杭氧轉(zhuǎn)債申購代碼072430，轉(zhuǎn)股溢價率為3.61%。

轉(zhuǎn)債信息

評級：AA+評級，可轉(zhuǎn)債評級越高越好。

發(fā)行規(guī)模：11.37億，規(guī)模尚可，可轉(zhuǎn)債規(guī)模越大流動性越好。

回售條款：有

下調(diào)轉(zhuǎn)股價：15/30，85%，條件較嚴(yán)苛。

轉(zhuǎn)股價值：

杭氧股份今日收盤價27.69，轉(zhuǎn)股價28.69，轉(zhuǎn)股價值=轉(zhuǎn)債面值/轉(zhuǎn)股價*正股價格=100/28.69*27.69=96.51，轉(zhuǎn)股價值一般，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價值越高越好。

到期價值：

到期價值=票面利率+贖回價=0.2+0.4+0.6+1.5+1.8+108=112.5，票面利息低。

純債價值（最底線）：

如按中債企業(yè)債測AA+級別6年期即期收益率3.5663%，純債價值簡化計算91.17，純債價值較高。

正股概況

杭氧轉(zhuǎn)債對應(yīng)正股：杭氧股份。公司2010年6月10日主板上市。公司業(yè)務(wù)由設(shè)備與工程業(yè)務(wù)、氣體業(yè)務(wù)兩部分組成。公司產(chǎn)品主要包括成套空氣分離設(shè)備及部機、各類氣體產(chǎn)品以及其它。依次占比營收比例為 ：38%、58%、4%~。

業(yè)績表現(xiàn)：

2021年報披露營收118.78億，同比增長18.53%，凈利潤11.52億，同比增長46.1%。2022年Q1季度披露營收27.35億，同比增長13.54%，凈利潤3.13億，同比增長7.31%。

報告期內(nèi)，公司業(yè)績增速較去年有所下降，公司Q1季度合同負(fù)債大幅下降，說明今年一季度業(yè)務(wù)需求有所下滑導(dǎo)致公司凈利潤僅小幅度增長;公司經(jīng)營性活動現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，主要是銷售商品受業(yè)務(wù)需求減緩，且購買商品增速卻遠(yuǎn)高于銷售商品增速導(dǎo)致現(xiàn)金流支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)覆蓋現(xiàn)金流入。

需要注意的幾個問題：

1，公司應(yīng)收款和存貨規(guī)模比較大，需要注意后續(xù)回款改善情況以及庫存消化進(jìn)度、存貨跌價損失以及壞賬風(fēng)險。

2，公司Q1合同負(fù)債同比環(huán)比均大幅下降，下游需求或有所減少~

3，有息負(fù)債近兩個季度持續(xù)增長，短期壓力較小，但是長期借款數(shù)額較大，利息費用支出較大，中長期面臨較大的償債壓力~

申購建議

它對應(yīng)的股票是杭氧股份，屬于專用設(shè)備行業(yè)（工業(yè)氣體龍頭）。公司財務(wù)狀況優(yōu)秀，近三年營業(yè)收入和凈利潤均穩(wěn)步增長，此外，公司盈利能力優(yōu)秀，位于同行領(lǐng)先水平。可轉(zhuǎn)債評級非常優(yōu)秀，公司質(zhì)地優(yōu)秀，可轉(zhuǎn)債規(guī)模11.4億，開盤大概率130停牌，綜合考慮，建議申購。