理財序7月19日訊，油價反彈受阻，化工品多震蕩。

農產品

▌白糖

原糖震蕩偏強 國內底部震蕩

昨日原糖震蕩偏強，受巴西雷亞爾上漲支撐。主力合約最高觸及14.28美分每磅，最低跌到13.91美分每磅，最終收盤上漲0.43%，報收在14.15美分每磅。印度報業托拉斯報道銀行 貸款—利 率 網，據市場方面追蹤到的情況，由于供給減少之際商家大量進貨yin+hang+123，本周一印度首都新德里市場上的食糖批發價大幅上漲100盧比/100公斤。;相對地，隨著前期糖價的下跌，短期糖價向下的空間逐步減少，目前國內處于筑底階段并于昨日底部震蕩銀 行 利 率，1801合約可以繼續逐步逢低買入。而對于可以交易內外盤的交易者可以逐步建立內外正套;目前9-1價差再次出現近月升水，而在巨大內外價差以及倉單的背景下，我們認為1709難以長期維持挺價，因而可以建立1709-1801月差反套;而在10月以后，我們可以擇機進行買1801空1805合約套利。對于現貨商則可以在短期進行持有現貨的基礎上進行滾動賣出略虛值看漲期權的備兌期權組合操作;而長期來說，投資者可以在后期買入17/18榨季合約或者虛值看漲期權，屆時我們也將著重對此進行分析。

▌棉花

美棉尾盤反彈，鄭棉遠月補漲

ICE棉花期貨昨日尾盤出現反彈，因投資者回補空頭，受美國和中國等主要生產國的干旱天氣憂慮帶動。主力ICE12月期棉漲0.4美分/磅，報每磅68.16美分。近日，巴西棉商出口協會舉辦棉花會議，會上業內普遍預期2016/17年度巴西棉花產量樂觀，從單產角度看總產有望超過官方近期公布的150萬噸;國內方面本文來自：理財序，鄭棉遠月出現補漲銀*行*信*息*港，最終主力1709合約收盤報15550元/噸，上漲120元/噸。儲備棉輪出方面，本周第2日輪出29705噸，實際成交23429噸，成交率78.87%，成交均價漲15元/噸至14657元/噸，7月19日計劃輪出量在2.95萬噸，其中新疆棉1.03萬噸。現貨價格略有上漲，CC Index 3128B報15873元/噸原文http://www.yinhang123.net，較前一交易日上漲3元/噸。下游紗線下跌，32支普梳紗線價格指數23090元/噸銀#行#貸#款，40支精梳紗線價格指數26770元/噸。總之，前期國內近月出現大幅升水網站http://www.yinhang123.net，隨著美棉呈現大幅反彈理財序：www.yinhang123.net，短期高升水有望得到修復推薦www.yinhang123.net，同時我們注意到近期滌綸和粘膠出現了上漲，但棉紗價格持續陰跌理財序：www.yinhang123.net，短線投資者可以根據基差維持低買高平的波段操作，長期投資者則可以逐步逢低買入。

▌豆菜粕

繼續關注美豆產區天氣

周二CBOT大豆沖高回落，但收盤仍小幅上漲4.2美分報1002美分/蒲。大豆陸續進入結莢期銀 行 貸 款，氣象預報是市場最為關注的訊息。昨日GFS和EU模型的一致性較好，未來仍然缺乏有意義的降水，高溫的天氣仍然持續。周一USDA公布的作物生長報告顯示，截至16日當周優良率降至61%，一周前62%，去年同期71%，和市場預估持平。上周基金已經在大豆期貨上轉為凈多單原文http://www.yinhang123.net，在產量進一步明確之前，天氣炒作的行情似乎將延續，未來行情將繼續密切圍繞天氣展開。國內方面，8月前進口量超過900萬噸，大豆集中到港copyright：www.yinhang123.net，油廠保持超高開機率，未來幾周周度壓榨量或超過200萬噸。由于上周天氣轉好價格轉跌，豆粕日均成交量僅8.6萬噸，截至7月14日油廠豆粕庫存由一周前107.43萬噸增加至112.83萬噸閱讀yinhang123.net，未執行合同由544.45萬噸降至492.13萬噸。昨日豆粕成交7萬噸銀 行 貸 款 利 率 網，成交均價2805(+17)。未來走勢網站http://www.yinhang123.net，豆粕期價將繼續跟隨美豆，因此仍然重點關注美國天氣。上周現貨基差擴大yin—hang—123—net，因8月以后大豆到港有所下降，且季節性規律顯示豆粕下半年消費旺季，基差有望繼續走高。

