理財序6月20日訊，油價弱勢探底，化工偏弱震蕩，具體行市詳情如下：

農產品

▌白糖

原糖小幅反彈 國內現貨支撐

昨日原糖小幅反彈，但依然處于底部區間。主力合約最高觸及13.77美分每磅，最低跌到13.54美分每磅，最終收盤上漲0.73%，報收在13.73美分每磅。澳大利亞周二將其2017/18年度糖產量預估下修7%，因破壞力極強的颶風摧毀了主產區的作物。澳洲農業資源經濟及科技局周一報告稱，該國2017/18年度糖產量將在480萬噸，低于3月時預估的516萬噸;相對地，我們看到上周五國內價格出現了下跌，而現貨則出現了挺價，目前而言，整體內外格局與2015年初夏非常相像，雖然目前有資金托市，但倉單壓力與內外價差的巨大使得我們對中期持震蕩偏弱的判斷，同時我們也觀察到昨夜有資金對1801合約進行套保，對1709合約投資者可以嘗試買入6400-6500行權價的看跌期權，而對于可以交易內外盤的交易者可以逐步建立內外正套;同時建立1709-1801月差反套以及期權上逐步做多波動率(買入跨式或者寬跨式期權組合)，對于現貨商則可以在進行持有現貨的基礎上進行滾動賣出略虛值看漲期權的備兌期權組合操作。

▌棉花

美棉重新下跌，鄭棉受到支撐

ICE棉花期貨昨日繼續呈現弱勢，主力合約跌破70美分/磅關口，增產預期升溫，令投資者繼續結清頭寸，前一交易日期棉曾觸及近六個月低位。主力ICE12月期棉跌0.45美分/磅，報每磅68.91美分。美國農業部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，截止2017年6月18日當周，美國棉花生長優良率為61%，之前一周為66%，去年同期為54%。當周，美國棉花種植率為94%，之前一周為92%，去年同期為94%，五年均值為96%。當周，美國棉花現蕾率為22%，之前一周為15%，去年同期為21%，五年均值為20%;國內方面，鄭棉昨日出現反彈，最終主力1709合約收盤報15235元/噸，漲100元/噸。儲備棉輪出方面，本周第1日輪出29521噸，實際成交19479噸，成交率65.98%，成交均價跌31元/噸至14921元/噸，6月20日計劃輪出量在2.96萬噸，其中新疆棉0.80萬噸。現貨價格出現下跌，CC Index 3128B報15993元/噸，較前一交易日跌11元/噸。下游紗線小幅下跌，32支普梳紗線價格指數23205元/噸，40支精梳紗線價格指數27045元/噸。總之，在美棉豐收的預期下，短期國內外期貨價格承壓，而目前印度和國內的現貨則對此產生支撐。投資者則可以根據基差維持低買高平的波段操作，長期投資者則可以逐步逢低買入。

▌豆菜粕

美豆沖高回落

昨日CBOT大豆沖高回落，7月合約收盤報937.6美分/蒲，11月合約收報948.4美分/蒲。美豆需求良好利多豆價，但是本周主產區將迎來有利降雨，將改善作物生長狀況。USDA作物生長報告顯示截至6月8日優良率為67%，較一周前66%略有提升，但仍低于去年同期73%。另外阿根廷收割也即將完成，南美龐大產量將始終限制美豆漲幅。昨日還公布周度出口檢驗報告，截至6月15日一周大豆出口檢驗量為27.5萬噸，符合市場預估，但低于一周前和去年同期水平。6月30日將會有最終面積報告和季度庫存報告，同時隨著7-8月大豆逐漸進入關鍵生長期，從7月起USDA供需報告將會調整單產，天氣對美豆走勢的影響將至關重要。后期美豆走勢將密切圍繞天氣影響下的大豆生長狀況及美豆單產預估展開。國內方面，供需面維持不變，5月進口大豆高達960萬噸，創下歷年來同期進口最高紀錄。遠期進口大豆數量繼續調增，港口和油廠庫存均處于歷史同期高位。上周開機率有所增加至53.3%，供給充裕的同時，日均成交量由13萬噸降加至11萬噸，下游采購仍然謹慎。截至6月18日油廠豆粕庫存由114.3萬噸繼續增加至119.27萬噸，未執行合同由491.34萬噸降至452.45萬噸。昨日盤中美豆及豆粕反彈延續，豆粕一度飆漲，刺激下游補庫成交明顯擴大至29.3萬噸，成交均價2696(+19)，提貨量7萬噸。后市豆粕單邊走勢將繼續跟隨美豆，暫時保持震蕩的概率大。

