周一，科創(chuàng)板第3批上市企業(yè)，微芯生物(95.31 +366.52%,診股)正式上市交易，開盤大漲511.85%，成為首家上市科創(chuàng)板的創(chuàng)新藥企業(yè)。但微芯生物高開低走，壓制了科創(chuàng)板的整體表現(xiàn)，除微芯生物外，科創(chuàng)板其他27股僅6股上漲，21股下跌，平均跌幅為2.71%。其中上周四剛上市的晶晨股份(132.00 -12.00%,診股)、柏楚電子(211.96 -12.60%,診股)均下跌逾12%，領(lǐng)跌科創(chuàng)板。

除新股微芯生物外，昨日科創(chuàng)板平均換手率降至22.8%，成交量也降至200億元以下，為182.62億元。本來科創(chuàng)板平均動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)降至200倍附近，但是由于微芯生物超高估值的上市，一下子把科創(chuàng)板平均動(dòng)態(tài)市盈率提高至242倍。

市盈率創(chuàng)科創(chuàng)板新高

按照微芯生物20.43元/股的發(fā)行價(jià)，對(duì)應(yīng)的發(fā)行市盈率高達(dá)467倍，即使按照扣非前每股收益計(jì)算，動(dòng)態(tài)市盈率也高達(dá)268倍。微芯生物發(fā)行市盈率成為目前科創(chuàng)板之最，超過此前171倍市盈率發(fā)行的中微公司(82.93 +1.28%,診股)，成為科創(chuàng)板發(fā)行市盈率最高標(biāo)的。

昨日上市后，微芯生物市盈率更是一度飆升至2000多倍，即使扣非前的動(dòng)態(tài)市盈率也高達(dá)逾1500倍。截至收盤，微芯生物漲366.5%報(bào)95.31元，動(dòng)態(tài)市盈率1115.85倍，超越中微公司的801倍，再次刷新科創(chuàng)板估值水平。

微芯生物的上市可謂好事多磨，早在上交所科創(chuàng)板上市委召開第1次審議會(huì)議，微芯生物就首家過會(huì)，被寄望成為 科創(chuàng)板上市第一股 。

可微芯生物起了個(gè)大早，趕了個(gè)晚集，由于研發(fā)費(fèi)用資本化指標(biāo)被上交所反復(fù)問詢，甚至一度有流言稱微芯生物將被否決。招股書顯示，2016年~2018年，微芯生物的研發(fā)投入金額分別為5166萬元、6853萬元和8248萬元。其中，作資本化處理的金額分別為2264萬元、3331萬元、4038萬元，資本化比例逐年上升，在2018年達(dá)到48.96%。而同期，公司歸母凈利潤分別只有539.92萬元、2590.54萬元和3127.62萬元。

雖然微芯生物最終于7月17日注冊(cè)生效，但已無緣科創(chuàng)板首批上市公司之列。

推后確認(rèn)收入

致凈利潤下滑

科創(chuàng)板上市公司未上市前，都被打上了高成長的標(biāo)簽。微芯生物招股說明書顯示，2016年~2018年微芯生物實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為8536.44萬元、11050.34萬元及14768.9萬元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬母公司所有者的凈利潤約524.43萬元、2407.39萬元以及3116.48萬元，營收復(fù)合增長率在30%以上，凈利潤復(fù)合增長率更是高達(dá)200%以上，成長性的確不錯(cuò)。

但微芯生物2019年一季報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2541萬元，同比下降17.77%，凈利潤148萬元，同比下降69.96%。雖然在二季度經(jīng)營業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，半年報(bào)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8192萬元，同比增長12.77%，但凈利潤1751萬元，仍然同比下降2.33%。

微芯生物解釋為，為應(yīng)對(duì)新的增值稅率，把對(duì)營業(yè)收入的確認(rèn)向后推，節(jié)省稅收成本。一季度微芯生物的業(yè)績大跌，正是因?yàn)?公司適當(dāng)放緩發(fā)貨所致 。

微芯生物預(yù)計(jì)2019年1月~9月的經(jīng)營情況良好，前三季度業(yè)績續(xù)盈。

影子股表現(xiàn)不佳

微芯生物涉及的A股公司影子股包括：搜于特(2.37 -0.84%,診股)、江蘇國信(7.51 +1.35%,診股)、大眾公用(5.02 +1.83%,診股)(01635)、深圳能源(5.63 +3.30%,診股)、粵電力A(3.77 +1.07%,診股)等。

公開信息顯示，搜于特入股的杭州南海成長創(chuàng)科投資合伙企業(yè)間接參股微芯生物;江蘇國信通過江蘇信托旗下基金，經(jīng)股權(quán)穿透間接持有微芯生物0.427%股份;深圳能源、廣深鐵路(3.01 +0.67%,診股)、中興通訊(28.75 +3.05%,診股)(00763)、大眾公用、粵電力A則通過深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司間接持股微芯生物。

本來微芯生物大漲，對(duì)影子股的股價(jià)有一定促進(jìn)作用，但其高開低走的走勢(shì)，令影子股的表現(xiàn)不佳。除中興通訊、深圳能源漲幅超過3%外，其他個(gè)股漲幅均弱于大盤的整體走勢(shì)。

不僅僅是影子股表現(xiàn)不佳，微芯生物對(duì)標(biāo)股走勢(shì)也相對(duì)疲軟。招股說明書(注冊(cè)稿)中披露的發(fā)行人可比上市公司有貝達(dá)藥業(yè)(44.53 -3.07%,診股)、康辰藥業(yè)(34.95 +1.10%,診股)、信立泰(21.08 +0.86%,診股)、康弘藥業(yè)(32.95 +2.94%,診股)、恒瑞醫(yī)藥(67.25 +0.55%,診股)等。昨日漲幅大部分滯后于大盤漲幅，貝達(dá)藥業(yè)甚至與微芯生物股價(jià)走勢(shì)一樣，高開低走，盤中一度下跌逾5%。