此次降準降低金融機構(gòu)資金成本每年約130億元。

正如市場預測的那樣，降準在本周五如期而至！

7月7日，國務(wù)院常務(wù)會議提出，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降。

7月9日，央行公告稱，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降，中國人民銀行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.9%。

調(diào)整存款準備金率屬于央行三大貨幣政策工具之一，由于其信號意義強、影響巨大，往往主要用于宏觀經(jīng)濟逆周期調(diào)節(jié)。但在業(yè)內(nèi)專家看來，此次全面降準并非為了緩解宏觀經(jīng)濟下行壓力，而是為了有效對沖大宗商品價格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響。

由于我國中小微工業(yè)企業(yè)多分布于產(chǎn)業(yè)中下游，受大宗商品價格上漲擠壓最為嚴重。央行表示，今年以來部分大宗商品價格持續(xù)上漲，一些小微企業(yè)面臨成本上升等經(jīng)營困難，中國堅持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精準發(fā)力，加大對小微企業(yè)的支持力度。

釋放長期資金約1萬億元

此次降準釋放長期資金約1萬億元，有效增加金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的穩(wěn)定資金來源。

央行有關(guān)負責人答記者問稱，此次降準為全面降準，除已執(zhí)行5%存款準備金率的部分縣域法人金融機構(gòu)外，對其他金融機構(gòu)普遍下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，降準釋放長期資金約1萬億元。不下調(diào)部分金融機構(gòu)存款準備金率的主要原因是，5%的存款準備金率是目前金融機構(gòu)中最低的，保持在這一低水平有利于金融機構(gòu)兼顧支持實體經(jīng)濟和自身穩(wěn)健經(jīng)營。

浙商證券(12.080,-0.02,-0.17%)首席經(jīng)濟學家李超認為，降準可以向銀行體系釋放穩(wěn)定、無息的長期資金，既可以緩解銀行長期流動性瓶頸，加大銀行信貸供給能力，還可以直接降低銀行資金成本，推動銀行在對實體經(jīng)濟、特別是對小微企業(yè)提供信貸過程中，控制包括各項收費在內(nèi)的綜合融資成本，力爭下半年融資成本“穩(wěn)中有降”，進而在一定程度上對沖上游原材料價格上漲給小微企業(yè)帶來的成本壓力。

央行表示，此次降準的目的是優(yōu)化金融機構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)能力，更好支持實體經(jīng)濟。一是在保持流動性合理充裕的同時，增強金融機構(gòu)資金配置能力，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。二是調(diào)整中央銀行的融資結(jié)構(gòu)，有效增加金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的長期穩(wěn)定資金來源，引導金融機構(gòu)積極運用降準資金加大對小微企業(yè)的支持力度。三是此次降準降低金融機構(gòu)資金成本每年約130億元，通過金融機構(gòu)傳導可促進降低社會綜合融資成本。

穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變

當然，此次全面降準并不意味著穩(wěn)健的貨幣政策取向發(fā)生改變。

一方面是大宗商品價格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，一方面則面臨穩(wěn)增長壓力。這意味著，為了防止通脹預期擴散，保持貨幣政策的針對性、穩(wěn)定性至關(guān)重要。

7月9日，6月CPI、PPI數(shù)據(jù)出爐，CPI同比上漲1.1%，PPI同比上漲8.8%，剪刀差持平于上月的7.7%，為有數(shù)據(jù)以來的新高，PPI頂端基本確認，CPI將延續(xù)溫和上漲。

中國民生銀行(4.340,-0.01,-0.23%)首席研究員溫彬認為，在全球大宗商品價格在經(jīng)歷了一段較快上漲之后，目前漲價勢頭已經(jīng)放緩，再加上國內(nèi)一系列保供穩(wěn)價政策調(diào)控下，大宗商品漲價勢頭已經(jīng)基本得到控制，PPI年內(nèi)高點已現(xiàn)。隨著基數(shù)的逐漸抬升，下半年P(guān)PI有望保持震蕩回落走勢，但國際油價的上漲仍為輸入型通脹帶來不確定性。受制于豬肉等食品價格的回落，年內(nèi)CPI大概率保持溫和增長走勢，通脹水平整體可控，對貨幣政策影響整體有限。

央行相關(guān)負責人也指出，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。2020年應對疫情時人民銀行堅持實施正常貨幣政策，5月以后力度就逐漸轉(zhuǎn)為常態(tài)，今年上半年已經(jīng)基本回到疫情前的常態(tài)。此次降準是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分資金被金融機構(gòu)用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口，增加金融機構(gòu)的長期資金占比，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定。當前我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好，人民銀行堅持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，堅持正常貨幣政策，不搞大水漫灌。

光大證券(15.880,0.07,0.44%)固收首席分析師張旭認為，貨幣政策仍是“穩(wěn)”字當頭的。事實上，“降準”與“穩(wěn)”這兩者并不矛盾，不應簡單將降準理解為總量放松，而應意識到本次降準是為了對沖大宗商品價格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，而不是為了進一步推高大宗商品價格，因此其具有明顯的結(jié)構(gòu)性屬性，且很可能不會釋放太多的流動性。

國信證券(10.540,0.05,0.48%)銀行業(yè)首席王劍認為，降準不是放水，是給銀行減稅（一種特殊的稅），給銀行“喂糖”。

回看今年以來央行貨幣政策的一系列操作，高層多次發(fā)聲表達，實際上貨幣政策的基調(diào)以及操作思路一脈相承。

100億元7天期逆回購操作已成為今年的慣例操作，截至記者發(fā)稿，2021年央行共開展了87個交易日；此外，在臨近6月末時點，央行又將逆回購操作調(diào)整為每日300億投放，呵護市場流動性；中期借貸便利（MLF）也始終小幅縮量或等量續(xù)作；去年以來，央行通過引導LPR利率下行的方式，降低企業(yè)融資成本，LPR利率已保持14個月的“按兵不動”。

平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生認為，下半年中國貨幣政策仍應堅持“以我為主”，聚焦中國經(jīng)濟的“短板”，維持足夠程度的“托底”，應該成為“以我為主”的最主要考量之一。

央行表示，下一步，人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，堅持穩(wěn)字當頭，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，搞好跨周期設(shè)計，支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。