▌油脂

復產隱憂拖累棕油 油脂短期氛圍偏空

美盤昨日震蕩。NOPA數據顯示美九月份壓榨美豆量低于預期yinhang123net！，6月底美豆油期末庫存17.03億磅。環比下降較多yin—hang—123—net，利好美豆油。最近天氣炒作力度不大，主要干旱區迎來少量降水，在有新的交易因素出現前www-yinhang123-net，美豆暫時震蕩。馬棕油昨日繼續調整，一方面來自令吉特的升值，還有就是主要來自對本月產量的擔憂上。在齋月過后工人介結束休假，大部分機構將七月產量放的較高。7月前半月出口較好銀&行&利&率，環比大增17%。6月產量下8%銀#行#貸#款，主要受齋月放假影響，6月底期末庫存152萬噸。低庫存格局仍存。國內棕油庫存降至37萬噸，豆油庫存升高至130萬噸。本周油廠開機率隨著到港增多再次提高，現貨上壓力仍存。昨日油脂震蕩小幅上行。從中期角度看，棕油近兩月前船期看進口將會很有限，八月份雖又有兩船買貨，但貨權仍集中，后期現貨仍不好跌。我們認為，美豆之前天氣升水打太足網站www.yinhang123.net，大跌后暫時震蕩，馬盤近期走弱拖累棕油，短期看目前油脂氛圍偏空銀&行&利&率，但因在天氣炒作頻發期，內盤商品也并未出現調整跡象網站http://www.yinhang123.net，并不建議追空，關注天氣炒作能否卷土重來以及重點是馬來產量的恢復情況。

▌玉米及淀粉

期價震蕩運行

國內玉米與淀粉現貨價格整體穩定，華北地區玉米收購價部分地區小幅下降，同時個別廠家淀粉報價有小幅下調。玉米與淀粉期價整體震蕩運行，近月合約相對強勢，且淀粉相對強于玉米。分析市場可以看出銀行 貸款—利 率 網，近期受臨儲成交溢價較高、運輸成本上升及出庫緩慢支撐，玉米現貨價格較為堅挺銀~行~信~息~港，而受部分企業停機檢修及下游季節性需求帶動，行業庫存持續下滑copyright：www.yinhang123.net，短期玉米與淀粉期價依然受到支撐。展望后期，我們繼續維持中期看空判斷銀#行#貸#款，但近期節奏相對難以把握，玉米等待新作壓力，淀粉則更多等待供需轉向，建議謹慎投資者繼續持有前期玉米9月空單，激進投資者可以考慮逢高做空9月淀粉或做空淀粉-玉米價差。

▌雞蛋

現貨價格低位反彈

芝華數據顯示雞蛋現貨價格低位反彈本文來自：理財序，主產區與主銷區均價均上漲0.03元/斤，貿易監控顯示雞蛋收貨容易銀行 貸款—利 率 網，走貨偏慢，貿易狀況整體較前一日變動不大，貿易商庫存偏低，較前一日變動不大yin+hang+123，貿易商預期由弱勢看跌轉為穩中看漲，其中東北地區看漲預期較為強烈。雞蛋期價震蕩上漲，以收盤價計， 1月合約上漲8元，5月合約持平， 9月合約上漲39元。分析市場可以看出yin~hang~123~net，接下來重點關注現貨季節性上漲的啟動時間，目前7月已經過半，本周即將進入下旬，天氣預報顯示下周五之后華北降水量下降;參考2012年來看銀行 貸款-利 率 網，雞蛋現貨價格7月下旬進入季節性上漲階段。在這種情況下網站http://www.yinhang123.net，我們建議謹慎投資者觀望為宜，激進投資者可以考慮持有9月合約多單，重點關注現貨價格走勢。

