上期魔法書介紹了學校排名第一，規模排名第一的哈佛捐贈基金，這期向大家介紹也特別特別著名的學校排名第二、業績排名第一的耶魯捐贈基金。它特別特別著名，不僅因為業績特別好，更因為業績好得以至于市場上都出現了一個新名詞“耶魯模型”，說的正是他們的投資資產配置架構。

如果用一句話概括哈佛捐贈基金，哈佛捐贈基金就是一個炒股票的；類似地，用一句話概括耶魯捐贈基金，那么耶魯捐贈基金就是一個大PE（私募股權基金）。

耶魯捐贈基金總規模254億美元（截至2016年6月），僅次于哈佛，在美國學校捐贈基金規模中排第二。耶魯大學作為美國最早最有名望的幾所大學之一，其捐贈基金網站上特別介紹了該基金對學校各個學院以及學校的藝術館、體育發展和圖書館的支持。2016年其捐贈基金收益為3.4%，但由于用于學校的支出較多，新增捐款和收益少，整體基金規模比15年略有減少，可見捐贈基金對于保證學校的長期財政平穩并延續發展的重要性。

耶魯基金從80年代中期開始轉向積極管理風格，1985年到2015年三十年中平均年化收益13.9%，過去十年中平均收益11.5%，比美國大學的捐贈基金平均收益高5%以上。2005年到2015年基金規模從152億增長至256億。

那么我們看看巨額收益和光環下，“耶魯模型”的資產配置結構：

杠桿并購16%

VC風險投資16%

能源7%

房地產14%

對沖基金20%

股票19%

固定收益5%

現金3%

其中杠桿并購、VC風險投資、房地產都是大PE的重點業務。這幾項業務主導了它的收益，所以叫它“大PE”一點也不為過。自2005年起，這幾項業務合計占比超過50%，相比之下，美國大學捐贈基金在這幾項投資的平均占比在22%。它的“大PE”結構成就了它的“耶魯模型”。2016年收益3.4%，對比悲催的哈佛-2%，賓夕法尼亞大學-1.4%，達特茅斯大學-1.9%。