▌油脂

油脂上行 暫不追多

美豆昨日沖高回落，之前消息上月度壓榨數據顯示，5月壓榨大豆1.49億蒲式耳，為同期第二高。之前中西部天氣干燥提供支撐，目前的天氣回歸正常，因此天氣的支撐因素有限，消息刺激的反彈不宜看高。馬棕油昨日同樣先漲后跌，齋月后出口需求明顯回落，FOB價格回落，不支持馬盤繼續上行大漲。5月底期末庫存155.7萬噸。庫存低庫存加換月支撐近月仍較強，SPPOMA預計6月1-10日馬來環比產量增幅近15%，后續產量變化還要繼續觀察。國內棕油庫存小幅下降至51萬噸附近，豆油庫存相反繼續升高至127萬噸。油脂震蕩上行。之前我們提示棕油近兩月根據目前船期看進口將會很有限，后期庫存繼續下滑是可以預見的，目前現貨上豆棕價差基本平水，棕油期貨貼水較大，華東棕油基差賣到500，低庫存格局下，棕油仍有帶動油脂走高可能。昨日上漲后預期短期繼續上行動能將有所減緩，外盤也有調整跡象，不建議繼續追多，還是建議逢回調買進操作。

▌玉米及淀粉

期價午后回落

國內玉米現貨價格區域分化，北方港口與華北地區穩中偏強，南方港口繼續偏弱，淀粉現貨價格整體上漲，多數廠家上調出廠報價10-50元不等。玉米與淀粉期價早盤震蕩偏強，午后大幅回落，因市場傳言，2014年臨儲拍賣底價跟13年一致，且本周拍賣量提高到500萬噸以上。分析市場可以看出，短期玉米受內外天氣炒作、拋儲政策不確定性影響整體偏強，但即使14年臨儲玉米拋儲底價較13年高出100元，后期9月期價1650元以上漲空間亦有限，當然不排除遠月即新作合約帶動下繼續上漲的可能性;而淀粉近月期價已經反映成本支撐因素，因即使參考2014年玉米拍賣底價成交拉到華北地區生產玉米淀粉后的交割成本大致2000元，但由于淀粉季節性需求或帶動行業供需改善，后期表現或強于玉米。在這種情況下，我們建議投資者繼續持有9月淀粉-玉米套利組合，建議重點關注淀粉行業庫存和現貨價格走勢。

▌雞蛋

現貨價格繼續大幅上漲

芝華數據顯示國內雞蛋現貨價格繼續大幅上漲，主產區均價上漲0.51元/斤，主銷區均價上漲0.49元/斤，貿易監控顯示，收貨較難，走貨加快，貿易狀況較上周五繼續改善，庫存偏低，且較上周五繼續下降，貿易商看漲預期增強，其中東北與華東地區看漲預期較強。雞蛋期價整體上漲，近強遠弱格局繼續，以收盤價計， 1月合約上漲60元，5月合約上漲53元， 9月合約上漲145元，湖北浠水對9月貼水626元，主產區均價對近月貼水766元。分析市場可以看出，現貨價格近期大幅上漲，現貨價格見底可能性繼續加大，期貨價格相對理性，近月基差大幅收窄，后期重點關注現貨價格走勢，如現貨價格繼續上漲，或將帶動近月期價繼續上漲。在這種情況下，我們建議投資者觀望為宜。