能化

▌動力煤

日耗有所回落推薦http://www.yinhang123.net，9月高位震蕩

昨日動煤高位震蕩，9月合約夜盤收報613yinhang123net！，1-9價差進一步縮窄至-50.2元/噸。現貨市場方面，主產地價格穩中有漲，陜西神木地區受煤管票影響價格繼續上漲;晉北受需求拉動，價格小漲;內蒙產銷平衡狀態，價格暫穩。港口方面，市場成交以長協居多，日耗持續高位市場煤報價走高，秦皇島5500大卡動力煤+1至629元/噸。

消息面上，發改委17日會議表示將重點開展6項工作防范煤炭價格異常波動。一是加快優質產能釋放。二是增加運力協調保障。三是促進清潔能源多發滿發。四是推動中長期合同簽訂履約。五是建立健全企業社會責任儲備制度。六是積極引導市場預期。

昨日北方港口庫存跌勢放緩，其中秦港日均裝船發運量51.6萬噸原文www.yinhang123.net，日均鐵路調進量64.1萬噸，港存+12至587萬噸;曹妃甸港庫存-10至271萬噸，京唐港國投港區庫存-1至109萬噸。

電廠日耗從75以上高位回落，沿海六大電力集團合計耗煤68.9萬噸，合計電煤庫存1259萬噸，存煤可用天數18.3天。

煤炭海運費震蕩回落，中國沿海煤炭運價指數報956，較前一日下跌1.3%。

整體來看yin~hang~123~net，7月內蒙煤管票有放松，但榆林煤管票收緊，產區整體供應釋放有限原文www.yinhang123.net，加之下游電廠日耗季節性高位，供給緊平衡下現貨價格仍有支撐。而對于期貨盤面來說，9月貼水收窄至15元，日耗持續高位或提振9月繼續偏強運行銀行~信~息~港，關注高日耗持續時間以及水電補充情況。

▌PTA

聚酯產銷一般，PTA高位震蕩

昨日PTA高位震蕩原文www.yinhang123.net，主力9月夜盤報收5428，1-9價差進一步縮窄-292低位。套保商及主流供應商參與為主理財序歡迎您！，個別聚酯工廠參與買盤。日內現貨與09期貨商談在平水附近，倉單與09期貨小幅貼水成交為主。日內倉單5402-5460元/噸成交;5384-5425元/噸現貨自提成交。

上游PX報價表現弱勢，亞洲隔夜CFR盤報785美元/噸(-12)，折算PTA成本4900元，加工費1200+。PX 8月報778美元/噸銀行 貸款—利 率 網，9月793美元/噸。7月檢修不多，國內PX可能會去庫存，但預計仍不會缺貨。

PTA裝置方面，漢邦220萬周初已開一半網站http://www.yinhang123.net，剩余110萬預計近期開車;另外漢邦另一70萬長停裝置有重啟計劃內容來自：理財序，目前正在試車;恒力1#220萬裝置重啟要到8月上旬copyright：www.yinhang123.net，福建佳龍60萬裝置在檢;此外華彬此前長停的140萬老裝置，近期已經拿到環保批文yin+hang+123，市場預計8、9月份復產。

下游方面，昨日江浙滌絲產銷整體偏弱，至下午3點半附近平均估算在5成左右;直紡滌短銷售清淡，下游大多觀望消化前期囤貨，產銷在2-5成附近。

整體來看，7月中下旬，由于恒力、漢邦重啟計劃推遲、佳龍提前檢修，市場現貨持續偏緊，且聚酯低庫存有支撐，不過周初聚酯產銷有所走弱，高開工能否持續待觀察。就期貨盤面而言，加工差已經攀升至1200+，關注套保盤的壓力以及在檢裝置的回歸情況。

▌天膠

工業品集體強勢與天膠產業偏空結構博弈繼續

資金市值新高下www~yinhang123~net，工業品集體強勢，天膠絕對價格偏低，但是產業結構偏空依舊。這種結構導致強博弈銀#行#貸#款，建議13700附近實貨賣出保值在09上繼續原文www.yinhang123.net，跌破13300之前，節奏慢一些。

