南玻A（000012）還有前景嗎？券商2022年9月4日評(píng)級(jí)內(nèi)容摘要如下：

公司為老牌玻璃企業(yè)，22 H1 公司高鋁二代（KK6-P）電子玻璃產(chǎn)品不斷拓展新客戶市場，成功搭載OLED 屏實(shí)現(xiàn)高端屏幕應(yīng)用突破，同時(shí)公司持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)，隨著電子、光伏玻璃的逐步推動(dòng)，后續(xù)成長可見性有望更加清晰。根據(jù)目前玻璃價(jià)格，略微調(diào)低23 年盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司22-24 年歸母凈利潤24.1/30.3/32.8 億元（前值23.6/32.1/34.5 億元），對(duì)應(yīng)PE 8.3/6.6/6.1 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：成本上漲超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，收購整合不及預(yù)期

公司22H1 實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非業(yè)績65.2/10.0/8.9 億元，yoy-1.5%/-26.0%/-33.3%，其中Q2 實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利分別37.3/6.2 億元，yoy+3.5%/-20.8%。

浮法營收下滑，電子玻璃需求低迷

分業(yè)務(wù)看，22H1 三塊玻璃（浮法、光伏、工程）實(shí)現(xiàn)營收44.3 億元，yoy-17.3%；四塊玻璃（加電子）實(shí)現(xiàn)營收52.4 億元，yoy-16.0%。①浮法玻璃受下游需求階段性放緩及原材料價(jià)格上漲影響，營收yoy-20.7%，凈利潤yoy-64.3%。

②光伏玻璃短期供需錯(cuò)配疊加?xùn)|莞公司產(chǎn)線改造（22Q1 技改，8 月點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)），營收yoy-43.7%，凈利潤yoy-101.2%；目前光伏玻璃產(chǎn)能7200 萬平米，截至8 月鳳陽新點(diǎn)火兩座窯爐，日熔量新增共計(jì)2400t/d。③工程玻璃深加工市場規(guī)模持續(xù)領(lǐng)先，營收yoy+1.1%，凈利潤yoy+216.2%；目前工程玻璃產(chǎn)能超過6500 萬平米，預(yù)計(jì)隨著22 年吳江工廠及咸寧改擴(kuò)建項(xiàng)目建成，23 年內(nèi)合肥、西安基地投產(chǎn)，公司市占率有望進(jìn)一步提升。④電子玻璃受影響終端需求低迷，營收yoy-8.1%，凈利潤yoy-50.2%，隨著高鋁三代通過客戶驗(yàn)證，22H2 新能源汽車車窗玻璃新品或?qū)?shí)現(xiàn)量產(chǎn)，未來電子玻璃競爭優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步增強(qiáng)。新業(yè)務(wù)來看，22H1 太陽能及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收14.3 億元，yoy+225.5%，單晶硅片/鑄錠提純單晶用料銷量分別1082萬片/802 噸。

期間費(fèi)用管控良好，光伏玻璃盈利能力較強(qiáng)

22H1 公司毛利率28.9%，同比-8.8pct，Q2 單季度毛利率29.3%，其中玻璃/ 電子玻璃及顯示器件/ 太陽能及其他產(chǎn)品毛利率分別30.9%/28.1%/33.7%，同比分別-7.7/-12.1/+18.0pct。22H1 公司期間費(fèi)用率12.0% ， 同比+0.01pct ， 其中銷售/ 管理/ 研發(fā)/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+0.2/-0.5/+0.7/-0.4pct。22H1 公司實(shí)現(xiàn)凈利率15.5%，同比下降5.2pct，Q2凈利率同比下降5.3pct。22H1 公司收現(xiàn)比同比下降1.7pct 至106.4%，付現(xiàn)比同比提升7.1pct 至101.8%，CFO 凈額9.0 億元，同比多流出8.0 億元，主要因上半年購買商品支出增加及銷售收到現(xiàn)金減少。