無需預(yù)測，半導(dǎo)體行業(yè)熱潮里，大多數(shù)公司都會成為贏家，比如英特爾。

當(dāng)然，如果它依然不能在具體業(yè)務(wù)上取得明顯突破，并抵擋住來自AMD和英偉達的競爭壓力的話，營收超過預(yù)期的次數(shù)再多也難贏得資本市場的信任。

在Q2季度，英特爾以調(diào)整后185億美元連續(xù)第十個季度超過分析師一致預(yù)期，但由于對后一季度指引和年度指引效果不佳，以及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的不確定性，財報發(fā)布后股價仍下跌2.59%。

自一季度財報以來，英特爾股價累計跌幅超14%，由于數(shù)據(jù)中心、最新制程、代工業(yè)務(wù)落地多方面的不確定性，分析師們已經(jīng)紛紛把目光放到2022年，短期內(nèi)這家老牌巨頭還面臨許多困難。

隨著牽手臺積電和自動駕駛等業(yè)務(wù)加速落地，英特爾多管齊下的彎道超車戰(zhàn)略，能為陷入泥沼的它帶來脫困希望嗎？

營收凈利再度超預(yù)期，股價卻持續(xù)反向下跌

二季度，英特爾實現(xiàn)調(diào)整前197億美元、調(diào)整后總營收185億美元，較去年同期增長2%，還超過了上季度末給出的指引7億美元。凈利潤為57億美元，同比下降6%。

在財報發(fā)布后，英特爾公司首席執(zhí)行官帕特·蓋爾辛格在財報電話會議上說，銷售低迷的最糟糕時期已經(jīng)過去。

但這對它而言已經(jīng)不新鮮，這已經(jīng)是英特爾連續(xù)十個季度營收超預(yù)期增長，此前分析師給出的預(yù)期是178億美元。

而且，回顧過去一年的成績，英特爾本季度的增長并不算明顯，再考慮到具體的營收業(yè)務(wù)來源構(gòu)成，更能看出整體的發(fā)展情況。

英特爾的營收來自于客戶端計算事業(yè)部（CCG）、數(shù)據(jù)中心事業(yè)部（DCG）、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、自動駕駛業(yè)務(wù)、存儲解決方案業(yè)務(wù)、可編程解決方案業(yè)務(wù)等。推動本季度增長的主力是客戶端計算業(yè)務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。

Q2英特爾個人電腦業(yè)務(wù)實現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄增長，CCG業(yè)務(wù)營收101億美元同比大漲6%，首次邁過百億營收大關(guān)，英特爾官方也表示該季度個人電腦芯片出貨量大漲了33%，可以說是吃上了一波消費者紅利。

實際上，按照數(shù)據(jù)研究機構(gòu)IDC公布的2021年第二季度全球PC市場表現(xiàn)報告，全球傳統(tǒng)PC（包括臺式機、筆記本電腦和工作站）Q2出貨量為8360萬臺，同比增長13.2%。英特爾正是其中的最大受益者之一，另一個則是AMD。

不過，相對于第一季度55.9%的增長率來說，PC市場的增長展示出不可持續(xù)性，需要關(guān)注其他業(yè)務(wù)。

自動駕駛業(yè)務(wù)Mobileye和物聯(lián)網(wǎng)IOTG業(yè)務(wù)也增長明顯，其余業(yè)務(wù)則不同程度下跌，尤其是市場最關(guān)注的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)同比下跌6%，加上第三季度的預(yù)期亮點不足，這是其盤后股價下行的主要原因。

算上這次盤后2.59%的跌幅，英特爾已經(jīng)在過去四個季度的財報發(fā)布中獲得了三次股價下跌，這不是一個好預(yù)兆，投資者正在對公司的業(yè)務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生越來越多的失望情緒，哪怕營收和凈利都在健康的增長水平。