▌PE

上游無壓、氛圍較好&寬松陸續兌現、內外順掛，現貨或將逐步拖累盤面

7月18日國內中石化華東、中油所有大區LLD出廠價上調50-100元/噸，華北低端市場價格小幅回升至9100元/噸(煤化工)，華東暫穩至9150元/噸，目前主力L1709僅小幅升水華北現貨暫穩至120元/噸，升水華東現貨價格70元/噸本文來自：理財序，套保盤出貨不暢，且剛需買貨意愿也較低，需求暫無支撐;另外7月17日CFR遠東低端折合人民幣價格小幅回升至9116元/噸，主力盤面對外盤仍順掛至104元/噸，繼續刺激進口外盤貨源增多;相關品價差來看copyright：www.yinhang123.net，HD-LLD和LD-LLD價差分別為-25和370元/噸，轉產和替換需求仍有壓力。

從供需面來看，昨日石化庫存再次下降至63萬噸，主要是前期套保接貨去庫存，雖然有所放緩，但目前 LLD貨源仍相對偏少銀~行~信~息~港，另外隨著裝置陸續重啟，預期將陸續轉為相對寬松;昨日PE裝置檢修率繼續下降至11.51%(--1.89%)，LLD生產比例暫穩至40.11%(高位50%附近)，LLD現貨供應繼續回升，且近期還有撫順、揚子石化新線和中沙天津HD裝置陸續重啟，且神華煤制油(43萬噸)已試車MTO，另外中天合創(35萬噸LD)計劃在7月底投產試車，而近期剛需僅緩慢回升，又前期價格上漲刺激了部分需求提前釋放，無疑是對后市需求的透支銀 行 貸 款 利 率 網，近期供需寬松預期兌現后庫存累積是大概率事件。

綜上所述，盡管短期現貨偏少仍維持，且商品氛圍依然較好，繼續刺激套保需求和投機需求釋放銀-行-信-息-港，不過目前盤面已升水外盤價格，進口壓力將陸續體現，且近期裝置仍陸續重啟，而新產能釋放也會有進一步動作，寬松預期將繼續兌現，而前期需求主要是套保和部分投機需求，但都只是庫存轉移，是對后市需求的透支原文http://www.yinhang123.net，且目前剛需回升緩慢，盡管農膜開機率低位回升，但仍處低位銀*行*信*息*港，包裝膜開機率仍處于低位，預計寬松預期兌現后，盤面跟隨現貨再次出現回落的概率較大銀 行 利 率，因此仍建議中短期維持偏空思維，追多需短線偏謹慎www~yinhang123~net，預計今日價格運行區間9050-9250元/噸。

▌PP

套保需求、偏多氛圍&寬松預期逐步兌現、丙烯回落，PP供需壓力有增

7月18日www~yinhang123~net，國內僅中石化華北、中油華北、華東、東北、西南大區拉絲PP出廠價上調50-200元/噸，華東低端市場價小幅反彈至8000元/噸(煤化工、PDH)，主力09合約收盤對華東現貨升水至193元/噸，套保需求繼續釋放，不過成交有縮量，且下游購買意向仍較弱;山東丙烯單體價格繼續回落至7000-7050元/噸，粉料低端成本為7500-7550元/噸，昨日山東PP045粉料價格為7600元/噸，粉料出現盈利回升，替代支撐有轉弱;另外7月17日CFR遠東低端外盤人民幣價格為8569元/噸，PP09對外盤倒掛繼續至376元/噸，出口窗口關閉，對盤面有一定壓力，從價差上看，丙烯回落后，粉料利潤回升，對粒料的替代支撐有轉弱，且出口窗口關閉，壓力也有增大。

