四維圖新（002405）這個股票好嗎？券商2022年8月17日評級內容摘要如下：公司秉持“智慧汽車大腦”戰略核心定位，依托良好資質背景和數據底座的關鍵技術卡位優勢，智云業務在數據監管驅嚴的大背景下迎來廣闊增量空間，助推公司初步完成SaaS 服務商轉型；智芯業務在行業擴容和缺芯的大背景下迎來量價齊升的黃金窗口期，爆發增速值得期待；智艙和智駕業務方面，前裝量產持續取得突破，有望憑借Tier 1 身份收獲更多訂單，維持“買入”評級。

風險提示：疫情反復影響平臺交付；智云服務收入不及預期；智駕、智艙業務拓展不及預期；原材料價格上漲；行業競爭加劇等。

疫情短期沖擊，股權激勵攤銷影響表觀利潤。1）收入端：2022年H1公司智云、智艙、智芯、智駕業務分別實現收入8.5 億元（+18.6%）、3.0 億元（-6.3%）、2.1 億元（39.3%）、34.2 萬元（-45.0%），公司“智能汽車大腦”戰略穩步推動，但行業產銷受到疫情影響，部分地圖等業務進度有所延后，導致部分業務收入短期波動。2）毛利率方面：受益于高毛利的智云、智芯業務占比提升，2022 年H1公司毛利率為56.0%，同比提升0.80pp，公司毛利率結構如預期改善。3）費用率方面：2022 年H1公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別為5.85%（+0.70pp）、61.1%（+0.97pp）、45.6%（-1.92pp）；報告期內，公司股權激勵攤銷費用約6300 萬元，剔除該影響后，真實業績好于預期。

緊抓行業擴容+缺芯黃金窗口期，智芯業務快速放量。公司已形成SoC、MCU、TPMS、AMP 四大產品矩陣，在經歷前幾年的研發、試銷等導入階段后產品力、供應鏈能力均獲得市場認證，現已步入快速放量階段。SoC 方面，新一代智能座艙芯片AC8015 和AC8257 持續量產出貨，并獲得多家乘用車和商用車客戶新定點，有望在2023 年落地。MCU 方面，公司與霍尼韋爾戰略合作成效逐步顯現，產品呈現供不應求的狀態。TPMS 方面，上半年出貨量已達全年水平，產能持續爬坡。此外，公司持續加大供應鏈端投入，多條產品線獲取新增產能，預計從Q4 開始逐步釋放，為智芯業務的高速增長保駕護航。

智駕業務接連突破，斬獲多項定點。公司已形成面向全場景的自動駕駛軟硬一體解決方案Tier-1產品矩陣，2022 年6月和8月，公司分別獲得國內某頭部車企和某頭部新能源公司的L2級別ADAS 定點，預計均將于2022 年Q4開始量產出貨。我們認為，公司智駕方案產品力已逐步得到車廠認可，伴隨L2級別逐步向中低車型滲透，未來訂單量有望持續增長。