2016年最讓人驚嘆的是商品市場(chǎng)，這里演繹著供給緊縮的故事，市場(chǎng)一致預(yù)期依然看多明年的商品市場(chǎng)，因?yàn)檎w看供給依然偏緊，庫(kù)存較低，但少有人仔細(xì)看過(guò)需求面，今天，我們就從總需求的角度看看，總需求是不是可以持續(xù)穩(wěn)定在當(dāng)前的水平。

去年下半年行業(yè)內(nèi)預(yù)期怎么就錯(cuò)的這么離譜呢？去產(chǎn)能政策也沒(méi)想到下半年能出現(xiàn)短缺。是供給側(cè)超預(yù)期了，還是需求端超預(yù)期了？這先要來(lái)看看2016年總需求是怎么企穩(wěn)的？當(dāng)然還是靠投資，投資能企穩(wěn)回升是一個(gè)超預(yù)期的事兒。盡管這次固定資產(chǎn)投資增速僅是在10%左右穩(wěn)定著，甚至略有下滑，并沒(méi)有像2009年“四萬(wàn)億”大刺激的時(shí)候，一下子沖到30%以上，但其中的結(jié)構(gòu)變化已經(jīng)表明這次投資刺激力度并不弱于2009年，2009年政府的“四萬(wàn)億投資計(jì)劃”推動(dòng)2009年政府主導(dǎo)固定資產(chǎn)投資當(dāng)年達(dá)到10萬(wàn)億，時(shí)隔7年，政府主導(dǎo)投資悄悄的增長(zhǎng)到了20萬(wàn)億。如果沒(méi)有去年底開(kāi)始的投資刺激，今年固定資產(chǎn)投資增速很可能跌至5%以下，工業(yè)增加值可能跌至3%-5%的水平，這個(gè)數(shù)字和大部分工業(yè)原材料行業(yè)在2015年的生產(chǎn)預(yù)期是一致的。

然而，2016年初，新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃投資總額增速迅速上竄至40%，政府主導(dǎo)投資增長(zhǎng)18%，拉動(dòng)整體固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)占比超過(guò)70%，1-10月基建投資同比增長(zhǎng)17.6%，其對(duì)整體固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)拉動(dòng)占比高達(dá)50%，如果說(shuō)基建投資的增速還不怎么驚人，也就是2009年40%增速的一半，但2009年全年的基建投資僅有5.5萬(wàn)億，今年基建投資估計(jì)要達(dá)到15萬(wàn)億，規(guī)模近三倍于2009年。而民間投資急劇收縮，對(duì)投資增長(zhǎng)的拉動(dòng)不足30%（部分有統(tǒng)計(jì)口徑變化影響），以往作為支柱產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)，其固定資產(chǎn)投資近拉動(dòng)整體投資增長(zhǎng)不到20%。

分行業(yè)來(lái)看，以機(jī)場(chǎng)為主的航空運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)33%，電網(wǎng)基本建設(shè)投資增長(zhǎng)30%，道路運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)15.6%，大量的基建投資增長(zhǎng)都是從2015年四季度開(kāi)始準(zhǔn)備的，那時(shí)候我們還沉浸在股災(zāi)和匯改的慌張與低迷之中，政府推動(dòng)了巨大的投資來(lái)穩(wěn)定總需求。大量項(xiàng)目在今年1季度開(kāi)工，總需求這樣的一個(gè)反彈是產(chǎn)業(yè)界沒(méi)有預(yù)期到的，又是投資密集型需求，遇到很多工業(yè)原材料產(chǎn)出還在收縮，于是才有了今年商品的大牛市。如果沒(méi)有政府推動(dòng)的巨量刺激，今年的商品市場(chǎng)也不會(huì)有大牛市來(lái)臨?？傂枨蟮耐械自谄渲幸彩呛荜P(guān)鍵的。