另外從供需面來看，昨日PP裝置檢修率暫穩至11.33%，拉絲比例暫穩至33.27%，拉絲PP供應暫穩，且套保需求仍在持續固化流通貨源推薦www.yinhang123.net，有利于上游去庫存，但這只是庫存轉移，供應壓力后移銀！行！信！息！港！，改變市場節奏銀-行-信-息-港，且獨山子二線、中天合創氣相裝置、揚子、撫順等裝置在近期將陸續重啟，再加上神華煤制油60萬噸已試車、中天合創35萬噸PP計劃月底和8月初試車，以及下游剛需淡季至少維持到7月底，近期需求還受到環保壓制，而成品庫存仍維持高位銀行 貸款-利 率 網，整體供需面壓力仍有增長趨勢yin~hang~123~net，且一旦價格走弱基差縮窄，套保貨源將再次流出銀 行 貸 款 利 率 網，進一步增大市場壓力，因此操作上建議繼續逢高拋空銀行 貸款-利 率 網，不過短期仍要謹防商品氛圍帶來的支撐推薦www.yinhang123.net，畢竟目前處于低庫存現狀推薦http://www.yinhang123.net，預計今日PP1709價格運行區間為8100-8250元/噸。

▌甲醇

現貨面均衡、氛圍較好&寬松預期、現貨拖累，甲醇高位震蕩

現貨：7月18日甲醇現貨價格漲跌互現，其中太倉低端價格為2480元/噸原文http://www.yinhang123.net，山東、河南、河北、內蒙和西南的現貨價格分別為2150(-200)、2150(-200)、2130(-260)、1950(-600)和2150(-170)元/噸，產區可交割貨源的價格為2320-2550元/噸，主力09合約對產區低端價格升水擴大至199元/噸(西南)，也升水太倉現貨39元/噸，除西北外所有產區現貨拋盤仍都有利潤，現貨貼水壓力持續;

內外價差：7月17日CFR中國現貨人民幣價格小幅回升至2377元/噸(實際成交通常上浮2%至2424元/噸)，MA709升水外盤價格至95元/噸，華東現貨也升水外盤至56元/噸銀&行&利&率，短期外盤仍有一定拖累;

成本：昨日鄂爾多斯和山東濟寧5500大卡坑口煤為355和615元/噸，對應到盤面的成本為2145和2292元/噸推薦http://www.yinhang123.net，另外是川渝氣頭甲醇成本對應到華東為1830元/噸，華北焦爐氣對應到華東為2240元/噸原文http://www.yinhang123.net，目前產區現貨利潤有一定恢復;

新興需求：昨日華東PP、乙二醇、PP粉、EO分別為8000、7270、7700、8600元/噸，華東甲醇現貨小幅反彈至2480元/噸，PP+MEG和PP粉+EO加工費分別為2570(低位1800)和2634(低位2000)元/噸yin+hang+123，烯烴廠實際利潤繼續小幅回升copyright：www.yinhang123.net，對甲醇有潛在支撐;另外盤面加工費來看，PP+MEG小幅回升至2581(近年來低位水平在1800)，且PP-3*MA的盤面和現貨價差也小幅回升至636和560元/噸，現貨和盤面利潤都有回升，促使短期甲醇上方空間有擴大。

綜合來看理財序：www.yinhang123.net，短期甲醇基本面仍處于均衡周期，烯烴外采正常化，產區價格穩定，前期利多陸續出盡銀-行-信-息-港，且上周港口庫存繼續小幅回升，暫時缺乏大的反彈動力，當然氛圍除外(外圍動力和動力煤堅挺帶來成本預期支撐)，現貨貼水壓力逐步顯現，且中期甲醇供需壓力存在增大預期，后市繼續關注進口回升、新產能釋放壓力的兌現，因此認為后市甲醇壓力仍在逐步增大，2500以上認為是壓力區域，預計今日甲醇價格運行區間為2480-2530元/噸。

▌瀝青

現貨大幅調漲之后，短期期價或將展開高位震蕩

觀點概述：

上周瀝青期價沖高回落，截至昨日收盤，主力合約1709下跌0.39%(-10元)至2564元/噸。現貨方面網站http://www.yinhang123.net，西北2900-3250，東北2550-2600，華北2400-2450，山東低端上漲150至2500-2550，長三角2550-2650銀*行*信*息*港，華南2400-2500，西南2760-2860元/噸。

供應方面，廣州石化、塔河石化、石家莊煉化、東明石化仍處于檢修狀態，中油興能、揚子石化、盤錦北方開始復產，本周瀝青整體開工為48%，下降2%，處于歷年低位yinhang123net！，從檢修節奏上看，近2周內，上游煉廠開工將會見底后逐步走高，供應將環比出現增加;柴油和焦化料受原油反彈提振明顯，市場對焦化料需求有所回升，山東市場看漲柴油，焦化方面對瀝青價格有支撐。

