天齊鋰業(yè)（002466）還有上漲可能嗎？2022年5月5日券商評級內(nèi)容摘要如下：預計2022/2023/2024 年歸母凈利達133/161/189億，考慮到公司資源優(yōu)勢極佳＋鋰鹽產(chǎn)能擴張，給予公司“買入”評級。

風險提示：下游需求不及預期、供給超預期風險、產(chǎn)能投放不及預期。

鋰業(yè)高景氣，2021 年公司業(yè)績扭虧為盈。公司歸母凈利潤20.8 億，大幅扭虧：1）鋰產(chǎn)品銷量增長：2021 年鋰精礦產(chǎn)/銷量為95.4/55.1 萬噸，同比+64.5%/56.3%；鋰鹽產(chǎn)/銷量為4.37/4.77 萬噸，同比+14.8%/33.6%，均實現(xiàn)大幅增長。2）鋰價上漲，單噸盈利顯著回升：2021 年公司鋰鹽銷售均價約10.5 萬元/噸，同比+114%，單噸毛利提升至6.5 萬元/噸，同比+458%。3）SQM 貢獻較多投資收益：受益于鋰業(yè)高景氣， 2021 年SQM度業(yè)績亦大幅增長，為天齊貢獻投資收益約7.6 億元，同比+334%。

2022Q1 繼續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績高增。公司Q1 歸母凈利潤33.3 億元，環(huán)比+115%，且超歷史各年份全年業(yè)績總額。業(yè)績高增主要系：

1）行業(yè)供需趨緊下鋰價持續(xù)上漲：據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，22Q1 電碳均價約42.2 萬元/噸，環(huán)比+101%；同時泰利森鋰精礦售價22Q1 漲至1770 美元/噸，較21H2 均價提升199%。

2）SQM 投資收益繼續(xù)增厚：Q1 公司確認對聯(lián)營企業(yè)投資收益約5 億（主要由SQM 貢獻），同比+656%，環(huán)比+14%。3）此外，Q1 非經(jīng)損益約4.9 億：其中非流動資產(chǎn)處置收益約12.2 億（主要系參股公司SES 上市導致會計科目變動以及處置SQM 部分B 類股），同時公司領式期權虧損7.2 億元，但隨剩余期權年中到期，未來對公司盈利影響將大幅減弱。

鋰礦龍頭王者歸來，資源優(yōu)勢有望逐步兌現(xiàn)。1）公司是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的“礦比冶煉多”的公司：坐擁全球最優(yōu)質(zhì)鋰礦泰利森，現(xiàn)有鋰精礦產(chǎn)能134 萬噸；新增尾礦庫項目已建成投產(chǎn)，貢獻額外28 萬噸產(chǎn)能；三期擴產(chǎn)項目（52 萬噸/年）有望2025 年投產(chǎn)；此外公司計劃盡快重啟雅江措拉鋰礦開采。2）鋰鹽產(chǎn)能擴張：目前公司擁有約4.5 萬噸鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能，中期規(guī)劃產(chǎn)能超11 萬噸。其中奎納納一期2.4 萬噸氫氧化鋰項目已投入試運行，四川遂寧安居2 萬噸碳酸鋰項目預計2023H2 竣工調(diào)試。