博納影業（001330）還值得投資嗎？基本面邏輯怎么樣？券商公司主旋律影片儲備豐富，過往《長津湖》《紅海行動》等多部主旋律商業片獲得較好的票房表現，對業績有較大拉動作用，同時主旋律市場的龍頭效應顯著，更易獲得歷史事件故事資源，看好公司在未來三大檔期影片布局對業績催化。預計2022-2024 年，公司的歸母凈利潤分別為3.58/4.28/5.36 億元，同比增長分別為-1.4%/19.8%/25.2%，發行價對應的PE 分別為19.3/16.1/12.9 倍。

風險提示：電影票房和成本對公司盈利情況影響的考慮不全面的風險、新冠肺炎疫情對公司經營業績產生不利影響的風險、影視作品不被市場認可的風險、稅收優惠變化的風險、凈資產收益率攤薄的風險、面臨短視頻及線下劇本殺等新娛樂消費的沖擊的風險、行業競爭加劇風險。

1、博納影業布局影視行業全產業鏈。公司成立于2003 年8 月1 日，是國內首家從事電影發行業務的民營企業，同年開始影視制作業務并不斷向下游拓展，自2019 年取得院線牌照，完成覆蓋投資、發行、院線、影院等影視行業全產業鏈。2014 年12 月，公司與林超賢導演合作“山河海”三部曲中的首部《智取威虎山》上映，是公司較早投資的主旋律商業片，此后逐漸加大對主旋律商業片的投資，2021 年9 月，公司主投主控的主旋律商業片《長津湖》上映，超過《戰狼2》成為中國影史票房第一。

2、投資和發行業務：預計未來將以每年3 部主旋律商業片布局全年三大檔期，持續鞏固公司細分賽道地位。我們認為，公司在主旋律題材上的操作模式與漫威打造的系列英雄IP 異曲同工，視覺特效呈現歷史真實事件，提升影片吸引力，《紅海行動》《中國機長》和《長津湖》系列頻獲高票房，公司投資電影在中國電影票房榜前15 中占據5 位，成為拉動中國主旋律題材票房市占率的主力。過往較好的商業化表現，以及與多部門的良好合作經歷，為公司后續獲得主旋律故事資源提供基礎，構筑主旋律商業片的競爭壁壘。

3、院線和影院業務：影院數量穩步增長，營收和毛利潤率仍有增量空間。院線業務方面，自2019 年獲得院線牌照，截至2021 年末，博納院線旗下共108 家加盟影院，905 塊銀幕，其中自有影院92 家，外部加盟16 家。影院業務方面，截至2021 年底，公司共有自建并管理影院101 家，841 塊銀幕，其中在上海、北京、深圳和成都布局超過5 家，2021 年獲得票房7.51 億元，市場占有率為1.60%，連續多年保持行業前十。