A股新能源究竟有多火？

就在本周，新能源車企比亞迪市值已經超過中國石油股份(00857.HK)，有基民甚至“威脅”基金經理，不配新能源就要基金贖回。此外，火熱的新能源不僅吸引了基民，也吸引了不少基金經理挑戰自己能力圈！其中醫藥女神掌管的兩只基金，在剛剛過去的二季末其頭號重倉股均為寧德時代，且配置比例都已超過10%的紅線。

而截至目前，正在發行或待發的新能源相關主題基金更是多達16只！

與此同時，更有甚者的是，本周國信證券一份關于“電池一哥”寧德時代未來40年營收預測，大有將新能源泡沫推向史詩級！該券商研究所分析師對當下熱門股票寧德時代儲能業務進行分析，分析得出2060年寧德時代儲能業務營收體量區間為1500億元~2000億元，中樞為1714億元。

真是yyds，40年后扶我起來看股價！

這么能，咱不算到3000年！

用40年后的業績來支撐寧德時代現在的估值？這樣的研究報告出爐的背后，以及本周圍繞新能源行業諸多標桿性的信號，又有哪些問題值得思考？

40年后業績都能算出來？

8月4日，國信證券研究所一篇《寧德時代系列之二——儲能篇：第二“增長曲線”的終局探討》的分析報告，引發了投資圈的關注和熱議。

在這篇報告中，分析師周俊宏、唐旭霞認為寧德時代的業務進展和估值成為新能源產業鏈重要發展和投資風向標之一，預計儲能將成為寧德繼動力電池業務后的第二條“增長曲線”。報告旨在測算儲能市場需求、探討其發展趨勢及商業模式，基于寧德時代當下儲能業務布局，判斷寧德終局的市場份額，并預測儲能業務市值空間。本文核心在預判——以望遠鏡視角預測儲能市場的規模及趨勢，分析寧德時代高市值的底層支撐邏輯關鍵之一——儲能，以便后續把握整個儲能產業鏈的投資機會。

報告認為，寧德時代已通過合資建廠、入股等方式整合儲能產業鏈。此前其動力電池業務受益于 1 外因（政策）+3 內因（客戶、原材料布控、技術） 快速增長，假定儲能業務（技術路線、競爭格局、拿單模式三個影響因子）與動力電池業務具相似增勢與發育曲線，保守預計終局寧德全球儲能市占率15%~25%，對應營收/市值空間約 1714億元/4285 億元。認為增量賽道儲能未來競爭激烈，預計最終寧德時代能占據全球市場占有率15%~25%，分析得出2060年寧德時代儲能業務營收體量區間為1500億元~2000億元，中樞為1714億元。

除了預測2060年寧德時代儲能業務營收體區間估值，該報告預測了儲能業務的凈利潤。報告中寫道：凈利率主要受各項費用（三費、稅金及附加、營業外收支等）、組織能力等公司個體屬性的因素影響，參考寧德動力電池業務（占比近8成）較為成熟，凈利率趨于穩定，預計寧德儲能業務的凈利率為9%~11%，對應2060年儲能凈利潤中樞171億元。參照國內相關企業，采用PE估值法，取20x為估值中樞，分保守（20x PE）、中性（25x PE）、樂觀（30x PE）三種情況，中性假設下市值空間為4285億元。

某百億私募投研人士向記者直言：“2060年大家到底還開不開車，都不知道呢？未來是不是以后都是公共交通了，智能駕駛了？說不定鋰電池技術都已去火星上了。”

預測報告靠譜嗎？

在上述百億私募人士看來，任何一家企業都很難完全看清楚，未來2到3年內自己所在行業的發展與變化，更何況是40年后的事，誰也說不清楚。

“這樣的報告沒有太多的參考價值。完全是一種理想化、線性化的外推，但是事物的發展是非線性化，會有各種干擾的因素。”該私募人士進一步指出。

滬上某私募人士則是坦言：“我們認為市場對寧德時代的預期較高，很大程度上透支了未來的增長空間，預期收益率不足以覆蓋潛在的風險。”

接受采訪的滬上某基金經理表示：“這種算法是一個非常理想化的狀態，是很終局的那種思維。就是假設寧德時代未來幾十年一直發展非常順利的情況下才可能做得到。”

在該基金經理看來，這個非常順利需要滿足以下條件：

1.公司的產品不能出任何問題，電池一直要保持現在這種行業地位，或是稍微有縮減，但不能縮減太多。

2. 動力電池的路線還不能有巨大變化，但是后面很有可能鋰電池在10年以后部分會被其他類型的電池替代。如果能量密度更高和安全性更好的固態電池技術走向成熟，未來誰會是新能源汽車電池的龍頭還不得而知。

