隨著互聯網金融日新月異的變革，共享金融發展路徑逐步多樣化，傳統的基礎設施已不能滿足共享金融提高效率、可持續發展、實現共贏的目標。我國的金融基礎設施建設正經歷著從傳統金融、互聯網金融到共享型金融的演變。

眾所周知，金融基礎設施包括金融運行的硬件設施和制度安排，是整個金融體系的基礎，也是金融健康發展的根基，主要包括支付體系、信用環境、法律環境、公司治理、會計準則、金融監管、投資者保護制度等。其中，支付體系、征信體系、法律和監管體系是建造共享金融基礎設施的關鍵。

|傳統金融基礎設施亟待完善

在支付體系領域，我國目前的支付清算系統是以中國人民銀行(俗稱 央行 )現代化支付系統(CNAPS)為核心，以銀行業金融機構支付系統為基礎，由票據支付系統、銀行卡支付系統和外幣支付系統等主要部分組成的支付清算網絡體系。但是，由于該體系主要是為銀行等金融機構服務，結清跨行交易往來產生的債權債務，因而有一定的封閉性。該系統對于可靠性、穩定性、安全性的要求極高，是非盈利性的基礎設施，屬于公共服務之一，為防止產生系統性風險，央行并不希望市場力量介入。

隨著互聯網金融的興起，一些非銀行支付清算組織成為支付市場的有效補充，可以滲透到傳統支付體系無法覆蓋的角落。但是，從貨幣的基本職能來看，第三方支付體系要發揮功能，仍然需要以法定貨幣為一般等價物，支付清算過程仍依賴于銀行賬戶，不具有獨立性和廣泛性。因此，目前的第三方支付只是代替銀行發揮著金融中介的作用，是現有金融體系的補充，而非完全顛覆。在這種中心化支付體系下，中央銀行是最終清算機構，承擔了最后貸款人的責任，隨著金融市場一體化進程的加快，各方風險累積，對于央行系統的穩定性提出了更高的要求。 去中心化 成為解決這一問題的可能選擇。

目前，我國的征信體系仍主要依靠中心化方案，即由央行設立征信中心，專門負責個人和企業征信系統的運行和維護。央行的征信體系包括征信的制度安排、信息的采集、提供征信產品和服務、征信監管等方面。衡量信用的指標主要依賴于歷史數據，包括身份識別信息、貸款信息、信用卡信息等。但由于我國征信體系起步晚，信用數據應用有限，且主要以銀行商業貸款數據為主要內容，一方面，無法從根源上杜絕逆向選擇與道德風險，銀行呆賬壞賬率上升;另一方面，數據庫缺乏銀行借貸之外的信用往來記錄，銀行貸款政策的收緊導致一些小微企業的信用數據無法滿足征信的要求，這也是我國目前面臨的融資難問題的原因之一。

相對于金融業的改革和快速發展，我國征信體系改革步伐明顯滯后。互聯網信用體系和監管體系的缺失導致金融市場仍存在大量的信息不對稱，在互聯網金融爆炸式增長的同時，違約狀況也層出不窮，嚴重制約了金融體系資金分配和運用的效率。征信機構不愿無償分享自己的數據，其數據庫的建立卻需要從第三方大量獲取數據，這是征信行業目前面臨的一個悖論。

2015年1月，央行印發《關于做好個人征信業務準備工作的通知》，要求8家個人征信機構 做好準備工作 ，成為互聯網個人征信的起點。可見，我國現階段征信體系改革的方向是建立以全國統一、非營利性征信系統為主、以私人征信公司為輔的模式。

在監管體系方面，金融監管 安全網 的構建包括三個部分：司法立法、外部監管、市場自律。與銀行主導的金融體系相對應，我國實行一行三會的監管體制，這種體系曾經在相當長的一段時間內，對金融體系的穩定發揮了重要作用。但現有監管體制存在三個主要問題，一是分業監管存在真空地帶，在互聯網金融領域的監管責任不明確;二是監管機構與金融機構之間存在信息不對稱，導致政策的延遲甚至判斷失誤，容易出現系統性風險;三是在一些新型風險出現時只能被動出臺相應政策，試錯成本較高。

在互聯網金融產品日新月異的今天，一成不變顯然無法滿足市場創新的要求。互聯網金融作為共享金融的 前奏 ，其實踐創新為共享金融提供了借鑒經驗，也意味著傳統金融的變革拉開序幕。

|互聯網金融基礎設施建設實踐再下一城

互聯網金融的支付領域創新主要表現為互聯網支付和移動支付的變革，但大多應用于零售支付。以支付寶為代表的第三方網絡支付，成為電子商務的主要中介，形成了龐大的資金沉淀，成為其進行資金運作的基礎。當前，第三方支付機構已經形成了銀行體系之外功能完善、相互補充的支付結算體系。另外，隨著移動終端普及率的提高，未來移動支付還有可能替代現金交易和信用卡，成為電子貨幣的主要表現形式，在債權債務的清償中被普遍接受。

