明泰鋁業可轉債4月10日(周三)打新申購，代碼783677，滬市轉債，若持有正股，可進行配售(每400股可配一手轉債)。

發行信息及條款分析

發行信息：本次轉債發行規模為18.39億元，網下申購日為2019年4月9日，網上申購及原股東配售日為2019年4月10日，網上申購代碼為 783677 ，繳款日為4月12日。公司原有股東按每股配售3.117元面值可轉債的比例優先配售，配售代碼為 764677 。網下發行申購上限為16億元，網上發行申購上限為100萬元，主承銷商中原證券和中國民族證券最大包銷比例為30%，最大包銷額為5.52億元。

基本條款：本次發行的可轉債存續期為6年，票面利率為第一年為0.40%、第二年為0.60%、第三年為1.00%、第四年為1.50%、第五年為2.00%、第六年為2.50%。轉股價為11.49元/股，轉股期限為2019年10月16日至2025年4月9日，可轉債到期后的五個交易日內，公司將按票面面值110%(含最后一期利息)的價格贖回全部未轉股的可轉債。本次可轉債募集資金將主要用于鋁板帶生產線升級改造項目。

基本面

正股基本面較好，估值合理。近年來業績快速增長，營收、凈利潤增速始終處于高位，毛利率持續提升，但現金流較為緊張。18年產銷量延續增長，新產品達產投放，業績快報顯示凈利潤增速達到41.6%。

公司主營1-8系鋁板帶箔的生產和銷售，是大型現代化鋁加工企業，產銷量行業領先，產品涵蓋鋁板帶箔及鋁型材，廣泛應用于印刷制版、電子家電、電力設施、建筑裝飾、交通運輸、食品和醫藥包裝、汽車制造等領域。專注主業的同時，公司還不斷拓展軍軌道交通市場和汽車輕量化市場，豐富高附加值產品品類，創造新的利潤增長點。

公司經營情況良好，行業龍頭地位穩固。受益于行業集中度提高，公司鋁板帶箔的產銷量持續上升，為公司提供了穩定的利潤來源。公司還不斷向高端制造轉型升級，布局汽車輕量化、軌道交通鋁材、航天鋁材等領域，未來有望進一步提升其在行業內的競爭力。

投資申購建議

預計明泰轉債上市首日價格在110~112元之間。截至4月4日，明泰轉債平價為101.57元。可參照的平價可比標的為蒙電轉債，其平價為101.71元，當前的轉股溢價率水平為11.60%，可參照的規模可比標的是生益轉債，當前轉股溢價率為9.51%。考慮到明泰鋁業經營業績向好，預計上市首日轉股溢價率在9%~11%之間，對應的上市價格在110~112元區間。

預計配售比例在30%左右。馬廷義直接持有明泰鋁業17.96%的股份，系發行人控股股東和實際控制人。截至目前，沒有股東承諾優先配售。我們預計配售比例在30%左右，那么留給市場的申購規模為12.87億元左右。

預計中簽率在0.021%-0.023%。明泰轉債總申購金額為18.3911億元，假設配售比例為30%，那么可供投資者申購的金額為12.87億元，若網上申購戶數為75萬，網下參與戶數為4,000~4,500戶，平均單戶申購金額按上限的75%打新，預計中簽率在0.021%-0.023%之間。

明泰轉債當前平價水平較高，債底保護性尚可，重要條款相對友好，正股經營業績較為穩健，打新性價比較高，建議投資者積極參與申購。