南玻A（000012）后市還有潛力嗎？券商2022年9月14日評(píng)級(jí)內(nèi)容摘要如下：

受益需求快速增加，硅料行業(yè)維持高景氣。隨著下游光伏終端需求的快速升溫，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能均在積極擴(kuò)張。高純晶硅作為產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)，其投資規(guī)模更大、投產(chǎn)周期更長(zhǎng)、產(chǎn)能釋放相對(duì)更為緩慢。2020 年下半年以來(lái)隨著高純晶硅供給持續(xù)緊張，價(jià)格不斷走高。2020.5.29，國(guó)產(chǎn)多晶硅料（一級(jí)料）現(xiàn)貨價(jià)為8.1 美元/千克，至2022.9.13 已漲至44.5 美元/千克，漲幅達(dá)到449%。未來(lái)硅料供給或?qū)⒊掷m(xù)增加，但旺盛的下游需求仍有望支撐行業(yè)供需緊平衡態(tài)勢(shì)，從而促使價(jià)格高位運(yùn)行。

激活多晶硅資產(chǎn)，已成重要利潤(rùn)增長(zhǎng)極。2021 年，公司抓住行業(yè)多晶硅結(jié)構(gòu)化供給不足的有利時(shí)機(jī)，堅(jiān)定推動(dòng)實(shí)施多晶硅產(chǎn)線技改復(fù)產(chǎn)，激活有效資產(chǎn)。隨著2022 年一季度多晶硅順利復(fù)產(chǎn)，公司目前產(chǎn)能為高純多晶硅1 萬(wàn)噸/年。復(fù)產(chǎn)后的高純晶硅依靠產(chǎn)品質(zhì)量及市場(chǎng)口碑迅速進(jìn)入行業(yè)一線大廠，如天合、晶科、阿特斯、高景、雙良節(jié)能等。電子級(jí)高純晶硅致密料已達(dá)到N 型電池客戶的使用要求，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。2022 年上半年，公司太陽(yáng)能及其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)14.34 億元，同增225.49%；毛利率為33.7%，同增18.0pct；凈利潤(rùn)2.82 億元，同比大幅增長(zhǎng)，主要來(lái)自于多晶硅產(chǎn)品的貢獻(xiàn)。

晶硅產(chǎn)能積極擴(kuò)張，有望持續(xù)增厚業(yè)績(jī)。公司統(tǒng)籌考慮所處市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及集團(tuán)整體產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的基礎(chǔ)上，規(guī)劃在青海省海西州實(shí)施5 萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目，以穩(wěn)定并提升自身在高純晶硅市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。目前該項(xiàng)目已完成初步頂層設(shè)計(jì)，建設(shè)周期20 個(gè)月，建成后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均銷售收入33.89 億元，年均凈利潤(rùn)8.63 億元。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投資回收期（所得稅后）為5.19 年，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅后）28.64%。與天合光能合同的簽訂，匹配公司產(chǎn)能規(guī)劃，有利于高純硅料產(chǎn)品的穩(wěn)定銷售，有望對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。

由于本次合同尚未執(zhí)行，不考慮相關(guān)業(yè)績(jī)?cè)隽浚S持公司22-24 年EPS 至0.66、0.90 和1.05 元。看好未來(lái)玻璃行業(yè)走出底部以及公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)屬性，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃價(jià)格回升不及預(yù)期，產(chǎn)品推廣和項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，本次合同執(zhí)行不及預(yù)期。