在征信體系方面，近年來，大數據技術為互聯網金融征信提供了一定的技術基礎，電商平臺崛起，大量資金流被從銀行體系轉移到互聯網企業，大量基于互聯網的數據和信息為測算個人的信用狀況創造了條件。

以芝麻信用為例，作為首批被批準開展個人征信業務的商業機構，阿里巴巴旗下的芝麻信用通過云計算、大數據等技術，對用戶身份信息、人脈網絡、行為偏好、履約能力和信用情況五個維度進行信用評估，螞蟻金服的互聯網理財和阿里巴巴的電商交易平臺具有天生的數據規模優勢，能夠實現物流與現金流的匹配，并與政府和公安網絡進行合作以獲取個人信息。芝麻信用采用FICO評分模型，但與傳統征信不同的是，芝麻信用實現了從靜態評估到動態評估、從狹義的經濟信用到廣義的綜合信用評估的轉變。

其得出的 芝麻分 可以被用于各種生活服務和金融機構，人與人之間也可以通過信用分來互相了解。從此層面來說，芝麻信用從數據來源和征信結果的使用兩方面實現了 共享 。數據在商戶和征信機構之間形成了良性循環。將來芝麻信用有望滲透到婚戀平臺、公寓出租平臺、醫療中心等更多消費場景，擴大征信范圍，提高征信準確程度。

誠然，芝麻信用作為互聯網征信的新興產品，也面臨一些問題。首先是數據的來源主要來自電商平臺和一些合作商家，存在 數據孤島 ，某些企業為了保護自身的商業機密，不愿向個人征信機構出售客戶的行為數據。其次，在共享金融體系尚未發展成熟的階段，征信結果的共享容易造成用戶隱私的泄露。最后，傳統的評分體系和相關理論未必適用于互聯網征信，征信評分體系還需進一步完善，以適應互聯網非結構化數據的快速增長。

在監管體系方面，安全問題是制約互聯網金融向共享金融發展的重要因素。2016年是互聯網行業跌宕起伏的一年，特別是P2P平臺、眾籌的野蠻生長，違約、跑路狀況頻出，引發整個行業對于互聯網金融監管的關注。

互聯網借貸風險以技術風險和操作風險為主，呈現風險高、突發性強、傳播快、影響范圍廣等特點。根據網貸之家數據，2016年11月網貸平臺停業及問題平臺數量為98，其中，提現困難占10家，跑路占12家，其他平臺為停業轉型。隨著監管規則趨嚴和清理整頓，停業轉型平臺所占比例可能會進一步上升。自2015年12月起，累計停業及問題平臺量達到1645個，其中包括e租寶、卓達、泛亞等大型平臺，也包括大量小額詐騙案件。

以e租寶為例，作為中國最大的P2P平臺之一，被指控涉嫌非法吸收公眾資金762億元人民幣。其宣稱的以融資租賃收益權轉讓作為底層資產，但在實際操作過程中并沒有開展相關業務，存在大量虛假標的，資金流向不明確。這一點已經背離了P2P的本質。因此，有問題的并不是P2P本身，而是互聯網金融企業違規操作、涉嫌欺詐的行為。當然，合規的P2P平臺風險也不容小覷，與國外成熟模式運用大數據建立風控模型相比，國內平臺缺乏相關技術，風控能力不夠成熟，違約率較高。從長遠來看，技術是互聯網金融發展的根基所在，監管政策、法律法規則起到為其 保駕護航 的作用。

2015年7月，央行發布《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》，首次出臺對互聯網金融的全面監管政策，對互聯網行業的管理、資金第三方存管制度、信息披露、風險提示等方面提出了具體要求，明確了各部門的監管責任。2016年2月，國務院發布《關于進一步做好防范和處置非法集資工作的意見》，對P2P網貸、股權眾籌等領域提出監管要求。從目前頒布的政策來看，政府對于互聯網金融創新呈謹慎引導、鼓勵發展的態度。

互聯網金融的基礎設施方面的創新為共享金融提供了豐富的實踐，對于互聯網金融存在的種種問題，尤其是在某些方面未能完全擺脫傳統金融的束縛，在共享金融時代將得到進一步完善。

|共享金融基礎設施建設穩步前行

共享金融基礎設施與前兩者最大的區別在于技術上的革新和顛覆。區塊鏈技術的產生，為 去中心化 提供了有效的解決方案，使得共享金融基礎設施在技術支撐下穩步前行。

在支付體系方面，以比特幣為代表的數字貨幣，自產生以來就伴隨著爭論前行，如今，比特幣已經成為一個擁有數百萬用戶、市值高達百億元的貨幣系統。它與電子支付完全不同，網銀、支付寶錢包中的數字貨幣只是現實中法幣的映射，而比特幣則完全是數字化的。其發行機制是通過獎勵給那些創建新區塊的礦工產生，大約每4年減半，交易需要支付手續費給記錄區塊的礦工。其運行不需要通過中央銀行或任何商業銀行的擔保，而是通過協議達成共識，這對于傳統貨幣觀念而言是巨大的挑戰。

