邦德股份申購(gòu)代碼889866，發(fā)行價(jià)7元/股，單一賬戶申購(gòu)上限96.18萬(wàn)股。

公司簡(jiǎn)介

公司是一家專注于熱交換器相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括平行流式冷凝器、平行流式油冷器等系列，涵蓋兩千余類產(chǎn)品型號(hào)，廣泛應(yīng)用于汽車?yán)鋮s系統(tǒng)等熱交換領(lǐng)域。公司一直以“全球著名的散熱系統(tǒng)供應(yīng)商”為愿景，經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，現(xiàn)已成長(zhǎng)為全球汽車后市場(chǎng)冷凝器領(lǐng)域的知名企業(yè)。報(bào)告期各期，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入19，926.34萬(wàn)元、14，896.11萬(wàn)元和22，143.98萬(wàn)元，主要來(lái)源于冷凝器相關(guān)產(chǎn)品的銷售。

行業(yè)前景

汽車行業(yè)是世界上規(guī)模最大、產(chǎn)值最高的產(chǎn)業(yè)之一，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展已進(jìn)入成熟期。汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、覆蓋面廣、技術(shù)要求高、綜合性強(qiáng)、附加值大，且具有明顯的規(guī)模效應(yīng)，對(duì)各國(guó)的工業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展影響重大。

2010年至2017年期間，全球汽車產(chǎn)量由7，758萬(wàn)輛增長(zhǎng)至9，730萬(wàn)輛，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為3.29%。由于貿(mào)易緊張局勢(shì)加劇、全球債務(wù)增加，2018年全球汽車產(chǎn)量出現(xiàn)小幅度下滑。2019年全球汽車產(chǎn)量為9，178.7萬(wàn)輛，相較2018年下降4.10%;2020年受新冠疫情影響，全球汽車產(chǎn)量為7，762.1萬(wàn)輛，相較2019年下降16%;短期來(lái)看，全球汽車行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)有所放緩，長(zhǎng)期來(lái)看全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的共識(shí)已經(jīng)基本確立，未來(lái)全球汽車行業(yè)仍將保持穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢(shì)。

汽車熱交換器是一種將熱量從熱流體傳遞到冷流體的設(shè)備，在汽車的各運(yùn)行系統(tǒng)中廣泛運(yùn)用。每輛汽車至少會(huì)裝有一件熱交換器，具體來(lái)看，絕大部分轎車和客車都會(huì)安裝空調(diào)裝置;滿足歐Ⅱ排放法規(guī)的增壓柴油機(jī)或采用自動(dòng)變速箱的汽車都裝有一件機(jī)油冷卻器;重型載重車、大型客車、部分中輕型客車和載重車中，為了排放達(dá)標(biāo)都要安裝中冷器。

中國(guó)換熱器行業(yè)起步較晚，20世紀(jì)60年代，國(guó)內(nèi)國(guó)產(chǎn)第一臺(tái)管殼式換熱器、第一臺(tái)板式換熱器、第一臺(tái)螺旋板式換熱器才出現(xiàn)。20世紀(jì)80年代后，我國(guó)出現(xiàn)了自主開(kāi)發(fā)傳熱技術(shù)的新趨勢(shì)，大量的強(qiáng)化傳熱元件被推向市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)傳熱技術(shù)高潮時(shí)期的代表產(chǎn)品有折流桿換熱器、新結(jié)構(gòu)高效換熱器、高效重沸器、高效冷凝器、雙殼程換熱器、板殼式換熱器、表面蒸發(fā)式空冷器等一批優(yōu)良的高效換熱器。本世紀(jì)后，大量強(qiáng)化傳熱技術(shù)得以應(yīng)用，換熱器行業(yè)在技術(shù)水平上迎來(lái)大的飛躍;同時(shí)，中國(guó)汽車市場(chǎng)發(fā)展、人均汽車保有量的增加將進(jìn)一步帶動(dòng)換熱器等汽車零部件的售后市場(chǎng)規(guī)模增速。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理數(shù)據(jù)，2019我國(guó)換熱器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為1，168億元，下游主要集中于石油、化工、冶金、電力、船舶、集中供暖等領(lǐng)域，其中，在汽車、工程機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械等機(jī)械行業(yè)中應(yīng)用的換熱器約占換熱器行業(yè)8%的市場(chǎng)份額。據(jù)東莞證券數(shù)據(jù)預(yù)估，2025年全球傳統(tǒng)汽車銷量7，520萬(wàn)臺(tái)，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)汽車銷量2，400萬(wàn)臺(tái);根據(jù)當(dāng)前熱管理單車配套價(jià)值量，預(yù)估2025年傳統(tǒng)汽車熱交換器單車配套價(jià)值量為2，000元。到2025年，傳統(tǒng)汽車熱管理規(guī)模1，504億元，汽車熱管理總規(guī)模將達(dá)2，632億元。

隨著汽車保有量的不斷增長(zhǎng)，汽車后市場(chǎng)已成為汽車工業(yè)的黃金產(chǎn)業(yè)，整體盈利性表現(xiàn)好于汽車前市場(chǎng)。以港股上市的中升控股、正通汽車、廣匯寶信、永達(dá)汽車等四家汽車經(jīng)銷商集團(tuán)2021年1-6月相關(guān)數(shù)據(jù)為例，剔除新車銷售為負(fù)毛利的正通汽車后，其余三家前述公司的售后（汽車后服務(wù)）毛利占到整體毛利的平均比例約為69%、售后毛利率平均約為45%，而新車銷售的毛利占到整體毛利的平均比例約29%、新車銷售的毛利率平均不到3%。隨著境內(nèi)汽車行業(yè)的發(fā)展、人均汽車保有量的提升，境內(nèi)汽車后市場(chǎng)規(guī)模增速將顯著提升。

財(cái)務(wù)狀況

2022年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為6，860.42萬(wàn)元，較2021年1-3月增長(zhǎng)18.98%;2022年1-3月歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為1，094.81萬(wàn)元，較2021年1-3月增長(zhǎng)12.79%;2022年1-3月扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1，152.36萬(wàn)元，較2021年1-3月增長(zhǎng)22.20%。

結(jié)論

公司是一家專注于熱交換器相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括平行流式冷凝器、平行流式油冷器等系列，21年業(yè)績(jī)有所下滑，但總體來(lái)看估值較低，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)不高。