一季度被AMD在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)上“重拳打擊”導(dǎo)致股價下跌9%之后，至今英特爾已經(jīng)下跌了14%有余，目前市盈率為12.11。相比之下，行業(yè)的平均市盈率為26.51，整體估值處在低區(qū)間。

愛德華·瓊斯（Edward Jones）分析師洛根·珀克（Logan Purk）表示，在半導(dǎo)體需求普遍強勁、行業(yè)缺貨狀態(tài)嚴(yán)重的背景下，本季度看上去優(yōu)勢的數(shù)據(jù)不足以重振人們對英特爾的樂觀情緒。

“個人電腦的銷售情況可能很快會被逆轉(zhuǎn)”，他說，“企業(yè)應(yīng)該有更大的目標(biāo)。”

所以，在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)出現(xiàn)真正的拐點前，投資者們恐怕很難做出支持。

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)腹背受敵，AMD成英特爾最大敵人

AMD是英特爾最大的敵人。

從“AMD YES”的個人電腦芯片，到競爭焦點數(shù)據(jù)中心（由服務(wù)器芯片等部分組成），英特爾必須正視這個對手，現(xiàn)在英偉達已經(jīng)宣布進軍數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，腹背受敵的狀況可能真的來了。

第二季度，英特爾數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的營收65億美元，同比下降9%，但這個數(shù)據(jù)已經(jīng)足夠讓部分人欣慰，因為在第一季度DCG的成績是暴跌20%，也是在那時旁觀者才意識到AMD帶來的競爭居然大到了這種程度。

畢竟當(dāng)時AMD的數(shù)據(jù)中心銷量增長了一倍還要多。英偉達也不遑多讓，它已經(jīng)在市值上超過英特爾，其中一個利好因素就是發(fā)力數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。

但英特爾也并非全無機會，畢竟家大業(yè)大，還有許多手段可以使用。

瑞穗證券（Mizuho Securities）分析師拉凱什（Vijay Rakesh）周日重申，AMD最新的服務(wù)器芯片性能確實再度提升，但供應(yīng)很緊張，可能會減緩市場份額的增長。英特爾有機會捍衛(wèi)自己的市場份額。

公司也是這樣認為，CEO蓋爾辛格表示下半年會讓數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)恢復(fù)強勁增長，但不排除利用更低的價格吸引客戶的關(guān)注，換而言之，英特爾可能要打價格戰(zhàn)。

這或許不會讓部分投資者滿意，畢竟在本次財報電話會議上，高管表示消費者業(yè)務(wù)方面的產(chǎn)品價格已經(jīng)有所調(diào)整，導(dǎo)致整體平均售價（ASP）偏低，如果數(shù)據(jù)中心銷售延續(xù)這個勢頭，公司整體的利潤率可能會不得不走低。

CFRA研究公司（CFRA Research）分析師安杰洛 齊諾（angelozino）對這種降價勢頭表示“對競爭格局感到擔(dān)憂”。英特爾預(yù)計第三季度的調(diào)整后毛利率為55%，全年毛利率也只有56.5%，但傳統(tǒng)上應(yīng)該保持在60%左右，相對應(yīng)的，本季度的調(diào)整后毛利率是57.1%。

用利潤換增長或許是無奈之舉，蓋爾辛格對降價的解釋是：“有些是競爭因素，也有混合因素，但競爭更強。”

“我們正在盡一切努力繼續(xù)贏得市場”，他說。

總結(jié)下來，美股研究社認為，英特爾的數(shù)據(jù)中心如果能在第三季度恢復(fù)良性增長，一個明確的拐點就將到來。

除了數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，英特爾也在其他方面積極突破，比如臺積電的合作、寄予厚望的自動駕駛。

3nm外包臺積電，自動駕駛落地，英特爾求變能否彎道超車？

英特爾最近一年做了兩件事，一是作為IDM2.0戰(zhàn)略的延伸，和臺積電達成3nm外包協(xié)議，二是自動駕駛加速落地。

Intel一邊和臺積電談起了外包合作，把天量產(chǎn)能送到它面前；一邊發(fā)力建廠，對外雄心勃勃地宣揚要重拾往日榮光。看起來是不是很矛盾？實際并不矛盾。

