基本邏輯

當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力加大已經(jīng)成為市場的一致預(yù)期，在此背景下大基建鏈具有逆周期對沖的效應(yīng)，而近期主題投資也從12月的大建筑主題逐步向外各個細分領(lǐng)域擴散。進入1月份，整體經(jīng)濟下行預(yù)期疊加基建對經(jīng)濟的貢獻度有望提升的邏輯依然沒有改變。

機構(gòu)研究

華泰證券(18.510,0.07,0.38%)認為：

根據(jù)發(fā)改委近期批復(fù)的項目分布來看，軌交/高鐵、環(huán)保領(lǐng)域或成為未來補短板的重點領(lǐng)域。從區(qū)域分布來看，雄安新區(qū)規(guī)劃總體方案已經(jīng)落地，此外西部地區(qū)建設(shè)也有望受到政策的扶持?？傮w來看，當(dāng)前大基建鏈是當(dāng)前主題投資的重要主線，建議重點關(guān)注軌交/高鐵、特高壓、雄安新區(qū)、振興西部等重要子方向。

根據(jù)發(fā)改委網(wǎng)站信息，2018 年11 月以來發(fā)改委總計批復(fù)14 個項目，其中軌道交通/高鐵領(lǐng)域占比最多，達到7 個；其次是環(huán)保項目，達到4 個。從這個角度來看，軌道/高鐵和環(huán)?；虺蔀槲磥砘ㄑa短板的重點領(lǐng)域。當(dāng)前溫和的環(huán)境有利于市場整體風(fēng)險偏好的提升，是醞釀主題投資的溫床。因而近期大基建主題呈現(xiàn)出不斷擴散的態(tài)勢，特高壓、高鐵、西部基建等主題也開始有較好的表現(xiàn)。

軌交/高鐵：批復(fù)步入正軌，行業(yè)有望回暖

作為都市圈、城市群發(fā)展的基礎(chǔ)，軌交是當(dāng)前基建補短板的重點之一。在去杠桿的整體背景下，2017 年8 月至2018 年上半年，中國城市軌道交通投資曾經(jīng)歷過一段時間的暫停。2018 年7 月發(fā)布的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進一步加強城市軌道交通規(guī)劃建設(shè)管理的意見》對城市建設(shè)地鐵的條件進行調(diào)整，對地方財力、GDP、城區(qū)常住人口的要求均有所提高，之后在2018 年6 月軌道交通項目批復(fù)重啟。自軌交項目批復(fù)重啟以來，國家發(fā)展改革委已經(jīng)陸續(xù)批復(fù)了長春、蘇州、重慶、濟南、杭州、上海、武漢7 個城市的軌道交通規(guī)劃和相關(guān)調(diào)整規(guī)劃，這也意味著城市軌道交通項目的批復(fù)已步入正軌。在高鐵方面，近期國家發(fā)改委密集批復(fù)項目總投資規(guī)模超千億元。根據(jù)發(fā)改委網(wǎng)站信息，近期國家發(fā)改委批復(fù)了包頭至銀川鐵路銀川至惠農(nóng)段、上海經(jīng)蘇州至湖州段、重慶至黔江等三個高鐵項目可研報告，總里程529.14 公里，總投 資1031.65 億元。

在國家西部大開發(fā)、發(fā)展長三角經(jīng)濟帶等總體戰(zhàn)略下，軌交/高鐵項目的建設(shè)對于完善區(qū)域路網(wǎng)布局，促進沿線地區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展具有重要意義。隨著整體軌交/高鐵項目的批復(fù)回歸到正常軌道，過去由于項目的擱置導(dǎo)致的軌交行業(yè)轉(zhuǎn)冷的局面有望緩解，軌道/高鐵相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望公司業(yè)績有望回暖。

