今日機(jī)構(gòu)研報精選內(nèi)容摘要如下——

預(yù)計上半年上市券商業(yè)績整體仍將承壓，歸母凈利潤同比下降29.82%。預(yù)計41 家上市券商調(diào)整后營收同比下降23.63%、環(huán)比提升52.97%，歸母凈利潤同比下降29.82%、環(huán)比提升100.80%。

受市場下滑影響的投資業(yè)務(wù)及較高的同比基數(shù)是上市券商業(yè)績下降的主因。預(yù)計投資業(yè)務(wù)同比下滑52.29%，對調(diào)整后營業(yè)收入下降的貢獻(xiàn)度最大，為83.84%；投資業(yè)務(wù)下滑主要源自市場下滑帶動的投資收益率下降與去年同期業(yè)績的高基數(shù)。

投資者機(jī)構(gòu)化將進(jìn)一步帶動券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)增長，產(chǎn)品化能力將成為未來核心競爭力。1）投資者機(jī)構(gòu)化已成大勢所趨。數(shù)據(jù)顯示，截至5 月底，境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和外資持有A 股流通市值占比達(dá)到22.8%，相較2016 年提升了6.9 個百分點；2021 年，個人投資者交易占比首次下降至70%以下；證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)則顯示，2021 年席位租賃收入占代買業(yè)務(wù)收入比重同比提升4.34pct 至18.87%；2）客戶機(jī)構(gòu)化趨勢將催生更多客需型業(yè)務(wù)需求，且機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢將更多體現(xiàn)在產(chǎn)品化能力。未來，產(chǎn)品化能力更強(qiáng)的券商，其盈利增長空間和確定性也將更高。

關(guān)注機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)產(chǎn)品化能力更強(qiáng)的頭部券商中信證券、中金公司H 和華泰證券。券商客戶機(jī)構(gòu)化趨勢及機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模增長將持續(xù)推動其對券商的綜合金融服務(wù)需求。機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)將成為券商增長的下一核心看點，券商股的α將來自產(chǎn)品化能力。關(guān)注客需型機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)占比更高、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)產(chǎn)品化能力更強(qiáng)的券商。

風(fēng)險提示：市場波動率加劇、市場大幅下行。