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靠債務做大的“明星企業(yè)”

背后隱藏著高風險

長期以來，中國經(jīng)濟高速增長，城市化快速推進、擴張，投資也長期快速增長，這種增長模式的一個結果就是債務大幅增長，中國社科院曾測算過，截至2015年底，金融部門、居民部門、包含地方融資平臺的政府部門以及非金融企業(yè)部門的杠桿率分別為21%、40%、57%和156%，企業(yè)部門的杠桿率最高。這種環(huán)境下發(fā)展起來的中國企業(yè)，很多都背負了極高的債務，而這種情況的背后正隱藏著重大的風險。

擴大債務完成發(fā)展，很多人對此還沒有概念，但是當說到前兩年如日中天的萬達集團、海航集團這些靠債務擴張做大資產(chǎn)的“明星企業(yè)”，就無人不知無人不曉了。曾經(jīng)在海外大肆收購資產(chǎn)的海航集團，在今年1月30日告知債權人，集團第一季度需償還650億元債務，面臨至少150億元的流動性缺口。僅利息支出已達到156億元，集團短期債務則更是達到接近兩千億元。

萬達集團的負債則在2017年經(jīng)歷了一次艱難的蛻變。據(jù)王健林稱，在轉讓資產(chǎn)減債400多億、回收現(xiàn)金近700億之后，萬達商業(yè)的債務還有2000億元。

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國企債務更加危險

民營企業(yè)的負債問題雖然引人注目，但更危險的實際上是國企債務。

東北特鋼、渤海鋼鐵、重慶鋼鐵等，都是國企高負債的明星。安邦咨詢(ANBOUND)掌握的數(shù)據(jù)顯示，在過去10年里，國企資產(chǎn)和負債膨脹的速度，遠超過其收入和利潤的增速。與經(jīng)濟增長相比的結論同樣如此，從2007年至2016年，中國的GDP規(guī)模從25.7萬億元人民幣增長到74.4萬億元，增長了1.9倍。這意味著，國企的債務增長比同期GDP規(guī)模增長要高1.08倍，如此巨大的債務泡沫，對未來的中國究竟意味著什么？

隨著國內金融監(jiān)管收緊，外匯資金調出的難度加大，國內企業(yè)的債務監(jiān)管加強，以高杠桿方式進行的“負債變資產(chǎn)”游戲，已經(jīng)玩不下去了，企業(yè)面臨的風險隨之顯現(xiàn)。當潮水退去之后，才會發(fā)現(xiàn)沙灘上誰沒有穿游泳褲，成為了應證這種現(xiàn)象的經(jīng)典市場笑話。過去曾經(jīng)叱咤市場的那些“明星”們，很多都是只適合在資本過剩、信用擴張的環(huán)境下生活的“怪物”，一旦信用環(huán)境惡化、資金鏈條繃緊，這些明星企業(yè)立馬現(xiàn)出原形。

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