3月期Shibor已經(jīng)連漲50個交易日;上交所國債隔夜回購利率一度飆升至22%;傳聞帝都一些銀行將房貸利率上調(diào)至9折。。。。錢荒!錢荒!流動性極度匱乏，市場呼喚降息降準(zhǔn)的聲音再起，但是否還有降息空間，幅度又是多少?要回答這個問題，有必要借助泰勒規(guī)則。

所謂泰勒規(guī)則就是央行的利率政策只盯住通貨膨脹率和GDP增長，并且有一套可量化和公式化的固定準(zhǔn)則，比如通貨膨脹率高了或者經(jīng)濟過熱，央行自動選擇加息，加息幅度也是在公式中量化好的，中國央行一直未宣稱有公式化的利率目標(biāo)，外界也說我們的貨幣政策屬于相機抉擇，無固定套路可言，但智通財經(jīng)發(fā)現(xiàn)中國的利率政策還是嚴(yán)格遵循泰勒規(guī)則的。

智通財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，1-3年期貸款基準(zhǔn)利率=上一期基準(zhǔn)利率+0.5*(實際通貨膨脹率-目標(biāo)通貨膨脹率)+0.5*(實際GDP增長率-目標(biāo)GDP增長率)，見下圖，綠線是這套公式擬合的結(jié)果，在藍(lán)線下方時候意味著降息，上方反之，擬合度高達(dá)85%!這說明泰勒規(guī)則完全可以用來預(yù)測利率走向，央行的貨幣政策不再神秘莫測!

將時間拉回2005年匯改以來的時間段(見下圖)，雖然根據(jù)泰勒規(guī)則能夠準(zhǔn)確判斷貨幣政策方向，但由于經(jīng)濟短期內(nèi)經(jīng)歷了極度過熱和金融危機兩個極端，央行沒法按照泰勒規(guī)則將利率及時調(diào)整到位，導(dǎo)致這期間模型擬合度有所下降，但仍然高達(dá)80%。

從上圖擬合出來的結(jié)果比現(xiàn)行利率低了43.99個基點(見紅線部分)，意味著中長期貸款利率至少可以有一到兩次，每次25個基點的降息幅度。泰勒規(guī)則的好處是，市場可以通過經(jīng)濟數(shù)據(jù)解讀出未來利率走向，從而形成一致市場預(yù)期，通過這種預(yù)期就可以自動實現(xiàn)利率市場的均衡，美聯(lián)儲就屬于玩預(yù)期的高手，比如最近的加息實際上早已被市場消化，等到真正加息的時候，市場反應(yīng)就非常平靜了。

有沒有降息必要還可以從其他宏觀基本面得到驗證，中國今年的經(jīng)濟企穩(wěn)其實主要靠國有企業(yè)投資拉動的(見下圖)，私企的投資增速基本停滯，因為他們的借貸成本仍然很高，從穩(wěn)增長角度考慮，央行很有可能動用新一輪降息，以此刺激私企投資，避免經(jīng)濟增速快速下滑。(作者：羅馬斯基)