能化

▌瀝青

雨季疊加原油弱勢，期價震蕩偏弱

瀝青期價窄幅波動，截至收盤，1709合約微跌0.09%(-2元)至2302元/噸。現貨方面，江南和華南中部降雨較多，現貨成交低迷，國內煉廠重交瀝青汽運主流成交價：西北3000-3250，東北2650-2800，華北2400-2500，山東2350-2450，長三角2200-2300，華南2350-2400，西南2930-3030元/噸。供應端來看，齊魯石化、中油興能、揚子石化大修，7月有東明石化新增檢修，本周開工維持在53%，在裝置檢修結束前，瀝青開工將會持續處于低開工的狀態;山東焦化料需求沒有改善，目前焦化料與瀝青價格相差不大，山東及東北部分煉廠保持焦化料及瀝青交替生產;華南和長三角雨季影響瀝青道路施工，短期壓制部分需求，本周煉廠庫存出現微增(+2%)，略高于往年同期庫存水平，庫存壓力有所增大。國內需求來看，今年以來公路建設投資同比增長迅速，且是以東部為主的增長，截至5月累計投資同比增長46%，是2005年以來最高同比增長速度。時間上來看，進入三季度，需求有望階段性好轉，首先是來自于西北方面的預計需求增量，在三季度有望出現釋放;再次則是華南和長三角地區短期的價格弱勢，主要是因雨季造成，導致下游開工不足，現貨成交羸弱，這一因素影響過后，華南和長三角地區的需求亦有明顯提升空間。整體來看，1-5月整體供應930萬噸，同比16年減少13.5萬噸，然而，5-6月雨季對需求壓制明顯，下游施工受到比較大的影響，需求較為清淡，廠庫走高，開始出現壓力，煉廠價格以及市場實際成交價格均出現一定幅度的下調;從后期來看，我們仍然看好三季度的需求好轉，認為隨著后續雨季過去之后，需求端將會有明顯的提升，因此，我們認為當前雨季對瀝青價格的壓制將會更偏短期一些，看好中期瀝青的向上動力。

▌動力煤

現貨試探性提價，期價偏強運行

昨日黑色系集體大漲，動煤期價再探高位，主力9月合約收盤報582.3，1-9價差縮窄至2.4元/噸。現貨市場方面，產地坑口煤繼續探漲，內蒙煤礦安全生產和環保檢查，有煤礦停產減產，供應趨近使得當地坑口價格不斷上漲;山西晉北部分礦坑口煤價跟漲5元，榆林府谷煤價漲5-10元。港口方面，庫存高位回落，市場心態好轉，價格持續上漲，秦皇島5500大卡動力煤+7至577元/噸。

昨日北方港口庫存有所回落，其中秦港日均裝船發運量60.2噸，日均鐵路調進量60.7萬噸，港存+0.5至532.5萬噸;曹妃甸港庫存-2至317萬噸，京唐港國投港區庫存-1至187萬噸。

昨日電廠日耗震蕩回升，沿海六大電力集團合計耗煤64萬噸，合計電煤庫存1236萬噸，存煤可用天數19.4天。

煤炭海運費漲勢放緩，中國沿海煤炭運價指數報932，較前一日上漲0.75%。

整體來看，6月蒙煤受煤管票限制、供應有所減少，加之下游電廠日耗淡旺季切換，采購積極性回升，港口庫存高位回落，港口煤價止跌回升。而對于期貨盤面來說，9月貼水縮窄接近平水附近，但7、8月迎峰度夏需求支撐或提振盤面偏強運行。

▌PTA

油價弱勢探底，PTA反彈受阻

昨日PTA窄幅整理，主力9月夜盤報收4868，1-9價差收窄至166?，F貨方面，成交多以倉單成交為主，現貨成交較少，成交主體多以套利商之間為主。主流現貨和09合約基差報盤在75-80元/噸上下，遞盤85元/噸上下;倉單報盤80元/噸上下，遞盤85元/噸上下。日內4768自提成交，4760-4800倉單成交。

