銀輪股份（002126）未來發(fā)展趨勢如何？2022年5月5日券商研報內(nèi)容摘要如下：維持2022-2024 年盈利預期： 營收91/110/125 億元， 同比+16%/+21%/+13%；歸母凈利3.6/5.6/7.4 億元，同比+65%/+55%/+33%；對應EPS 0.46/0.71/0.94 元?？紤]近2 年PE 中樞以及業(yè)績成長性，給予公司2022年PE 28 倍，目標市值100 億元。維持目標價12.62 元。

風險提示：疫情、新能源業(yè)務發(fā)展不及預期等。

Q1 業(yè)績符合預期，多重擾動盈利承壓。公司Q1 歸母凈利、扣非歸母凈利同比分別-33%、-58%，符合市場預期。下降主要因為報告期內(nèi)：上海疫情、商用車產(chǎn)銷量明顯下降及原材料、海運費價格上漲等因素影響所致。公司營收同環(huán)比略增前提下，成本及費用壓力較大、利潤率承壓明顯。

Q2 邊際向上，復工復產(chǎn)速度尤為關鍵。上海疫情新增確診呈下降趨勢，復工復產(chǎn)自4 月下旬開始逐步推動，子公司上海銀輪也處于復工復產(chǎn)白名單中。隨著長三角地區(qū)疫情邊際好轉(zhuǎn)，公司供應鏈物流恢復順暢后，生產(chǎn)及出口也將恢復。樂觀預計5 月復工至滿產(chǎn)、6 月加速追回，Q2 有望經(jīng)營企穩(wěn)。此外，2H22新基建有望開啟新一輪周期，利好公司商用及非道路業(yè)務回暖。

熱管理賽道前景寬闊，激勵計劃有望推動增長兌現(xiàn)。新能源熱管理產(chǎn)品單車價值量高達6-8 千元，公司熱交換、管路等產(chǎn)品單車價值量在1-2 千元，隨著品類拓展和系統(tǒng)集成能力的提高，公司單車價值有望持續(xù)提升，從部件制造商向系統(tǒng)集成商突破。新能源領域已獲得北美知名品牌、蔚來、小鵬、理想、長安、長城、吉利等頭部企業(yè)訂單，預計2022 年新能源業(yè)務占比將達到25%以上。

2022 年3 月公司推出員工股票期權激勵計劃，行權價格為10.14 元/份。考核要求為：2022-2025 年，營收分別不低于90/108/130/150 億元（CAGR+18%），歸母凈利分別不低于4.0/5.4/7.8/10.5 億元（CAGR+48%），推動增長兌現(xiàn)。

中長期成長邏輯清晰，珍惜低估布局機會。疫情、鋁價上漲、海運費用等擾動因素具備短期、周期屬性，并不影響公司新能源業(yè)務的成長趨勢。中長期，公司盈利能力更多取決于行業(yè)競爭和自身經(jīng)營管理能力，無論是傳統(tǒng)還是新能源，公司獲得了充沛的項目訂單、構建了穩(wěn)健的成長基礎。當前市值約61 億元，對應22 年PE 15 倍（激勵計劃業(yè)績目標4 億元），位于歷史中樞偏低水平；對應當前PB 1.2 倍，位于歷史底部。