一、2月21日領(lǐng)先全市場首推小金屬，持續(xù)關(guān)注小金屬崛起！

我們在2月21日（上周二）全市場率先召開電話會議《小金屬崛起》，在90分鐘的會議中，我們詳盡闡釋了有色板塊輪動中小金屬的配置價值。我們認為，以鈷、鎢、銻、鋰、稀土、鈦、鍺、鋯、鎂為大體排序的小金屬品種價格正在經(jīng)歷系統(tǒng)性地向上重估，相關(guān)A股標的在有色整體板塊接下來的輪動中具有較強的爆發(fā)性。

1.小金屬價格粘性較強，通脹周期中往往厚積薄發(fā)，具有較強的上漲動能，在有色子板塊輪動中獨具魅力。小金屬由于沒有連續(xù)性的期貨或現(xiàn)貨市場交易，主要是產(chǎn)業(yè)市場定價，價格粘性較強，通常在通脹前期比工業(yè)金屬滯漲，但一旦通脹趨勢起來，它只會遲到，絕不會缺席，往往在通脹中后期顯現(xiàn)出較強的補漲動能。

從A股有色板塊過往表現(xiàn)上看，小金屬板塊往往在工業(yè)金屬大漲并維持高位震蕩之后，本身具有較強的補漲需求；而這種補漲往往由政策因素觸發(fā)，基本面向好支撐，大廠抬價、產(chǎn)業(yè)鏈補庫和囤貨惜售推波助瀾，具有較強的上漲動能。

2.成本線抬升，小金屬價格跌無可跌，易漲難跌。當(dāng)前小金屬價格整體位于歷史底部區(qū)域，在PPI趨勢性向好背景下，成本線均在系統(tǒng)性抬升，已然跌無可跌，易漲難跌。

3.需求側(cè)有持續(xù)支撐，小金屬與制造業(yè)投資關(guān)系更為緊密。

1）宏觀經(jīng)濟需求側(cè)有持續(xù)支撐。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟依舊維持熱絡(luò)，雖然在房地產(chǎn)去庫、基建刺激、汽車購置稅減半等去年支撐需求向好的主要政策因素消退的背景下有所抑制，但當(dāng)前業(yè)績改善帶來的制造業(yè)投資崛起、PPP項目的落地、海外經(jīng)濟的共振向上等因素依舊使得宏觀經(jīng)濟需求側(cè)繼續(xù)向好，社會融資數(shù)據(jù)也非常積極，更何況地產(chǎn)庫存已被逐漸消化，即使地產(chǎn)銷售明顯下滑，接下來的新開工投資、施工面積增速不見得差，整體看宏觀需求側(cè)有持續(xù)支撐。

2）制造業(yè)投資崛起與小金屬需求息息相關(guān)。一般來看，地產(chǎn)、基建主要拉動金屬結(jié)構(gòu)材料的需求，與工業(yè)金屬關(guān)系緊密，而制造業(yè)投資與金屬功能材料的關(guān)系更加密切（尤其是目前“補短板”的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資），這恰恰需要小金屬為載體，發(fā)揮其聲光電磁熱硬等獨特的物化特性。歷史上看，小金屬價格與制造業(yè)投資有較為顯著的相關(guān)關(guān)系，金屬價格的一般底部是跌出來的，上漲初期往往被PPI集體上行相裹挾，但加速上漲往往與制造業(yè)投資增速起來同步。