上游PX報價穩定，亞洲隔夜CFR盤報797美元/噸(+0)，折算PTA成本4958元。PX 7月報793美元/噸，8月800美元/噸。6月PX維持檢修計劃調節供應，但PTA裝置也有檢修計劃，庫存并未收縮。

PTA裝置方面，主要涉及河南一32.5萬和BP一110萬裝置的檢修，另外漢邦220萬計劃6.20日前后檢修2周。

下游方面，昨日江浙滌絲產銷整體回升，至下午3點附近平均估算在140%左右;直紡滌短銷售平淡，大多產銷在4-7成附近。

整體來看，6月PX裝置檢修調節供應，PTA低加工差下裝置檢修供應端亦繼續偏緊，終端織造需求趨勢轉淡，但聚酯表現尚可，產業面不悲觀。就期貨盤面而言，現有裝置通過檢修帶來的加工差修復行情或將繼續提振期價，關注國際原油及下游聚酯產銷的配合。

▌天膠

膠市仍然處于僵持中，生產流通邊際與需求缺乏彈性成為擾動市場的因素

宏觀上，債券價格走強預期資金面寬松，而商品資金整體呈現流入，12500附近的全乳確實在部分企業生產流通的邊際范圍內，而混合跟漲跟跌都不足更加劇盤面無序波動，正常波動區間12500-13000，突破關注持續性。

▌PE

LLD偏緊現狀&裝置重啟、需求淡季、外盤順掛壓力，PE大概率震蕩回調

6月19日，國內中石化華東、中油華東大區LLD出廠價下調100-150元/噸，華北低端市場價格回升至8920元/噸(煤化工)，華東也回落至9050元/噸，目前主力L1709貼水華北現貨10元/噸，也貼水華東現貨價格140元/噸，套保繼續出貨，但整體貨源偏少;另外6月16日CFR遠東低端折合人民幣價格繼續回落至9089元/噸，主力盤面對外盤倒掛答復縮窄至179元/噸，短期將考驗外盤壓力;第三是相關品價差來看，HD-LLD價差縮窄至30元/噸，LD-LLD價差也縮至360元/噸，轉產和需求替代對盤面有潛在壓力。

從供需面來看，石化庫存周末積累至77.5萬噸(上周一82萬噸)，但貿易商庫存有增加，說明上周貿易商有補庫行為，且港口庫存去化依然緩慢，整體都限制了盤面反彈高度，另外昨日PE裝置檢修率暫穩至20.99%，LLD生產比例也暫穩至35.24%，LLD現貨供應維持穩定，LLD結構性偏緊繼續，且6月僅剩楊子巴斯夫(30LD)檢修未兌現，而撫順石化(14萬噸老HD)、蘭州石化(20萬噸LD)和鎮海煉化(45萬噸全密度)近期有重啟計劃，再加上6月底之后大裝置將集中重啟，如齊魯、揚子、撫順、蒙大，而此時需求端仍處淡季，且神華煤制油(43萬噸)和中天合創二線(37萬噸)在7月后仍有投產預期(盡管大概率推遲，但預期仍在)，因此短期盤面盡管因現貨偏緊有支撐，且存在被資金短期推漲可能性，但供需寬松預期陸續兌現將繼續施壓盤面，因此我們認為做多仍需謹慎，短期為主，中期內建議背靠外盤價格布局空頭頭寸，預計今日價格運行區間8750-8950元/噸。

▌PP

寬松預期、需求淡季&流通貨源不多、套保需求釋放，PP仍謹慎偏弱

6月16日，國內石化大區拉絲PP出廠價穩定，華東低端市場價小幅反彈至7600元/噸(煤化工)，主力09合約對華東現貨升水至108元/噸，套保少量接貨;山東丙烯單體價格暫穩至6850-6900元/噸，粉料低端成本為7350-7400元/噸，昨日山東和華東PP045粉料價格分別為7350和7350元/噸，粉料利潤維持盈虧平衡附近，粉料或對PP有短期支撐;另外6月16日CFR遠東低端外盤人民幣價格小幅反彈至8326元/噸，09對外盤倒掛至618元/噸，外盤支撐繼續減弱;最后是華東現貨成交方面，貿易商讓利空間有限，下游詢盤為主，實盤采購跟進有限。

