本報(bào)記者 張勤峰

3月28日，農(nóng)發(fā)行增發(fā)3只固息債，延續(xù)了近期利率債招標(biāo)的一貫表現(xiàn)，中標(biāo)收益率較低、投標(biāo)倍數(shù)較高。分析人士認(rèn)為，結(jié)合一級(jí)市場(chǎng)行情來(lái)看，當(dāng)前債市需求仍較為旺盛，強(qiáng)勢(shì)格局延續(xù)，但4月份供給壓力料加大，供需關(guān)系走向面臨不確定性，資金面可能是關(guān)鍵影響因素。

農(nóng)發(fā)行增發(fā)債需求較好

3月28日，中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行招標(biāo)發(fā)行3只固息債，中標(biāo)收益率均低于二級(jí)市場(chǎng)水平，需求較好。

農(nóng)發(fā)行此次發(fā)行的是該行2017年第十五期10年期以及2018年第一期7年期、第四期1年期金融債的增發(fā)債，本次發(fā)行量分別為60億元、40億元和70億元。市場(chǎng)人士透露，此次1年期農(nóng)發(fā)債中標(biāo)收益率為3.8235%，全場(chǎng)倍數(shù)3.93，邊際倍數(shù)1.17；7年期農(nóng)發(fā)債中標(biāo)收益率為4.7080%，全場(chǎng)倍數(shù)3.46，邊際倍數(shù)1.41；10年期農(nóng)發(fā)債中標(biāo)收益率為4.7752%，全場(chǎng)倍數(shù)3.58，邊際倍數(shù)2.85。

據(jù)中債到期收益率數(shù)據(jù)，3月27日，市場(chǎng)上待償期為1年、7年、10年的農(nóng)發(fā)債收益率分別報(bào)4.0420%、4.8248%、4.8453%。此次3只增發(fā)債發(fā)行收益率均低于二級(jí)市場(chǎng)水平，且利差較大。同時(shí)，3只增發(fā)債投標(biāo)倍數(shù)也不低，顯示需求較好。

供需格局有變數(shù)

年初以來(lái)，利率債一級(jí)市場(chǎng)持續(xù)保持暖勢(shì)，發(fā)行利率多低于二級(jí)市場(chǎng)水平，投標(biāo)倍數(shù)較高，配置戶和交易戶參與的力度均有所加大，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)行情起到一定引領(lǐng)作用。未來(lái)一級(jí)市場(chǎng)能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)較受關(guān)注。

年初一級(jí)市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)，一方面是受到需求端復(fù)蘇的支撐，超預(yù)期寬松的資金面，促使投資者在年初利率上行至階段高位加大了對(duì)債券的投資；另一方面，年初債券供給較少，供給端季節(jié)性收縮也為利率下行營(yíng)造了較好的供需關(guān)系。但從3月份開始，債券發(fā)行已有所增加，未來(lái)繼續(xù)放量的趨勢(shì)明確。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至3月28日，3月以來(lái)國(guó)債、地方債和政策性金融債等利率債共發(fā)行7397.83億元，今后兩日還將發(fā)行330億元政策性金融債，再考慮到貼現(xiàn)國(guó)債發(fā)行，全月實(shí)際發(fā)行總額料超過(guò)7800億元。今年1月份、2月份的發(fā)行總額則為5070.70億元、3513.21億元。

春節(jié)過(guò)后，地方債發(fā)行穩(wěn)步加快，3月至今已發(fā)行地方債1909.83億元，遠(yuǎn)超過(guò)上個(gè)月的285.61億元。

機(jī)構(gòu)人士表示，從往年來(lái)看，4月份很可能將引來(lái)一波債券發(fā)行高峰，地方債發(fā)行節(jié)奏將繼續(xù)加快，發(fā)行總量料繼續(xù)增加，政策性金融債供給到4月份也往往會(huì)出現(xiàn)較快增長(zhǎng)。接下來(lái)一段時(shí)間，供給端考驗(yàn)恐怕難以回避。

面對(duì)供給壓力上升的趨勢(shì)，供需關(guān)系的走向得看需求，而需求能否維持旺盛，關(guān)鍵可能取決于資金面。分析人士表示，倘若未來(lái)資金面延續(xù)超預(yù)期寬松表現(xiàn)，資金成本進(jìn)一步下降，可能刺激債市需求繼續(xù)釋放；但如果資金面回歸中性，再考慮到債市收益率已下行不少，長(zhǎng)端利率基本達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期下限，債市行情可能出現(xiàn)反復(fù)。