周一(4月2日)，盡管A股市場(chǎng)主要股指沖高回落，但轉(zhuǎn)債市場(chǎng)(含可交換債，下同)并未隨之收跌，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤反倒大漲0.45%，且個(gè)券整體表現(xiàn)明顯強(qiáng)于正股。

市場(chǎng)人士指出，結(jié)合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)看，短期權(quán)益市場(chǎng)有繼續(xù)調(diào)整的可能，同時(shí)資管新規(guī)正式出臺(tái)前債券市場(chǎng)也大概率延續(xù)震蕩，預(yù)計(jì)短期內(nèi)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)難有明顯機(jī)會(huì)，建議投資者關(guān)注防御板塊和業(yè)績(jī)較好的個(gè)券。

整體表現(xiàn)強(qiáng)于正股

2日，A股主要股指沖高回落并全線收跌，截至收盤，上證綜指跌0.18%報(bào)3163.18點(diǎn)，一度逼近3200點(diǎn);上證50收跌0.4%，報(bào)2711.37點(diǎn)。在此背景下，昨日中證轉(zhuǎn)債指數(shù)高開高走，盡管尾盤有所回落，最終仍大漲0.45%，收?qǐng)?bào)295.18點(diǎn)。

與正股相比，昨日轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的整體表現(xiàn)明顯偏強(qiáng)。在轉(zhuǎn)債市場(chǎng)可交易的74只個(gè)券中，有多達(dá)53只收紅，僅有20只收跌，另有1只收平;而對(duì)應(yīng)正股有39只收紅，多達(dá)34只收跌，1只收平。

盡管部分個(gè)券跟漲正股的能力相對(duì)不足，但也有不少個(gè)券的表現(xiàn)強(qiáng)于正股，如康泰轉(zhuǎn)債、寶信轉(zhuǎn)債、泰晶轉(zhuǎn)債分別上漲了3.1%、3%、2.48%，對(duì)應(yīng)正股的漲幅分別為2.11%、1.73%、0.6%。

再看跌幅榜，昨日轉(zhuǎn)債市場(chǎng)依然較為抗跌，如昨日贛鋒鋰業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)、兄弟科技分別大跌了4.55%、3.82%、3.03%，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)債的跌幅分別為0.7%、2.06%、0.06%。

進(jìn)一步看，上周以來(lái)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的整體表現(xiàn)明顯強(qiáng)于正股，如3月26日至4月2日，上證綜指累計(jì)下跌了0.43%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)則大漲了1.5%。

短期機(jī)會(huì)有限

市場(chǎng)人士認(rèn)為，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近期表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，主要?dú)w因于1月下旬以來(lái)調(diào)整幅度較大，尤其3月中下旬調(diào)整速度快于正股，估值水平相對(duì)下降，加之近期資金面相對(duì)寬松、債市整體偏強(qiáng)震蕩，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的反彈動(dòng)力也相對(duì)更足。

據(jù)海通證券最新數(shù)據(jù)，截至3月30日，轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均值24.4%，相比2月末減少3.7個(gè)百分點(diǎn)左右，且已經(jīng)低于2012-2014年震蕩市的平均水平(29.3%左右)。

天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬指出，經(jīng)過(guò)前期的悲觀預(yù)期，周期轉(zhuǎn)債溢價(jià)率均已經(jīng)不高，部分轉(zhuǎn)債如三一、太陽(yáng)、雨虹的溢價(jià)率也相比之前有所壓縮。需求的延續(xù)性還有待觀察，但是做空的力量理應(yīng)有所緩解，周期轉(zhuǎn)債的悲觀預(yù)期有望得到一定的修復(fù)。

不過(guò)市場(chǎng)人士也認(rèn)為，考慮到當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有回落跡象，權(quán)益市場(chǎng)大概率震蕩，而資管新規(guī)出臺(tái)前債市觀望情緒較重，轉(zhuǎn)債短期也難有機(jī)會(huì)，建議投資者仍以防御為主，此外，目前正值年報(bào)季，投資者也可優(yōu)選基本面較好、業(yè)績(jī)突出的個(gè)券。

安信證券在最新研報(bào)中指出，對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)，從盈利、資金面以及風(fēng)險(xiǎn)偏好三方面來(lái)看，全年難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。考慮到權(quán)益市場(chǎng)近期風(fēng)險(xiǎn)較高，從轉(zhuǎn)債的角度，其推薦板塊偏向防御的電力及公用事業(yè)、銀行保險(xiǎn)、醫(yī)藥等。