1月初以來，大宗商品期貨價格有所反彈，南華金屬和能化指數(shù)反彈較大。現(xiàn)貨商品價格略有下行，流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料價格指數(shù)環(huán)比連續(xù)兩旬出現(xiàn)負增長，考慮到房地產(chǎn)市場持續(xù)走弱的壓力和庫存回補力量的消退，PPI環(huán)比增速繼續(xù)上漲的勢頭可能正在消退。

大宗商品價格的持續(xù)上漲推升了國內(nèi)外的通脹壓力。12月中國CPI分項中，交通和通訊價格主要受到石油價格上漲的推動。發(fā)達經(jīng)濟體也表現(xiàn)為總體通脹上行，但核心通脹仍然較為穩(wěn)定。考慮到原油以外的其他領(lǐng)域大宗商品價格上漲的動力可能正在衰竭，消費物價的上漲應(yīng)該相對溫和。接下來兩個月中，國內(nèi)食品領(lǐng)域中鮮菜和畜肉類價格高基數(shù)的影響凸顯，食品領(lǐng)域CPI表現(xiàn)應(yīng)該繼續(xù)較弱，也將帶動整體CPI繼續(xù)走弱。

近期多省兩會政府工作報告均將國企改革列為2017年的主要任務(wù)之一。2017年國企領(lǐng)域混改的推進可能動作較大。新方案更加強調(diào)國有資本控股，比2年前的方案預(yù)期要溫和許多，但考慮到市場對混改偏低的預(yù)期，這一領(lǐng)域的投資機會仍然值得持續(xù)關(guān)注。

風(fēng)險提示：（1）房地產(chǎn)投資下行；（2）美國政策不確定性；（3）歐洲政治動蕩和銀行危機；

一、房地產(chǎn)銷售持續(xù)下行，關(guān)注國企混合所有制改革推進

1月以來，6大發(fā)電集團耗煤量同比增速仍然較高。1月至今30大中城市商品房成交面積同比增速-19%。分城市類別看，一、二線城市銷售面積增速下行放緩，同比分別為-12%和-11%。三線城市銷售增速繼續(xù)下行，從12月的-9.4%下降至1月的-25%。

總體上看，房地產(chǎn)銷售增速下行的趨勢已經(jīng)明確。進一步考慮此前刺激政策造成的需求透支，以及融資條件趨緊帶來的按揭利率的反彈，房地產(chǎn)銷售增速的弱勢應(yīng)該會持續(xù)比較長的時間。對廣泛的三四線城市，由于房地產(chǎn)庫存壓力仍然較大，隨著房地產(chǎn)銷售增速放緩，房地產(chǎn)新開工和投資增速的下降也將逐步顯現(xiàn)。

近期各地兩會中，國企混合所有制改革成為熱點。北京、上海、甘肅、重慶、河南等地政府在兩會上的政府工作報告均將國企改革列為2017年的主要任務(wù)之一。

2017年國企混合所有制改革或?qū)⒃诘胤较仍囅刃小Ｐ路桨父訌娬{(diào)國有資本控股，比2年前的方案預(yù)期要溫和許多，例如在金融領(lǐng)域仍然沒有放開。資產(chǎn)重組更偏重于國企之間互相參股，引入私人資本仍然可能比較困難。但考慮到市場對混改偏低的預(yù)期，以及2017年國企領(lǐng)域混改的推進可能動作較大。這一領(lǐng)域的投資機會仍然值得持續(xù)關(guān)注。