隨著數(shù)據(jù)公布時(shí)間臨近，市場對2017年1月份新增人民幣貸款規(guī)模的預(yù)測之聲此起彼伏。多家機(jī)構(gòu)估算預(yù)測，該數(shù)據(jù)有可能刷新去年1月份創(chuàng)下的2.5萬億元的紀(jì)錄，甚至達(dá)到2.8萬億元。

據(jù)近日報(bào)道，監(jiān)管部門已著手對部分銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求銀行收縮信貸投放規(guī)模。

這對去年底以來已傷痕累累的債市而言，又是一個(gè)壞消息。

華創(chuàng)證券債券分析師周冠南在2月8日的研報(bào)中指出，目前商業(yè)銀行信貸投放處于被動(dòng)壓縮的階段，債券市場或?qū)⑹紫仁艿經(jīng)_擊。

利空債市邏輯

周冠南認(rèn)為，若央行希望銀行信貸投放降低，首先或是通過窗口指導(dǎo)實(shí)施。但此舉效果可能欠佳，故很可能引出第二步，即收緊流動(dòng)性和提高資金成本等方式調(diào)控。而正是這兩點(diǎn)，將對債券市場形成沖擊。

“需要區(qū)別的是：如果企業(yè)主動(dòng)沒有信貸需求，或者是商業(yè)銀行惜貸，那么信貸回落確實(shí)是利于債券市場的；如果是被動(dòng)壓的，也就是說銀行有信貸沖動(dòng)，但是央行采取了各種調(diào)控措施，最終導(dǎo)致信貸下降。”周冠南表示，目前的市場情況是，信貸處于被動(dòng)壓縮的狀態(tài)。

其進(jìn)一步指出，央行壓縮信貸的過程中，債券已經(jīng)開始下跌，同時(shí)，信貸沖動(dòng)暫時(shí)被壓下去了，后期依然會再度增強(qiáng)，央行和商業(yè)銀行的博弈會一直存在。

“這幾天短期資金面還比較寬松，所以市場情緒比較緩和。本周三國債招標(biāo)利率和認(rèn)購倍數(shù)也比較好，但這種情況估計(jì)持續(xù)不了多久。”北京某基金公司投研人士對 記者表示。

周冠南亦強(qiáng)調(diào)，貨幣政策取向變化已非常明確，在此背景下的監(jiān)管政策出臺節(jié)奏的變化，只是改變了債券市場承受壓力的時(shí)間和持續(xù)的周期，并不改變根本的問題。從節(jié)奏上看，央行和商業(yè)銀行的博弈未必短期內(nèi)見分曉，估計(jì)后期央行可能會采取力度更大的緊縮工具，債券市場的調(diào)整壓力依然不減。

信貸被動(dòng)壓縮

2月9日，面對本月超過萬億元的逆回購資金集中到期，央行選擇連續(xù)第五個(gè)交易日暫停公開市場操作，當(dāng)日資金凈回籠1500億元，累計(jì)回籠資金已達(dá)5450億元。