下周市場展望：關(guān)注季末效應(yīng)對流動性的擾動及OPEC會議

在這一進(jìn)程中，經(jīng)濟(jì)增長的趨勢性回落會使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率回落，而“穩(wěn)貨幣、寬信貸、緊信用”的組合會使得信用風(fēng)險(xiǎn)在金融資產(chǎn)定價(jià)中起到更大作用，這兩者均會使得無風(fēng)險(xiǎn)收益率存在進(jìn)一步下行空間，利率債和高資質(zhì)主體信用債的投資價(jià)值值得繼續(xù)把握。而我們此前一直強(qiáng)調(diào)的社融與M2缺口等指標(biāo)，有助于幫助我們判斷趨勢是否延續(xù)，可以繼續(xù)關(guān)注。

值得一提的是，4月央行意外降準(zhǔn)曾經(jīng)給市場造成較大擾動，通過事后回顧我們也會發(fā)現(xiàn)，央行并未加大資金投放，只是在目前匯率相對穩(wěn)定，通脹壓力不大，金融體系去杠桿進(jìn)程較為順暢的背景下，用降準(zhǔn)替代了MLF和原本用來對沖財(cái)政存款上繳的公開市場操作，其核心目的在于對沖外匯占款不再流入的現(xiàn)狀。因此，我們判斷在上述環(huán)境依然成立的前提下，未來央行依然可能利用降準(zhǔn)來替代MLF等操作。但從微觀結(jié)構(gòu)上看，為了防止資金繼續(xù)不斷涌入房地產(chǎn)市場，加之供給側(cè)改革之后大部分上游行業(yè)龍頭企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表改善，能夠?qū)?jīng)濟(jì)增長造成一定支撐，使得貨幣政策重回放水的可能性不大，即使經(jīng)濟(jì)承受了一些下行壓力，金融監(jiān)管的進(jìn)程也很難就此中斷，那么這之后的話，我們應(yīng)該做些什么就顯得非常的關(guān)鍵了。