私募EB是以非公開方式發行的可交換債券，是一種內嵌股票買入期權的含權債券，具備債券和股票的雙重屬性，發行人為上市公司持股股東。發行人發行私募EB的目的基本可以分為兩類：低成本融資和股票減持，不同的發行目的決定了條款設定上的差異，也決定了私募EB股性和債性的強弱。在條款設計方面，可交換債券區別于一般債券的條款主要有四個：換股條款、贖回條款、回售條款和下修條款。

目前，對可交換債進行精確估值的主流方法為LSM，可交換債的價值變動主要由平價變動和估值水平變動兩種因素構成，影響平價變動的主要因素是正股的走勢，而估值水平的變化則受發行人意圖、市場供求和市場情緒的影響。

從收益水平方面看，由于私募EB票面利率要高于公募EB300BP。同時，由于私募EB的流動性不強，債底的保護性方面要優于公募EB。同時，私募EB由于附加換股條款，如果正股資質較好，換股收益率將遠遠超出普通債券。根據統計，已實現換股退出的6只私募EB平均收益率可達41%。從面臨的風險角度看，私募EB的主要風險在于流動性風險和信用風險，此外合規風險、條款陷阱也是需要投資者注意的風險。

私募EB由于滿足發行人股票減持和低成本融資等多方面的需求，具有較強的發行動力。同時，在“資產荒”的大環境下，高收益品種難尋，又深受投資者的青睞。在供需兩旺的條件下，預計未來私募EB會延續目前的發行態勢，當前呈現的井噴狀態或成發行常態。

投資者需首先明確自身風險偏好，根據自身風險偏好去選擇偏債或偏股的私募EB。同時，由于私募EB的二級市場轉讓交易量較小，投資者需通過不同的途徑去獲取一級市場的發行信息，把握一級市場的資產配置機會。

正文

一、精準把握概念：什么是私募EB？

1.1基礎概念

非公開發行的內含期權債券

所謂私募EB，即以非公開方式發行的可交換債券。可交換債是指上市公司的股東依法發行、在一定期限內依據約定的條件交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。從定義上來看，首先，私募EB的發行人必須為上市公司的股東；其次，私募EB的投資者享有的是將持有的債券“交換”為發行人持有的上市公司股票的權利，投資者和發行人之間的債券股票交換，并不稀釋上市公司的股權；最后，債券要按照約定的條款交換為股票，各種條款能否觸發要依賴于標的股票的市場走勢。