重卡未來發展趨勢如何？目前中信證券發研究報告稱，由于“國五”切換“國六”導致的行業需求透支，重卡行業自2021年7月起經歷了持續一年的銷量低迷，但當前時間是重卡行業的底部，在穩增長、基建刺激、物流恢復等利好因素加持下，預計銷量在下半年將迎來環比恢復。

H1行業銷量承壓，但板塊有望從谷底走出。

2022年上半年，重卡行業銷量約37.8萬輛，同比-64%;其中Q1銷量約23.1萬輛，同比-56%，Q2銷量約14.6萬輛，同比-72%。1-5月新能源重卡銷量約0.77萬輛，滲透率約2.4%。行業頭部重卡企業重汽/解放/東風/陜汽/福田H1銷量分別為9.1/7.4/7.1/5.4/3.8萬輛，同比分別-53%/ -74%/ -65%/ -62%/ -55%。該行預計行業在H2有望迎來反轉，預計H2行業銷量有望同比+59%，全年重卡銷量或將為93萬輛，跌幅收窄至同比-33%。

穩增長將拉動基建，重卡銷量同比有望回歸正增長。

穩增長將通過刺激基建、物流等方式對重卡需求形成正面影響。具體利好包括但不限于：①汽車央企發放的900億元商用貨車貸款，要銀企聯動延期半年還本付息。②國常會表示“加快今年已下達的3.45萬億元專項債券發行使用進度，在6月底前基本發行完畢，力爭在8月底前基本使用完畢”，預計后續專項債發行有望提速。③國常會提出“優化審批，新開工一批水利特別是大型引水灌溉、交通、老舊小區改造、地下綜合管廊等項目”，“啟動新一輪農村公路建設改造”，預計后續基建項目儲備將更加充足。疊加2021年下半年的銷量低基數，預計今年七月起，行業同比跌幅將明顯收窄至同比持平上下，并大概率從8月起同比轉正。

周期下行并未破壞行業良好的競爭格局，銷量回升后ROE有望快速修復。

重卡行業的格局相對穩定，本輪行業下行周期下，行業的競爭格局和集中度進一步提升，1-5月行業CR5為86.3%，同比+0.6pct，其競爭格局并未受到周期下行的沖擊。復盤行業公司的ROE及凈利率情況，其在2015年均出現了階段性低點，但行業銷量觸底后，行業企業的ROE及凈利率均有快速和顯著的回升。Q2作為行業本輪周期的底部，企業在盈利能力上或仍有承壓，但若行業在Q3如預期逐步復蘇，公司周轉率、ROE與凈利率有望出現明顯的恢復。

本輪板塊調整幅度足夠大，調整時間足夠長，當前估值已具有安全邊際。

由于目前行業正處于景氣低點，該行以PB估值方法考察業內企業的估值。以上市時間較長且歷史業績表現較好的中國重汽A和濰柴動力為例，本輪重卡股票的下跌幅度與時長（18個月）均已與行業銷量大周期底部、大盤大熊市時期的幅度類似。在下半年行業基本面邊際改善的背景下，行業已具備較高的安全邊際。

風險提示：物流運價低迷;基建不及預期;庫存消化較慢;天然氣價格大幅波動。