近來，現貨黃金一改往日的頹廢，已連續數日上漲，時隔一個月再度觸及1800美元。市場普遍認為是因美元和美債收益率下跌令投資者轉向黃金以對沖通脹風險，對“滯脹”風險的擔憂也再度出現，黃金多頭似乎又要卷土重來了，那么黃金是真的要轉向了嗎？

1。滯漲擔憂來襲

近來，“滯脹”這一話題再度獲得了市場的廣泛關注和爭議，這也是誘發黃金多日上漲的原因之一。實際上，黃金作為對沖通脹的傳統工具，今年以來卻表現不佳，近幾個月金價完全無視了通脹的影響，持續在1720-1832之間上下徘徊。

世界黃金協會認為，這與對通脹、增長和股市的樂觀預期有關。黃金的投資邏輯中除了對沖通脹，對利率的預期變化也很敏感，市場押注各國央行將收緊貨幣政策，從而削弱了貴金屬的吸引力。此前暫時通脹論的聲音在市場中明顯占據了上風，更高的通脹數據反而會令美聯儲更快收緊政策——即Taper和加息，美債收益率不斷走高，也打壓了金價的上行動力。

然而本周態勢卻是有了一點微妙的變化，盡管9月份USA消費物價指數漲幅超過預期，恢復了之前加速上升態勢，凸顯出經濟所面臨的持續通脹壓力，但是數據公布后黃金并未如之前幾個月那樣持續下跌，反而走出了先大跌再大漲的反轉態勢。

數據顯示USA9月CPI連續16個月上漲，同比上漲5。4%，超市場預期5。3%，連續第5個月同比增長超過5%，為2008年7月以來最高水平。在通脹數據繼續攀高之際，經濟增長數據卻意外放緩，供應瓶頸驅動的高通脹將減少需求并損害經濟。9月非農意外爆冷，成為今年以來就業增長最慢的一個月，因為疫情有關的失業救濟計劃結束和返校并沒有導致就業人數大幅增加。加上新冠病毒變種的反復和揮之不去的供應鏈問題，業內多位經濟學家都紛紛下調了對USA第三季度經濟增長的預期，這似乎也證實了滯脹的威脅。

滯脹的威脅還在于物價上漲，收入下降，居民家庭的消費支出可能從度假、汽車和冰箱等利潤率較高的行業，轉向食品和清潔產品等利潤率較低的領域，這反過來又會導致對經濟增長的凈貢獻降低，以及與必需品成本上升有關的經濟壓力。

經濟復蘇上的疲軟在很大程度上是因為新冠病毒變種和全球供應瓶頸的沖擊，大宗商品價格上漲、工人減少、零部件短缺以及全球貿易渠道流通不暢，都是推動通脹率升至數十年高點的因素。從目前的種種跡象來看，滯脹或許還存在爭議，但是通脹持續的時間短期很難結束。

2。“通脹暫時論”被質疑

USA9月CPI數據公布之后，市場再度引發了有關通脹的爭論，多位美聯儲官員發聲，松口“通脹暫時論”。

當地時間周四，圣路易斯聯儲主席布拉德表示，在USA經濟強勁和勞動力市場緊張的情況下，今年的通脹飆升很可能會持續下去，希望美聯儲從11月開始減碼；

美聯儲戴利表示，只要新冠疫情還在，價格上漲就會持續，目前已經到了可以縮債的時間；里士滿聯儲主席巴爾金表示，在通脹風險下討論美聯儲Taper是明智的，隨著新冠疫情有望緩解，關于經濟何時滿足加息條件的答案將變得更加清晰；亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克再次指出，由于新冠疫情造成的供應鏈和勞動力中斷，通脹持續時間似乎更長。

除此之外，USA銀行首席執行官BrianMoynihan、貝萊德首席執行官LarryFink本周都表示通脹不是暫時的，高盛總裁JohnWaldron和摩根大通首席執行官JamieDimon隨后也加入了這一行列。Waldron稱通脹是他現在擔心的頭號風險，Dimon則指出供應鏈瓶頸和大宗商品價格飆升推高了通脹，并非所有這些都是暫時現象，這將迫使美聯儲（Fed）采取比政策制定者目前預測的更激進的舉措。

從他們遙相呼應的講話和擔憂來看，通脹飆升很可能會持續下去，美聯儲縮減購債已經是板上釘釘，一直在做“預期管理”的美聯儲短期內可能面臨著無緊縮牌可打的局面，這或許也能解釋近來黃金的反常表現。

3。黃金真能反轉嗎？

當下的全球能源危機、供應鏈混亂、貨幣政策收緊，加上滯漲對股市等風險資產的沖擊如果也變為現實，將有望吸引一部分防御性資望流向黃金，而金價與美元指數也有可能同步上升。

看似黃金要迎來新一輪曙光，但仍有一些不利的因素阻礙著黃金的大幅上行。

年初至今，全球最大黃金ETF已流出約合83億美元（-156噸），雖然低成本及亞洲基金則保持穩定的流入，但北美和一些歐洲大型基金受金價波動影響持倉下降，這會打擊黃金多頭的信心。

對于黃金來說，隨著市場對通脹的擔憂日益加深和美聯儲Taper步伐的臨近，貨幣政策的緊縮信號始終是懸著的“達摩克利斯之劍”，任何強硬的鷹派聲音都會對金價產生波動。在未有效突破近半年來的震蕩區間高位1832之前，短期的黃金價格暴漲仍然難言反轉。