高低等級發行利率分化，凈融資額維持低位

上周信用債共發行732億元，凈融資量為138.41億元。其中企業債發行0元，凈融資-230.38億元。上周一級發行利率仍在上行，僅高等級出現了小幅回落，企業的融資成本較高，壓制了部分主體的融資意愿。

整體來看，受食品價格影響，國內CPI或將小幅回升，但幅度有限，仍無法對債市產生明顯的負面影響；投資方面，土地成交總價反彈，水泥和螺紋鋼價格堅挺，疊加6月財政支出較高，或助推投資單月增速回升；受季節性因素以及非標融資渠道受阻的影響，貸款規模預計較大，新增社融或有明顯回升；雖然金融數據環比或將明顯改善，但考慮到表內信貸投放被表外融資下滑對沖后，社融存量增速或將繼續下滑，其與M2的缺口或將繼續收斂，“穩貨幣、寬信貸、緊信用”的流動性格局或將延續，有助于無風險收益率繼續下降。

信用品一周回顧：永泰能源實質違約，高低等級分化愈加明顯

從年初到現在，信用風險爆發的主體資質不斷提高，外部融資問題已不僅僅對經營弱主體造成困擾，并且已經蔓延至其他經營相對穩健主體。雖然前期已經進行了3次定向降準，但實際的放水力度有限，去杠桿的步伐未有放緩跡象，后期信用事件還將繼續發生，需要密切關注外部籌資壓力較大且以非標等其他融資渠道為主的主體。