由于傳統的中心化記賬方式存在顯而易見的系統性風險，一旦中心被篡改或損壞，整個系統就會面臨崩潰。比特幣和區塊鏈技術的出現將有助于解決這一問題。比特幣不依靠某個特定機構發行，而是依據特定算法產生，眾多節點構成了點對點網絡，每一筆交易都由大量分散的計算機網絡認證并通過分布式數據庫來積累所有的交易行為。

因此，本質上，比特幣并不只是一種幣，更是一個去中心化的賬本。盡管目前對于這方面的技術還存在一定的爭議，但可以預見，一旦整個區塊鏈技術發展成熟，以區塊鏈技術為基礎的數字貨幣形式將突破機構、地區甚至國別的限制，實現全球貨幣的清算支付功能，這對傳統的貨幣發行權、中央銀行的貨幣供應形成了挑戰。

其次，區塊鏈技術在征信方面應用前景廣闊。由于各方參與者在自己數據庫保存各種原始數據，只把少量摘要信息保存到區塊鏈，這樣每個人都可以查詢到外部的大量數據，同時又保證了不會泄露自身核心數據。其共識機制能夠保證網絡上的任何賬戶和資金動向能夠被其他任何客戶所監督。這是節點存儲的特性。

銀行服務器證明我有1元人民幣，但全世界都證明我有1個比特幣。 在數據安全方面，區塊鏈通過公鑰加密，私鑰解密，其不可篡改性保證了數據來源的真實可信。此外，區塊鏈能夠實時跟蹤資金的流量和軌跡，這是傳統征信采集歷史數據時所欠缺的。總之，區塊鏈技術的開放性、共享性、真實性、實時性將大大降低傳統征信所需的抵押擔保成本，提高征信效率。

監管體系與法律法規的共享意味著交易規則與懲戒措施標準的統一。共享金融使得人人共享成為可能，同時也擴大了受眾的范圍和投資渠道，如何在提高資金配置效率的同時保證廣大投資者的資產安全，是未來監管的重要方向。不過，對于一般的基礎設施來說，互聯網平臺提供了共享的土壤，但各個國家由于政治體制、經濟、歷史以及法律法規不同，在共享監管體系方面仍存在難以逾越的壁壘，因此，這仍是一個充滿挑戰的命題。

共享金融基礎設施的演進之路也是金融與互聯網結合的過程：傳統金融互聯網化階段、互聯網金融產品階段、共享金融階段。

在傳統金融互聯網化階段，互聯網只是金融服務的工具之一，僅僅用于提高服務效率;在互聯網金融產品階段，具有互聯網基因的新型金融產品蓬勃發展，挑戰著人們對于傳統金融模式的認識;在共享金融階段，互聯網將成為驅動金融發展的基礎，進入人人參與、人人受惠的階段。目前，我國互聯網金融正處于第二階段。當前制約互聯網金融發展的主要問題在于基礎設施不完備，筆者認為，區塊鏈技術的特性能夠很好地解決傳統金融和互聯網金融的矛盾，突破現有金融體系的束縛，為金融創新帶來生機活力。

世界經濟學家Bossone曾指出： 在一個存在不確定性的分散化決策的經濟體中，金融體制可視為金融制度、金融基礎設施和金融工具的結合體，社會借此在交易主體之間存在不完全信用和有限信息的條件下實現交易成本的最小化。

金融基礎設施建設是為了解決整個金融環境的信任問題，傳統金融依靠國家主權信用、人與人之間的信用、人與物之間的信用。隨著共享金融體系去中心化的趨勢進一步顯現，區塊鏈技術的前景尤其引人遐想。區塊鏈技術是從比特幣中提取的技術體系架構，屬于共享金融的底層基礎設施。直觀上，區塊鏈是一種技術層面的解決方案，但我們不能忽視其背后暗藏的一整套金融體系規則的變革。未來區塊鏈在金融領域將大有可為。

共享金融的核心在于人人共享，如果說工業時代的專業化分工形成了現有的金融體系，那么，互聯網時代將產生新的共享體系。其關鍵在于建立一套統一的、廣泛認可的標準，同時也意味著所有權和決定權的重新界定。 工欲善其事，必先利其器 ，作為實現共享的最重要環節，共享金融基礎設施的建設還將在探索中前行。