自建工廠和重回代工讓它獲得了來自meiguo政府的補貼，和臺積電的“友好”合作既為自己的IDM2.0爭取了時間，又?jǐn)D掉了競爭對手AMD的一些位置。

AMD的芯片一直處于短缺中，現(xiàn)在大單花落英特爾，相當(dāng)于一次側(cè)翼打擊。

7月2號，日本經(jīng)濟新聞報道英特爾和蘋果正在與測試臺積電3nm技術(shù)，并計劃明年量產(chǎn)，而在此之前，英特爾還和臺積電達成了另外一項3nm代工協(xié)議。更有深意的是，英特爾本次獲得的芯片總量甚至要高于蘋果，導(dǎo)致蘋果不得不推遲原定明年在手機升級上應(yīng)用的3nm技術(shù)，轉(zhuǎn)而將3nm先用于iPad。

英特爾迫切希望利用3nm這個關(guān)鍵節(jié)點，重新奪回個人電腦和數(shù)據(jù)中心的市場份額。至于自動駕駛業(yè)務(wù)，或許是英特爾給予未來的一種保障。

7月20日，英特爾自動駕駛業(yè)務(wù)Mobileye宣布獲得許可并落地紐約進行測試，CEO阿姆農(nóng)·沙舒亞宣布將在2022年擴大測試范圍并投入實際使用，正在和“非常非常有趣的汽車制造商”簽訂2024年和2025年的L4級自動駕駛汽車量產(chǎn)合同。

此前通用汽車曾經(jīng)在2017年獲得類似的許可，但很快被撤銷，本次測試證明英特爾的自動駕駛業(yè)務(wù)在其余地區(qū)已經(jīng)取得了良好的成績。

作為當(dāng)紅概念，自動駕駛或?qū)⒔o英特爾注入新的增長動力，并支撐起相應(yīng)的預(yù)期。本季度Mobileye區(qū)間營收暴漲124%到3.27億美元，是二季度記錄最高水平。

盡管低于分析師預(yù)期的3.6億美元，但成長性已經(jīng)充分顯現(xiàn)。隨著落地的加快，Mobileye和特斯拉等領(lǐng)先玩家在自動駕駛上的差距將進一步縮小，假設(shè)量產(chǎn)與大范圍應(yīng)用的計劃能按時落地，誕生一個新的巨頭也是值得暢想的。

當(dāng)然，在市場競爭、保險等配套服務(wù)方面，英特爾的自動駕駛還面臨諸多不確定性。但對于一個注定要成熟的賽道和一家實力儲備充足的企業(yè)而言，先跑起來，就會先到達終點。

總而言之，英特爾未來會有數(shù)個拐點，能否彎道超車，就看它如何掌控方向盤了。

結(jié)語

考慮到英特爾為整體轉(zhuǎn)型預(yù)留了很長的時間，或許對它的觀察也應(yīng)該更加長遠，IDM2.0戰(zhàn)略和蓋爾辛格能給英特爾帶來多少改變，并不是幾個季度能判斷的事情。

畢竟全球半導(dǎo)體行業(yè)面臨的芯片問題還沒有完全過去，蓋爾辛格坦承這個問題可能還會短期惡化，真正復(fù)蘇是一兩年之后的事。但是，半導(dǎo)體行業(yè)的光輝不會褪去，正如他所說：“我們只是處于整個行業(yè)黃金十年的初期階段。”

英特爾也有可能會勝利，就像此前的AMD一樣。2014年，蘇姿豐出任AMD公司CEO時，沒有多少人相信這家公司還能從絕境中東山再起。

但現(xiàn)在，已經(jīng)到了英特爾證明自己的關(guān)鍵時刻。