而去這個理由在半罐水投資者中最為常見。他們機械的認為均線系統(tǒng)呈現(xiàn)多頭排列，MACD死叉金叉股票就一定會呈現(xiàn)下跌或者上漲。

但是技術(shù)分析是過去股票運行的總結(jié)和統(tǒng)計，這不代表未來股票一定會如此那樣運行，況且價格投機者不關(guān)心股票背后的上市公司，是投資未來？

請問，未來能能預(yù)測嗎？

最最重要的是，價投投機者完全是猜測市場參與者的心態(tài)，而參與者成千上萬，每一個人都市場的理解都不一樣，而不一樣的理解體現(xiàn)在投資決策上又呈現(xiàn)不同的買賣態(tài)度，這壓根就是一項不可能完成的任務(wù)。

總結(jié)：所以我認為投資者應(yīng)該秉承逢低買入資產(chǎn)的理念投資股票，而資產(chǎn)的逢低之“低”雖然也不絕對，但是至少目前巴菲特已經(jīng)證明這一模式的可行，且對于絕大多數(shù)的投資者而言，這個操作理解難度不大，唯一需要克服的就是自己的貪婪和恐懼，而這更多的由投資者自身非投資素質(zhì)決定的。

強調(diào)一遍：對于普通投資者而言，最好的辦法就是傻傻持有優(yōu)質(zhì)白馬股，傻傻的價值投資，慢慢變富最妥當！