12月25日，金融委辦公室召開專題會議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補(bǔ)充資本有關(guān)問題，推動盡快啟動永續(xù)債發(fā)行。

機(jī)構(gòu)研究

中信證券(16.010,0.00,0.00%)認(rèn)為：

截至3Q18，28家A股上市銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為10.04%/10.77%/13.54%；較最低資本監(jiān)管要求而言，一級資本充足率安全邊際最低，判斷這是優(yōu)先引導(dǎo)永續(xù)債（用于補(bǔ)充其他一級資本）的主因。按照央行2月發(fā)文要求，預(yù)計(jì)未來轉(zhuǎn)股型資本債等新型工具亦將加速落地。

　　中信證券投資策略：

新型資本工具發(fā)行提速，利于銀行在估值持續(xù)低于1 倍凈資產(chǎn)情況下拓寬資本來源，夯實(shí)資產(chǎn)負(fù)債表。對于存量股東而言，亦可增厚現(xiàn)有權(quán)益保護(hù)墊和長期價值。銀行中期ROE和風(fēng)險預(yù)期平穩(wěn)，當(dāng)前時點(diǎn)板塊平均估值0.77xPB（對應(yīng)2018 年），具備長線配置價值。優(yōu)選資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)優(yōu)異、具備息差彈性的銀行，投資組合關(guān)注兩條主線：一是業(yè)績和風(fēng)險穩(wěn)定性較好的招商銀行(25.200,0.35,1.41%)、工商銀行(5.290,0.01,0.19%)和農(nóng)業(yè)銀行(3.600,0.00,0.00%)；二是受益資金面趨松、具備息差彈性的平安銀行(9.380,0.10,1.08%)和光大銀行(3.700,0.05,1.37%)。

天風(fēng)證券(6.230,0.08,1.30%)認(rèn)為：

28家上市銀行中，三項(xiàng)資本充足率超出監(jiān)管要求的空間不足2%的分別有 12家/16家/8家，不足1%的分別有3家/5家/0家，一級資本充足率約束相對更緊（中行一級資本充足率空間僅1.99%，顯著低于其他三家）。對整體商業(yè)銀行來說，不考慮附加資本要求的話，三項(xiàng)資本充足率空間分別是3.31%/2.83% /3.30%，也是一級資本約束相對更緊。銀行信貸擴(kuò)張，一級資本充足率或成為瓶頸，當(dāng)務(wù)之急需要補(bǔ)充。

鑒于當(dāng)前部分銀行資本壓力較大，對信貸投放能力約束明顯，監(jiān)管統(tǒng)一協(xié)調(diào)解決銀行補(bǔ)充資本問題。近期證監(jiān)會密集批復(fù)了多家定增、可轉(zhuǎn)債優(yōu)先股等再融資計(jì)劃， 截至目前2018年全年上市銀行已發(fā)行或公告擬發(fā)行的再融資計(jì)劃包括：增發(fā)共1578億元，優(yōu)先股共1400億元，可轉(zhuǎn)債/次級債/二級資本債等共4685億元， 億元，其中，其他一級資本的補(bǔ)充力度相對較弱。特別地，其他一級資本補(bǔ)充方式單一，目前主要是優(yōu)先股且發(fā)行須為上市銀行，無法滿足未上市銀行的資本補(bǔ)充需求，而發(fā)行永續(xù)債可以滿足未上市銀行其他一級資本補(bǔ)充需要，能在更大范圍配合寬信用政策。

天風(fēng)證券投資策略： 銀行資本壓力緩解，穩(wěn)信用繼續(xù)加碼

政策底有望逐漸清晰，穩(wěn)信用政策亦在不斷加碼，預(yù)計(jì)2019年一季度開始社融增速會逐步企穩(wěn)回升，支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長，對股市亦形成明顯利好。主推零售銀行龍頭-招商/平安，關(guān)注低估值且基本面較好的農(nóng)行/興業(yè)/光大等。

華泰證券(16.200,0.33,2.08%)認(rèn)為：

一級資本偏弱原因主要為一級資本補(bǔ)充方式較少。核心一級資本僅能通過定增、配股、可轉(zhuǎn)債、盈利留存等方式，其他一級資本補(bǔ)充工具目前主要為優(yōu)先股，而優(yōu)先股僅限于上市公司或非上市公眾公司發(fā)行，非上市銀行發(fā)行具有限制。預(yù)計(jì)永續(xù)債啟動有助于拓寬銀行較為受限的一級資本補(bǔ)充渠道，從而補(bǔ)充銀行業(yè)目前較為缺乏的一級資本。

商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債可直接加大普通股股東的財(cái)務(wù)杠桿，資本實(shí)力的提升也有利于銀行的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張。首先，發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充的是其他一級資本，核心一級資本以外的資本補(bǔ)充只增加總資產(chǎn)，但不增加歸屬母公司普通股股東的凈資產(chǎn)，因此可直接放大普通股股東的杠桿倍數(shù)，為ROE 提供支撐。其次，資本補(bǔ)充有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行的資本實(shí)力，在逐漸實(shí)現(xiàn)寬信用環(huán)境的過程中，資本較充裕的銀行具有更強(qiáng)的規(guī)模擴(kuò)張潛力，實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價，進(jìn)一步使普通股股東受益。

華泰證券投資策略：

后續(xù)銀行資產(chǎn)端刺激政策有望繼續(xù)發(fā)力。銀行業(yè)處于有利政策環(huán)境，配套資產(chǎn)端刺激政策出臺有望推動板塊偏好修復(fù)與資產(chǎn)擴(kuò)張，推薦零售轉(zhuǎn)型突出、資本較為充裕的上海銀行(11.190,0.33,3.04%)、光大銀行、平安銀行、農(nóng)業(yè)銀行。