基金的表現(xiàn)，會(huì)均值回歸嗎？

“均值回歸”是股市中常用到的概念，什么意思呢？根據(jù)MBA智庫(kù)百科的定義，均值回歸是指股票價(jià)格在高于或低于價(jià)值中樞（或均值）時(shí)，都會(huì)以很高的概率向價(jià)值中樞回歸。

簡(jiǎn)而言之，就是漲得太多了，就會(huì)下跌；跌得太多了，就會(huì)上漲。當(dāng)然，這是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。

上圖中淺藍(lán)色曲線展示的是萬(wàn)得全A指數(shù)的歷史走勢(shì)，藍(lán)色的虛線就代表了A股所謂的價(jià)值中樞，可以簡(jiǎn)單理解為我國(guó)上市公司的成長(zhǎng)走勢(shì)。通過(guò)圖中的紅藍(lán)箭頭，我們就應(yīng)該很容易理解均值回歸這個(gè)概念了。

那么基金會(huì)不會(huì)像股票市場(chǎng)一樣，也表現(xiàn)出“均值回歸”的特性？還是業(yè)績(jī)表現(xiàn)好的基金會(huì)持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異呢？

我們進(jìn)行了大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果分析，得出的結(jié)論是：基金前后兩期的表現(xiàn)，幾乎沒(méi)有什么相關(guān)性。

上圖就是大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)后的結(jié)果，對(duì)于某一類型基金，比如普通股票型基金，在每個(gè)季度或年度，根據(jù)當(dāng)期的表現(xiàn)，使用四分位點(diǎn)，劃分為四檔。然后觀察，在下一期，基金的表現(xiàn)會(huì)落到哪一檔。

比如，第一行表示，普通股票型基金中，當(dāng)期表現(xiàn)在前1/4的基金，在下一期的表現(xiàn)，會(huì)有24%繼續(xù)保持在前1/4，27%下滑到第二檔，26%下滑到第三檔，23%會(huì)下滑到第四檔，也就是后1/4。

表格通過(guò)熱力圖讓大家能更好分辨。可以看出，無(wú)論是哪種類型基金，無(wú)論當(dāng)前表現(xiàn)落在哪一檔，下期的表現(xiàn)，落在四擋中任何一檔的頻率，基本都是相同的，均在1/4左右。也就是說(shuō)，即使當(dāng)前表現(xiàn)非常好的一只基金，接下來(lái)既有可能繼續(xù)表現(xiàn)很好，也有可能表現(xiàn)一般，甚至表現(xiàn)很差。

我們?cè)賮?lái)詳細(xì)理解一下“沒(méi)有相關(guān)性”。

從認(rèn)知角度來(lái)說(shuō)，以前收益率高的基金，以后收益可能會(huì)繼續(xù)很高，也可能會(huì)很低；以前收益率低的基金，以后收益可能會(huì)繼續(xù)很低，也可能會(huì)很高。也就是說(shuō)，我們?cè)跊Q定是否要買入某只基金的時(shí)候，只看收益率，基本是沒(méi)什么用的，收益率只是我們參考的其中一個(gè)指標(biāo)而已。

我們還需要結(jié)合基金在不同時(shí)期的收益表現(xiàn)，以及基金的其他量化指標(biāo)和基金的相關(guān)信息來(lái)綜合考慮。其他量化指標(biāo)包括夏普比率、最大回撤等，相關(guān)信息包括基金經(jīng)理、基金公司、持倉(cāng)風(fēng)格等等。同時(shí)要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，收益率只是基金評(píng)價(jià)的一個(gè)指標(biāo)，收益率表現(xiàn)不好，不代表基金本身不好，這個(gè)需要明確一下。