特高壓：有望開啟新一輪復(fù)蘇周期

當(dāng)前我國進入到了第三輪的特高壓建設(shè)周期，特高壓行業(yè)景氣度有望提升。特高壓的建設(shè)具有一定的周期性，周期長度大約為2-3 年，此前兩輪周期分別始于2012 年、2015 年，此次周期啟動為2018 年，2019 年-2021 或成為設(shè)備交貨的大年。根據(jù)國家電網(wǎng)的信息，此輪建設(shè)推動包括9 個項目的12 條特高壓線路的建設(shè)，我們預(yù)計投資規(guī)模有望達到2000億元左右的水平。此外，除了以上計劃投資的項目以外，根據(jù)國家電網(wǎng)的信息，目前正在規(guī)劃金沙江上游至雄安新區(qū)的高壓線和甘肅東部地區(qū)至山東等高壓輸電線路，這些項目的規(guī)模有望在下一個五年計劃當(dāng)中獲得批準。因此，特高壓的建設(shè)有望進入新一輪復(fù)蘇周期，而與特高壓建設(shè)相關(guān)的鐵塔建設(shè)公司、特高壓設(shè)備制造公司有望受益。

雄安新區(qū)：規(guī)劃方案已落地，步入密集建設(shè)期

2018年12月25日，國務(wù)院正式批復(fù)《河北雄安新區(qū)總體規(guī)劃（2018—2035 年）》，標志著被譽為“千年大計”的雄安新區(qū)的規(guī)劃方案正式落地。在基礎(chǔ)設(shè)施方面，根據(jù)規(guī)劃方案的總體目標，2020年新區(qū)對外骨干交通路網(wǎng)絡(luò)基本建成；2030年，一座綠色、智能、具備高競爭力和影響力的現(xiàn)代化城市建設(shè)完成。我們認為，在規(guī)劃方案正式落地后，雄安新區(qū)建設(shè)進度有望加快。

在交通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面，軌道交通再次被重點提及。根據(jù)規(guī)劃方案內(nèi)容，按照網(wǎng)絡(luò)化布局、智能化管理、一體化服務(wù)要求，加快建立連接雄安新區(qū)與京津及周邊其他城市、北京新機場之間的軌道交通網(wǎng)絡(luò)；完善雄安新區(qū)與外部連通的高速公路、干線公路網(wǎng)；堅持公交優(yōu)先，綜合布局各類城市交通設(shè)施，實現(xiàn)多種交通方式的順暢換乘和無縫銜接，打造便捷、安全、綠色、智能交通體系。

在生態(tài)環(huán)保方面，重點提到水污染治理。規(guī)劃方案提出打造優(yōu)美自然生態(tài)環(huán)境，強化白洋淀生態(tài)整體修復(fù)和環(huán)境系統(tǒng)治理，建立多水源補水機制，逐步恢復(fù)淀區(qū)面積，有效治理農(nóng)村面源污染，確保淀區(qū)水質(zhì)達標，逐步恢復(fù)“華北之腎”功能，遠景規(guī)劃建設(shè)白洋淀國家公園。此外區(qū)域環(huán)境需要協(xié)同治理，根本改善大氣環(huán)境質(zhì)量，嚴守土壤環(huán)境安全底線，努力建設(shè)天藍、地綠、水清的美麗雄安。

根據(jù)規(guī)劃的目標，2019-2020年雄安新區(qū)的交通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有望率先加快，以達到階段性目標，因此，軌交、建材等板塊有望進一步受益于雄安新區(qū)的建設(shè)。此外可以重點關(guān)注雄安的污水治理板塊。

華泰證券投資策略：

根據(jù)發(fā)改委近期批復(fù)的項目分布來看，軌交/高鐵、環(huán)保領(lǐng)域或成為未來補短板的重點領(lǐng)域。從區(qū)域分布來看，雄安新區(qū)規(guī)劃總體方案已經(jīng)落地，此外西部地區(qū)建設(shè)也有望收到政策的扶持?？傮w來看，當(dāng)前大基建鏈是當(dāng)前主題投資的重要主線，建議重點關(guān)注軌交/高鐵、特高壓、雄安新區(qū)、振興西部等重要子方向，關(guān)注組合：鼎漢技術(shù)(6.650,0.01,0.15%)（軌交）、許繼電氣(10.680,0.12,1.14%)（特高壓）、冀東水泥(12.790,-0.19,-1.46%)（雄安新區(qū)）、先河環(huán)保(8.210,-0.01,-0.12%)（雄安新區(qū)）。