供需面來看，PP石化庫存再次回落，港口庫存降至相對低位，但同樣貿易商庫存持續回升至較高水平，貿易商潛在拋壓在逐步增大，昨日PP裝置檢修率暫穩至12.77%，而拉絲比例繼續回升至34.28%(前期高點40%附近)，短期拉絲整體供應回升到正常水平，而6月僅紹興三圓(30萬噸)和寧夏石化(10萬噸)計劃月底檢修，而大慶煉化(新線30萬噸)近期計劃重啟，再加上7月中下旬也有揚子、撫順、蒙大要陸續重啟，再加上神華煤制油60萬噸計劃7月后投產、云天化(15萬噸，外采單體)計劃8月底投產，存量供應回升趨勢不變，增量供應也將陸續兌現，PP后市供應將持續增加，而下游剛需淡季至少維持到7月底，PP供需壓力將只增不減，在需求沒有明顯回升之前，操作上仍建議偏空為主，但下方空間上需要關注內外倒掛幅度和粉料替代性支撐，預計今日PP1709價格運行區間為7600-7750元/噸。

▌甲醇

港口現偏緊、紙貨交割需求&供應回升預期、烯烴利潤縮水，甲醇沖高謹慎

現貨：6月19日甲醇現貨價格漲跌互現，其中太倉低端價格為2400元/噸，山東、河南、河北、內蒙和西南的現貨價格分別為2180(-200)、2100(-200)、2140(-260)、2000(-600)和2100(-170)元/噸，產區可交割貨源的價格仍為2270-2600元/噸，主力09合約對產區低端價格升水擴大至99元/噸，貼水太倉31元/噸，但西南、河南拋盤有利潤，且另外山東、河南到華東的現貨窗口亦打開，整體而言產區對港口現貨和盤面都有一定壓力;

內外價差：6月16日CFR中國現貨人民幣價格暫穩至2266元/噸(實際成交通常上浮2%至2311元/噸)，MA709升水外盤價格擴大至58元/噸，且華東現貨升水外盤至89元/噸，外盤對盤面仍有一定壓力;

成本：昨日鄂爾多斯和山東濟寧5500大卡坑口煤為335和600元/噸，對應到盤面的現貨成本為2103和2260元/噸，另外是川渝氣頭甲醇成本對應到華東為1830元/噸，華北焦爐氣對應到華東為2240元/噸，整體來看，2250附近仍存在一定成本支撐(心理層面);

新興需求：昨日華東PP、乙二醇、PP粉、EO分別為7600、6600、7350、8600元/噸，華東甲醇現貨反彈至2400元/噸，對應的PP+MEG和PP粉+EO加工費分別為2244(低位1800附近)和2575(低位2000附近)元/噸，烯烴廠利潤繼續回落，且PP和MEG對應到盤面的加工費也降至2258(近年來低位水平在1800附近)，整體利潤下降至相對低位水平。

綜合來看，甲醇短期仍是現貨面偏緊和預期寬松的博弈，目前現貨面支撐主要是港口庫存持續下降至相對低位，且累庫仍未出現，另外就是江蘇盛虹外采需求陸續釋放，再加上紙貨6月下即將進入交割期，港口還存在一定交割需求提振，加劇了短期的貨源偏緊，但中長期壓力主要來自于內外裝置繼續重啟(上周開機率繼續回升，且6月份再無檢修計劃，而內蒙榮信、世林、新能鳳凰一套和明水大化老線近期重啟)和山東新產能釋放預期(山東新能鳳凰二線和明水大化二線計劃7月投產)和進口量回升預期(5月甲醇進口量環比回升18%，且存在持續回升的預期)，另外就是外盤和產區貼水對盤面的直接拖累以及烯烴利潤縮水后或陸續施壓甲醇，認為甲醇短期沖高需謹慎，中期仍以逢高偏空為主，預計今日甲醇價格運行區間為2325-2380元/噸。