需求方面銀 行 利 率，今年以來公路建設投資同比增長迅速，截至6月，全國公路建設投資同比增速達29%，。中期來看，高投資增速下，市場對于瀝青的需求預期良好。短期來看，近期瀝青下游需求除華南外，回升較為明顯copyright：www.yinhang123.net，本周庫存繼續出現2%的下滑，庫存壓力減輕。7月中旬開始，集中在華中、華南、華東、西北等地區的3600億基建項目集中開工，現貨成交明顯好轉銀#行#貸#款，以中石化為代表的主營煉廠開始上調結算價格，需求的持續釋放在第三季度仍然值得期待。

整體來看，7月下旬開始供應也將開始出現環比的增量，供需是雙增的格局，當前庫存和基差均處于合理水平，在供需雙增的預期下，瀝青短期大概率將會以消化前期漲幅為主，上漲空間的打開，需要庫存的進一步下降來推動。

策略建議：前期多單可考慮部分平倉閱讀yinhang123.net，新多等待回調介入

策略風險：煉廠復產早于需求釋放;原油大跌;焦化料產能轉向瀝青。

▌原油

API原油庫存降幅不及預期

l 市場要聞與重要數據

1.WTI 8月原油期貨收漲0.38美元，漲幅0.83%，報46.40美元/桶。 布倫特9月原油期貨收漲0.42美元，漲幅0.87%，報48.84美元/桶。NYMEX 8月汽油期貨收漲2.2美分理財序：www.yinhang123.net，漲幅1.4%銀 行 貸 款，報1.5789美元/加侖。NYMEX 8月取暖油期貨收漲1.1美分原文http://www.yinhang123.net，漲幅0.7%，報1.5104美元/加侖。

2.科威特石油部長：目前無論是進一步擴大減產規模還是對尼日利亞、利比亞設置產量上限都為時過早。 預計原油市場將在2018年3月末實現平衡。雖然尼日利亞與利比亞增產，但OPEC產量目前仍在3250萬桶/日的目標以內。 預計11月OPEC例會前無需召開臨時OPEC大會，鑒于美國季節性需求，原油庫存下降應當在下半年加速。

3.美國7月14日當周API原油庫存+163萬桶，預期 -374萬桶，前值 -813.30萬桶。汽油庫存-544.8萬桶，前值-80.10萬桶。精煉油庫存 -288.8萬桶閱讀yinhang123.net，前值 +207.90萬桶。庫欣地區原油庫存+60.8萬桶理財序：www.yinhang123.net，前值-202.80萬桶。

4.JODI數據顯示：沙特5月石油出口環比下降8.2萬桶/日，至692.4萬桶/日的水平。 沙特5月石油庫存環比上升512.4萬桶，至25880.3萬桶。

5.英國石油咨詢機構CEO Farren Price：沙特正考慮減少原油出口量100萬桶/日 歐佩克組織相關消息人士稱沙特正考慮單邊削減原油出口量，減少接近100萬桶/日，主要用于抵消利比亞與尼日利亞石油供應量的增加情況，保證歐佩克減產計劃的正常履行。歐佩克成員國將在7月24日在俄羅斯召開會議，評估當前的減產情況。雖然沙特尚未決定削減原油出口量，但沙特已開始考慮在削減出口量上著力。關注減產不能對成員國庫存變化產生顯著影響，但若歐佩克國家重視調控出口量，將對市場需求展現出有效的反應。

l 投資邏輯

昨日API公布庫存數據，數據上看，原油降幅不及預期，但成品油降幅超預期，因此我們看到近期裂解價差也持續走強，此外多方面信息表示，沙特本月出口或出現大幅下滑，對美國等國家的出口可能進一步下滑銀#行#貸#款，主要由于OPEC限產協議以及其國內原油直燒需求的增加，三季度基本面或開始實質性收緊，因此在這種環境下，市場仍舊關注實際去庫存的去化力度，總體來看，目前去化相對順利，美國石油總庫存下降趨勢仍在延續，但主要發生在原油端還是成品油端仍尚未完全明朗。