下周央行公開市場有3800億逆回購到期，需及時關(guān)注公開市場操作利率可能出現(xiàn)的變化。央行在上周凈投放2400億逆回購，同時超額續(xù)作了MLF，但并未調(diào)整公開市場操作利率。一方面來看，央行的操作繼續(xù)保持“穩(wěn)健中性”的立場，釋放MLF以平穩(wěn)跨季；另一方面，鑒于MLF到期在前，美聯(lián)儲議息會議在后，操作利率的維持不變也是合情合理。FOMC利率決策將于下周四公布，預(yù)計美聯(lián)儲將在本次會議上加息25bp，因此需及時關(guān)注議息會議后，國內(nèi)央行是否會在投放逆回購的同時，上調(diào)操作利率。

因此，我們認為未來利率下行的方向較為確定，只是道路可能較為曲折。主要推動力量是在基本面穩(wěn)定的背景下，金融監(jiān)管深化帶來的利率修復(fù)，而節(jié)奏的變化則受到銀行考核周期等因素影響。這一格局下給投資者帶來的是較為確定的配置性機會，而交易性機會一則從空間上看每次幅度不會太大，二則從時間上看可能會有周期性波動有所反復(fù)，可在每次調(diào)整后考慮入場，等待基本面下行的信號確認后才會給債市帶來明顯的趨勢性交易機會。

同業(yè)存單凈融資額明顯回落，由2700億元回落至1639億元。凈融資額的下滑與發(fā)行量下降有關(guān)，從8219億元降至5620億元；償還量也出現(xiàn)了下滑，由5519億元下落至3982億元。下周存單到期量有4345億元，到時候就好玩了。