前幾日有一則海外市場的新聞以“基金經理還有存在必要嗎”為標題，大意是標普的報告顯示今年以來美國幾乎所有股票基金都沒能跑贏基準指數，從而投資者今年累計從美國主動式股票基金撤出1090億美元。目前，被動基金在美國的市場份額已經超過1/3，不過也有專業投資者認為主動基金在部分領域表現更好。

而我國的情況迥異，根據基金業協會數據，截至今年8月底我國公募基金資產規模為8.527萬億元，再創歷史新高記錄。公募總規模突破10萬億似乎也只是時間問題。其中股票基金有六百余只，規模近七千億。

國內私募基金的爆發即便經歷監管風暴仍不容小覷，截至2016年9月中旬，已登記的私募管理人超過1.7萬家，備案私募產品數量超過到3.7萬只；其中證券類私募管理人數量近萬家，證券私募基金備案數量2萬余只，規模超過2萬億。私募從業人員數十萬人。

但從某種意義上講，投資是一項最沒門檻又最高門檻的職業。數以萬計的機構“投資經理”，相對于數量級更大的個人“投資經理”，優越感何在？散戶為什么要選擇機構做資產管理？這里無意討論學歷、專業、經驗之類帶來的業績差別，只想說一點核心要素——信息。

掌握信息的本質：掌握定價權

筆者認為二級市場中有關信息流的傳播大概遵循這樣的順序：A政策，行業或公司的變化（信息更新）——B內部人，產業鏈，核心圈（信息對策）——C專家，分析師，專業投資者（信息解讀）——D公眾（信息放大或縮小）。我們熟悉的賣方和買方活躍在C段。當下正值新財富季，這是一個業內人習慣了的賣方排名、派點等壓力帶來的桎梏，業內常常喟嘆證券市場賣方過剩，研究過度，實際上看看現在的各大券商研究所，看看新財富報名時的人頭，看看研究服務的質量和數量，看看coverage相對于全部A股的縱深，賣方真的過剩嗎？結論可以肯定也可以否定。賣方過剩這個印象背后反映了兩件事，一是信息過剩，各種可見的和不可見的噪音；二是賣方地位的不平衡，相較國際市場，A股的賣方是最沒地位的吧。當然近幾年，這種印象和平衡性是在漸漸改善的。

掌握信息的本質是掌握定價權。金牌分析師和金牛基金經理誰更具有基本定價權？誰更具有邊際定價權？具有基本定價權的人決定了左側拐點，具有邊際定價權的人決定了右側趨勢。研究沒有所謂過度，只有讓資產價格更有效。相較而言，買方的過剩更為嚴重。缺乏定價能力的買方，最終會被市場有效性徹底擊敗。