天賜材料（002709）潛力如何？券商2022年8月31日評(píng)級(jí)內(nèi)容摘要如下：

預(yù)計(jì)2022-2024 年公司營業(yè)收入分別為266.88/337.55/395.01 億元，同比增長140.63%/26.48%/17.02%；歸母凈利潤分別為54.14 億元、65.44 億元、78.04 億元，同比增長145.18%/20.87%/19.25%。對(duì)應(yīng)EPS 分別為2.81/3.40/4.05 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為18/15/12。首次評(píng)級(jí)，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游需求不及預(yù)期

鋰資源+六氟磷酸鋰一體化降本保供，量利齊升業(yè)績(jī)創(chuàng)新高。

2022H1 公司整體毛利率達(dá)到43.05%、凈利率達(dá)到28.04%，創(chuàng)新高；電解液出貨量超過12 萬噸，國內(nèi)市占率提升至35%以上（2021年約為30%）。盈利能力提升的主要原因在于電解液價(jià)格上行期間公司成本控制能力強(qiáng)：a. 先前購買并加工了鋰礦，具備碳酸鋰庫存；b.

自產(chǎn)六氟抵御原材料價(jià)格波動(dòng)，上半年自供率達(dá)95%以上。市占率提升的主要原因在于：鋰資源+6F 一體化保證生產(chǎn)供應(yīng)；綁定大客戶銷路順暢（上半年寧德占比50%以上）。

LiFSI 自供率提升強(qiáng)化盈利能力，緩解周期性盈利壓力。下半年LiFSI 自供率提升將進(jìn)一步強(qiáng)化公司盈利能力：9 月份以后LiFSI 產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到700-800 噸/月，全年產(chǎn)能有望達(dá)2 萬噸左右，三季度自供率有望從上半年的65%-67%提升至70%以上。隨著LiFSI自供率的提升，2022、2023 年電解液?jiǎn)螄崈衾型３衷?.4 萬元左右。公司有望率先享受新技術(shù)溢價(jià)，強(qiáng)化盈利能力，緩解周期性盈利壓力。

正極業(yè)務(wù)&電池回收逐步起量，橫縱布置帶動(dòng)長期成長。1）電池回收業(yè)務(wù)方面，公司采取“N+1”模式，將廢舊電池在多個(gè)區(qū)域破碎后，在九江集中濕法冶煉并投入生產(chǎn)，提高回收效率。目前已與多家電池持有方展開合作，預(yù)計(jì)今年下半年到明年會(huì)逐步起量，補(bǔ)充鋰資源供應(yīng)。 2）正極業(yè)務(wù)方面，磷酸鐵預(yù)計(jì)今年9 月份開始大規(guī)模放量，2022/2023 年出貨量有望達(dá)到8/25 萬噸。按照2.4 萬/噸的價(jià)格、4000元的單噸凈利計(jì)算，2022/2023 年有望貢獻(xiàn)營收20/60 億元，凈利潤3/10 億元。磷酸鐵鋰預(yù)計(jì)2022/2023 年出貨量將達(dá)到0.5/1.5 萬噸，2024 年有望大規(guī)模上量。預(yù)計(jì)2022/2023 年正極業(yè)務(wù)整體營收及凈利潤同比增速將超過400%/200%，帶動(dòng)公司未來長期成長。