10月7日，央行發布公告稱，從2018年10月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，當日到期的中期借貸便利(MLF)不再續做。

央行解讀降準

中國人民銀行有關負責人表示：再次降準置換中期借貸便利，穩健中性的貨幣政策取向保持不變。

1、此次通過降準置換中期借貸便利將如何操作?

答：此次降準的主要內容是，自2018年10月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。降準所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利(MLF)，這部分MLF當日不再續做。除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。

2、央行再次通過降準置換中期借貸便利的主要考慮是什么?

答：本次降準的主要目的是優化流動性結構，增強金融服務實體經濟能力。當前，隨著信貸投放的增加，金融機構中長期流動性需求也在增長。此時適當降低法定存款準備金率，置換一部分央行借貸資金，能夠進一步增加銀行體系資金的穩定性，優化商業銀行和金融市場的流動性結構，降低銀行資金成本，進而降低企業融資成本。同時，釋放約7500億元增量資金，可以增加金融機構支持小微企業、民營企業和創新型企業的資金來源，促進提高經濟創新活力和韌性，增強內生經濟增長動力，推動實體經濟健康發展。

3、降準是否意味著貨幣政策取向發生改變?

答：本次降準仍屬于定向調控，銀行體系流動性總量基本穩定，銀根是穩健中性的，貨幣政策取向沒有改變。降準釋放的部分資金用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動性調節工具的替代，而余下資金則與10月中下旬的稅期形成對沖，因此，在優化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化。中國人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調控，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

4、降準是否會加大人民幣匯率貶值壓力?

答：本次降準彌補了銀行體系流動性缺口，優化了流動性結構，銀根并沒有放松，市場利率是穩定的，廣義貨幣(M2)和社會融資規模增長率與名義GDP增長率基本匹配，是合理適度的，不會形成貶值壓力。本次降準有利于促進經濟結構調整，推動高質量發展，經濟基本面對人民幣匯率的支撐更加鞏固。作為大型發展中經濟體，中國出口有較強的競爭力，同時，中國經濟以內需為主，制造業門類齊全，產業體系較為完善，進口依存度適中，人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩定。中國人民銀行將繼續采取必要措施，穩定市場預期，保持外匯市場平穩運行。

央行歷次降準及市場反應

Wind數據顯示，自2000年以來，大中小型存款準備金變動了49次。其中2000年至2011年上半年除了2008年金融危機期間小幅降準了數次外，基本以增加存款準備金率為主，一直到2011年6月達到最高峰。其中中小型存款類金融機構存款準備金率19.5%，大型存款類金融機構為21.5%。

隨后從2011年12月份逐漸進入降準通道中，最近8年時間里，央行共進行了12次降準，其中2017年9月份宣布，2018年1月份全面實施的普惠金融定向降準較特殊，凡前一年上述(普惠金融)貸款余額或增量占比達到1.5%的商業銀行，存款準備金率可在人民銀行公布的基準檔基礎上下調0.5個百分點;前一年上述貸款余額或增量占比達到10%的商業銀行，存款準備金率可按累進原則在第一檔基礎上再下調1個百分點。

若不包括1月份這次有條件的定向降準外，今年央行還進行了3次降準，分別是4月17日宣布，4月25日實施降準1個百分點;6月24日宣布，7月5日實施的定向降準0.5個百分點和這次10月7日宣布，10月15日實施的降準1個百分點。

那么2000年以來，央行歷次宣布降準后短期市場表現如何?Wind數據顯示，14次宣布降準后，次日和短期5個交易日滬指上漲和下跌都是7次，漲跌各占一半，可見市場較復雜，并非降準單一因素就能刺激其大幅上漲。

機構分析更詳實

針對年內第四次降準，興業銀行首席經濟學家魯政委表示，再度降準置換MLF，保持了總量不變，體現了穩健中性;但拉長了期限結構，有助于壓縮期限利差;持續的降準，最終會有助于改善市場風險偏好，壓縮信用利差，改善民營企業融資條件。

西南宏觀團隊認為，在外部利率攀升，美國國債利率達到近7年高位，而美元再度升值環境下，央行繼續降準，顯示央行政策已經明確的以穩定國內經濟和金融市場為主。在實體經濟持續走弱環境下，寬松的貨幣環境不會發生變化。人民幣匯率存在一定貶值壓力，但有序可控。

平安證券張明評降準：本次央行降準反映的一個問題，是央行并不認為短期內通脹會成為重大威脅，另一個背景是房地產市場已得到基本控制，只要調控不松，央行降準預計對房地產市場的影響非常有限，房地產企業仍應做好過冬的準備;央行在年內繼續降準的概率較小，下一次降準可能會放到明年年初春節之前。

華泰證券認為，央行發布公告時間點值得市場重視，央行選擇在國慶假期最后一天發布公告，能夠較好的應對因為我國長假期間外圍市場資產價格的波動所帶來的預期沖擊，體現了央行更加重視市場的預期管理。美聯儲加息操作以及人民幣匯率貶值壓力不會成為制約央行貨幣政策轉向的決定性因素，本次降準開啟了央行降準通道，未來大概率會有后續降準操作。

招商證券認為是一次偏中性的操作，并不意味著貨幣政策轉向放松，從歷史數據來看，GDP平減指數急劇下行至零附近似乎才對應著貨幣政策放松條件的成熟，而今年二季度GDP平減指數仍高達2.8%，且下降幅度溫和。前幾次降準均屬于中性操作，其所帶來的基礎貨幣釋放，將為其他方式(如央行對銀行債權的減少)所回籠對沖。從某種程度上講，未來降準或是大勢所趨。中國存款準備金率如此之高的核心原因在于資金涌入，為了穩定人民幣匯率，央行通過購匯投放了大量的基礎貨幣，又要避免過度防水，央行通過提高準備金率、發行央票等手段將大量基礎貨幣凍結在央行的資產負債表中，我們測算的規模有約20萬億。2014年開始，資金涌入的情況開始改變，與此相應的政策操作亦應同步逆轉，只不過需要一個好的時機。