西藏礦業(yè)（000762）這家公司好嗎？未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)如何？券商2022年8月25日評(píng)級(jí)內(nèi)容摘要如下：

公司擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃穩(wěn)步推動(dòng)，鋰價(jià)高位背景下，未來(lái)利潤(rùn)有望進(jìn)一步增厚。預(yù)計(jì)公司2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)為10/19/38 億元，對(duì)應(yīng)PE 27/18/9倍。維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；終端消費(fèi)需求風(fēng)險(xiǎn)；二期項(xiàng)目落地及投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

公司2022H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.2 億元，同增4.4倍，歸母凈利4.8 億元（鋰類4.1 億元+鉻類0.7 億元），同增10.2 倍；分季度看，Q2 營(yíng)收8.7 億元，同環(huán)比+861%/+146%，歸母凈利3.4 億元，同環(huán)比+1430%/+160%。上半年預(yù)計(jì)銷(xiāo)售鋰精礦6841 噸，工碳198 噸，鉻鐵礦6.4 萬(wàn)噸。

上半年業(yè)績(jī)高增主因各產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，鋰類產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

（1）鋰類產(chǎn)品：2022H1 營(yíng)收10.6 億，占比86.9%，同增9.6 倍，毛利率94.5%；根據(jù)測(cè)算，鋰精礦Q1/Q2 銷(xiāo)量2113/4727 噸，均價(jià)11/17 萬(wàn)元/噸，凈利8/12 萬(wàn)元/噸；工碳Q1 銷(xiāo)量198 噸，均價(jià)35 萬(wàn)元/噸，凈利23 萬(wàn)元/噸。

（2）鉻類產(chǎn)品：2022H1 營(yíng)收1.6 億元，占比13.1%，同增25%，毛利率72%；根據(jù)測(cè)算，鉻鐵礦Q1/Q2 銷(xiāo)量2.1/4.3 萬(wàn)噸，均價(jià)2200/2500元/噸，凈利1100/1300 元/噸。

至2025 年鋰鹽規(guī)劃總產(chǎn)能近4 萬(wàn)噸LCE，計(jì)劃投資總額60 億元。

2021-2023 年規(guī)劃20 億建設(shè)扎布耶二期1.2 萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)線（9600 噸電碳+2400 噸工碳），預(yù)計(jì)2023 年9 月投產(chǎn)；2023-2025 年規(guī)劃分別投資20億建設(shè)萬(wàn)噸氫氧化鋰項(xiàng)目+第二個(gè)萬(wàn)噸電碳項(xiàng)目，加上現(xiàn)有鋰精礦0.54 萬(wàn)噸（折合LCE），鋰鹽總產(chǎn)能將近4 萬(wàn)噸，配套供能項(xiàng)目聯(lián)合寶武清潔能源同步開(kāi)展。產(chǎn)能有序擴(kuò)張為公司未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)高增提供支撐。

供應(yīng)緊張加劇、低庫(kù)存和高成本支撐下半年鋰價(jià)持續(xù)高位。下半年伴隨“金九銀十”消費(fèi)旺季，新能源車(chē)銷(xiāo)量或?qū)⒊尸F(xiàn)快速增長(zhǎng)。乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)8 月新能源乘用車(chē)零售銷(xiāo)量同環(huán)比+108.3%/+7.0%，我們預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)量650 萬(wàn)輛。產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向資源端轉(zhuǎn)移，含稅成本支撐抬升至45 萬(wàn)以上。

據(jù)測(cè)算今年鋰鹽存5 萬(wàn)噸LCE 供應(yīng)缺口，Q3 限電等因素影響導(dǎo)致下半年鋰鹽供應(yīng)緊張加劇，2023 年鋰精礦供需緊張“難題難解”，長(zhǎng)期堅(jiān)定看好綠色能源&電動(dòng)智能大趨勢(shì)下鋰資源的戰(zhàn)略配置價(jià)值。