就根據半年報來比較一下兩家公司。

因為不想看太多東西（馬上要下班了），所以我介紹一下如果只能看到財務數據時，分析兩家公司的一種方法。

也算是給大家簡單介紹一下杜邦分析體系的入門。

從這個角度來簡單解釋一下，為什么投資者更看好某一家公司。

現在假設我不知道兩家公司是干什么的，簡單從名字來看，都是和藥相關的。

然后我直接拿到兩個公司的財務數據，分析了幾個指標如下：

1.恒瑞醫藥

2.華東醫藥

根據最新的數據，我們首先看最上面那個數，叫凈資產收益率，英文簡寫是ROE。

從財務的角度，凈資產等于資產減去負債，也叫股東權益。

字面意思理解即凈資產是股東在企業享有的東西。

而凈資產收益率，就是指相對這個凈資產，公司在一定期間內掙了多少錢。

比如我們看到恒瑞醫藥的ROE為11.77，意思是，在這個期間（此處用的數據是2018年上半年），如果我投100元到恒瑞醫藥里，恒瑞醫藥幫我掙了11.77元。而如果我同樣投100塊錢到華東醫藥里，華東醫藥則幫我掙了14.88元。

為了方便理解，大家也可以理解為利息。

凈資產收益率，類似投資這個企業的利息率。

所以我們得到一個直觀的概念：恒瑞醫藥比華東醫藥給的“利息”低。

單憑這一點我們是不是就不應該買恒瑞醫藥了呢？

當然不是。

在投資中，收益率只是一個方面，另一方面是風險。

比如現在P2P給的利息率明顯高于銀行存款和國債等。

那么投資P2P是否好呢？不見得。

此外，收益的來源以及是否可以持續增長也很重要。

所以，杜邦分析體系里，把ROE這個指標拆成了3個，也就是圖中下面的三個東西。

第一，銷售凈利率：

比如我賣了100塊錢的東西，最后扣掉成本等，到手掙了10塊錢，那銷售凈利率就是10%，這個指標表示了企業的盈利能力。

通常來說，企業的產品約有技術含量，越有核心競爭力或越壟斷等等，越是掙錢。

比如蘋果手機，由于技術含量較高，其銷售凈利率通常也高。

但如果只是做蘋果手機的貿易，左手倒右手，沒什么技術含量的活，通常就沒有錢掙，銷售凈利率就不會高。

所以銷售凈利率是實力的象征，我們看到恒瑞醫藥在這方面碾壓華東醫藥。

當然，具體的原因需要具體分析，但是這個結論是OK的：恒瑞醫藥盈利能力遠遠高于華東醫藥。可以在一定程度上認為，恒瑞醫藥干的事情（無論是什么）比較有技術含量一些。

另外，稍微補充一下，華東醫藥的8.44%的凈利潤率，其實已經不錯，對一般傳統企業，5~10都挺正常的。只是恒瑞的太高了，當然，說太高是相對的，很多企業凈利率比恒瑞又高很多（比如茅臺）。

第二，資產周轉率：

可以看到華東醫藥周轉率是恒瑞的2倍。

簡單地說，資產周轉率是速度的象征，同樣賣一個100的東西掙10塊錢，一天能賣200個肯定比只能賣180個的厲害。

但是從凈利率我們知道，他們買的不是同一個東西，這里的東西包括產品本身以及模式等，比如他們都叫醫藥，最終可能都對外銷售藥品，但是從凈利率和周轉率來看，很可能是不同的東西（模式等）。

第三，權益乘數：

這個最好玩，可能也最不好理解。

簡單地說，權益乘數是杠桿的象征，所謂杠桿，即放大效果。不論虧損還是盈利，都會幫你放大。

比如我們說期貨比股票風險高，就是因為期貨杠桿大，一不小心就能把自己虧損放大好多倍，把自己玩死。當然激進的人則喜歡杠桿，畢竟刺激，說不定能一夜暴富。

理論上而言，杠桿是中性的，沒有好壞之分。

比如我們看到華東醫藥的杠桿比恒瑞的高很多，并不說明哪個的好壞。

因為杠桿可以放大盈利，只是要承擔更高的風險。

PS：理論上，我倒是認為恒瑞可以適當使用杠桿，目前的杠桿有點偏低，沒有很好地獲得收益。

不過也許正是因為管理層一直喜歡穩扎穩打才能造就現在的恒瑞。

綜上我們看到，華東醫藥的資產回報率比較高，其核心原因在于：很快的周轉且加了杠桿；而恒瑞醫藥的回報率雖然較低，但其核心產品盈利能力極高，且幾乎沒用杠桿，公司的安全性更好。