3.寧德時代所處的畢竟還算一個新興成長行業，對于成長的科技行業，最怕的就是技術路線的變化。技術路線變化，企業能不能跟得上，寧德時代也有這方面的儲備，還能不能像鋰電池產業化規?；@么大，優勢還能這么強嗎？

4.未來的競爭對手會不會發展更好，比如說像LG或者國內其它的一些動力電池企業，包括其在儲能的地位，會不會也像動力電池那么強？

5. 目前很多車企甚至100%都是寧德的配套，但是這些車企也會自己去做動力電池，具備實力的大車企會不會蠶食一部份額。整車廠也不希望看到電池一家獨大的格局，會去扶持更多的電池供應商。因此寧德時代能否一直保持較高的市場份額存在不確定性。

6. 真正卓越和優秀企業總會帶來驚喜，就是它總會讓你在靜態的時候想不到，但隨著產業的發展，它會不斷的去延展它的能力圈和產品的豐富度，所以很多企業可能比你5年前設想的變化還要充滿變數。比如公司新產品的拓展，上下游的延伸；比如說它現在只做動力電池包，未來它有沒有可能更多去涉足到汽車零部件的底盤領域，未來如果是動力電池和底盤融合到一起了以后，它會不會有可能連底盤也會涉足。

雷根研究部認為，一般通?？吹降难芯繄蟾?，基本都是重點預測未來2年左右的收入和利潤，這樣一個周期有一定的可預見性。對于更長遠后的預測，基本就是做一個趨勢性的判斷。儲能作為實現碳中和目標的重要環節，又是政策重點支持的領域，市場對其巨大的空間是寄予很大的期待，這也是研究員敢于對2030年后儲能市場作出預測的原因，而寧德時代又是當前新能源電池領域的龍頭，因此研究員對2030年~2060年寧德市場在儲能市場規模作出預測，也是有他一定邏輯性。但是從投資角度講，10年~40年后的預測對當前的估值和投資決策影響，我們還是要理性和謹慎看待，因為這期間會面臨宏觀經濟、行業和公司等諸多層面的不確定性，而這些可能會是影響未來一定時期內股價走勢更主要的因素。

報告為何會現身？

老話“三十年河東、三十年河西”常常被用來比喻世事變化，盛衰無常。對一家企業未來40年進行理想化的預測，其參考價值又有多高？

在很多投研人士看來，未來5年的行業都不一定能看清楚明白，更何況是40年后。這樣看上去并太不靠譜的報告又是怎么出來的呢？

事實上，據記者了解不少機構投研人士對其預估寧德40年后的業績并不特別關心，而傳閱最廣的卻是上面這種圖。

圖上的最后一句話“過長時間跨度的預測使得絕對估值方法不夠準確，具產生較大偏差的可能性，因此此處的絕對估值結果僅做展示型參考。”，則是成為機構熱議的段子。

前述公募基金經理表示，作為制造業上市公司中市值NO.1，寧德時代的市值確實比較大了，所以如果算短期其實估值有點高了，只能展望終局了。

前述滬上私募人士也給出了相同的看法，當前新能源板塊的估值較高，要匹配當前的高估值可能需要更長時間維度的預測，然而更長時間維度的預測通常意味著更大的不確定性。

“此處的絕對估值結果僅做展示型參考。這個還是有點牽強，換而言之，就是算出來不夠了，目標價不夠了它就是不適用了。各種用法用了之后發現都不出來目標價了，所以就說絕對估值法是失效了。”前述百億私募人士直言。

雷根研究部認為，新能源汽車無疑是當前市場最大的熱點，寧德時代又是這個最大熱點的龍頭企業，如果研究員能寫一篇引起市場關注的寧德時代的報告，哪怕這篇報告是有爭議，也能大幅提高自己的知名度。對寧德時代的預測已到了2060年，背后說明了兩個問題，第一個問題是寧德時代作為新能源領域的龍頭，已經被市場過度研究，為了吸引投資者關注，研究員只能去找一些超出正常思維的視角。第二個問題也是反映了當前寧德時代的估值已經處于非常高的位置，要支撐目前股價進一步上漲，必須挖掘新的或者更大的成長邏輯。而2030年~2060年這樣一個很長時間內，既無法證實也無法證偽的預測，在市場情緒高漲的時候，有可能起到推波助瀾的作用。

火爆新能源：公募配置已達歷史頂峰

采訪中，記者發現用寧德時代40年后的業績來支撐現在估值的觀點，成為了不少投資人士讀完報告后的第一印象。

然而，對寧德時代研究分析角度已然挪至40年后，似乎不能僅僅簡單當做一個簡單的故事一笑了之，其背后有更多的東西值得思考。

2020年末，新能源站上風口，行業龍頭大象起舞。到了2021年，新能源上漲較多的其實是原來板塊內二三線的和關注度不高的較低估值品種、最上游的礦產資源品種和漲價品種，也隨之演變為集體狂歡。

很是契合當下的碳中和主題，同時歐洲也在加快碳中和的步伐，預期MG會出一些財政的刺激手段來刺激產業，整車端不斷有讓人耳目一新的新車型的推出，產業前景廣闊達成了共識。

“從市場的情緒來講，我覺得新能源現在已經是非常高的一個狀態了。如果看整個公募基金的配置，我們前面做了個測算，公募基金整體在新能源汽車上的配置都已經達到了歷史頂峰的狀態。”融通新能源汽車主題精選基金經理王迪表示。

Wind數據顯示，截至2021年二季度末，共有117家基金公司總計1345只基金持有寧德時代，持倉市值1419億元，一舉超越五糧液成為公募第二大重倉股，僅次于茅臺。

數據進一步顯示，截至二季度末，共有87只公募基金配置寧德時代占基金凈值的比例超過10%，其中28只主動權益類基金，其余均為指數型基金。

事實上，全市場競爭的公募基金經理，在實際操作層面面臨不小的壓力。在部分公募基金經理看來，2021年A股結構性行情演繹下，不買點新能源股業績都難以交代。于是，我們發現，名為南方現代教育股票基金，實則在今年二季度末已變成了也新能源基金。二季度末的前十大重倉股，分別為寧德時代、億緯鋰能、隆基股份、諾德股份、陽光電源、愛美客(300896.SZ)、中科電氣、天奈科技、中公教育、歌爾股份。其前十大重倉股都是新能源概念股，前全部處于超配。

南方現代教育股票2021年二季度末前十大重倉股

另外，號稱公募醫藥女神的基金經理葛蘭，在其目前管理的5只基金中，除兩只醫療基金外，中歐阿爾法A、中歐明睿新起點都是其獨立掌管基金。

以中歐明睿新起點為例，該基金成立于2018年三季度。成立以來，從其季度持倉品種變化不難發現，從開始的行業分散逐漸演變為行業集中，二季度末前十大重倉股前三大重倉股分別為寧德時代、隆基股份和億緯鋰能，均屬于新能源板塊，且寧德時代配置比例占基金凈值的比例已高達10.77%，妥妥的頂配。隆基股份和億緯鋰能配置比例分別為7.83%、5.3%也是絕對的超配?？梢娺@位醫藥女神也在不斷的拓展能力圈，向新能源方向邁進，而在對于看好的個股還是沿襲了以往敢下重手的投資的強勢風格。

下圖也顯示出，基金經理葛蘭對寧德時代投資價值的認可，掌管兩只非醫藥類基金頭號重倉股寧德時代的比例都已超過10%，這也意味著在公募基金雙十協定下，她不得不進行持續跟蹤調整。

中歐明睿新起點2021年二季度末前十大重倉股

中歐阿爾法A2021年二季度末前十大重倉股

在王迪看來，今年新能源行業類上市公司的集體上漲，主要原因還是公司業績普遍是超預期的。國內來看，新能源汽車2020年的銷量是130萬輛，此前大家預期2021年的銷量可能在180萬~200萬輛，但目前看起來可能會在250萬~300萬輛。國外來看，歐洲仍保持了較快的增長，MG市場預期會出臺一些財政的刺激來加快拉動產業的發展，包括MG市場的增速也還不錯，進而形成了全球新能源車超預期增長的大格局。這種大格局，帶來了新能源電池相關材料等出現了供不應求的狀態，進而推升了產品的價格，相關上市公司的業績自然也超出了預期。

當市場達成共識之后，新能源主題產品的熱度仍在不斷走高。7月底，易方達基金發布公告稱，將易方達中證內地低碳經濟主題ETF的場內簡稱由“低碳ETF”變更為“碳中和50”；廣發中證環保產業ETF場內簡稱由“環保ETF”變更為“碳中和”。而碳中和也被公募基金視為下一個布局的熱門主題方向。