江特電機(jī)（002176）估值多少合理？后期趨勢(shì)如何？2022年5月6日券商評(píng)級(jí)內(nèi)容摘要如下：看好江特電機(jī)鋰云母放量。預(yù)計(jì)公司2022-2024 歸母凈利潤(rùn)為31.80/34.77/43.73 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為1.86/2.04/2.56 元，對(duì)應(yīng)PE 為10.90/9.97/7.93 倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，鋰價(jià)大幅下跌等風(fēng)險(xiǎn)。

量?jī)r(jià)齊升，鋰鹽業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2021 年公司鋰鹽業(yè)務(wù)營(yíng)收13.34億元，同比增長(zhǎng)979.28%。2021 年公司鋰鹽產(chǎn)量為12778 噸，同比增長(zhǎng)244%，銷量為12438 噸，同比增長(zhǎng)232%。測(cè)算公司2021 年鋰鹽的平均售價(jià)約為12.2 萬元/噸（SMM 碳酸鋰的均價(jià)為11.4 萬元/噸，均為含稅價(jià)）。公司鋰鹽的直接材料成本為4.16 萬元/噸，制造成本約為1.52 萬元/噸，合計(jì)單噸總成本為6.63 萬元/噸。

2024 年6.5 萬噸鋰鹽產(chǎn)能，產(chǎn)線技改原料來源更靈活。公司目前現(xiàn)有兩條鋰云母制備碳酸鋰產(chǎn)線共計(jì)年產(chǎn)能1.5 萬噸，一條利用鋰輝石制備碳酸鋰年產(chǎn)能1.5 萬噸的產(chǎn)線以及一條利用鋰輝石年產(chǎn)能1 萬噸氫氧化鋰產(chǎn)線及0.5 萬噸碳酸鋰產(chǎn)線（建設(shè)中），2022 年4 月公司在江西宜豐縣投資新建年產(chǎn)2 萬噸鋰鹽項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2024 年公司合計(jì)鋰鹽產(chǎn)能將達(dá)到6.5 萬噸。由于公司鋰輝石主要從市場(chǎng)采購并無長(zhǎng)單，公司正在加緊對(duì)鋰輝石制備產(chǎn)線進(jìn)行鋰云母兼容改造，預(yù)計(jì)2023 年年中改造完成。屆時(shí)公司原料采購將更為靈活，原料供給更為充分。

茜坑300 萬噸探轉(zhuǎn)采，公司增長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)。2021 年公司原礦開采量為135.5 萬噸，同比增長(zhǎng)91.75%，銷售量為139 萬噸，同比增長(zhǎng)66.96%，對(duì)應(yīng)約9000 噸碳酸鋰。公司目前現(xiàn)有鋰云母選礦產(chǎn)能180萬噸/年，其中獅子嶺約120 萬噸/年，新坊鉭鈮礦約60 萬噸/年。2022年4 月公司投資20 億元在宜豐縣同安鄉(xiāng)投資新建不低于年300 萬噸鋰礦采選項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2024 年投產(chǎn)。茜坑鋰礦“探轉(zhuǎn)采”相關(guān)手續(xù)已在自然資源部走程序，取得采礦證后可迅速實(shí)現(xiàn)采礦作業(yè)。未來江特電機(jī)將擁有480 萬噸/年的選礦產(chǎn)能，江特鋰云母大約150 萬噸原礦對(duì)應(yīng)1 萬噸碳酸鋰，折合大約3.2 萬噸碳酸鋰，為公司未來增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。

Li2O 儲(chǔ)量58 萬噸，江特資源優(yōu)勢(shì)顯著。公司在宜春地區(qū)擁有鋰瓷石礦2 處采礦權(quán)和5 處探礦權(quán)，從已探明礦區(qū)儲(chǔ)量統(tǒng)計(jì)，公司持有或控制的鋰礦資源量1 億噸以上，資源儲(chǔ)量大且鋰云母礦資源集中、開采條件較好。其中獅子嶺鋰瓷石礦Li2O 儲(chǔ)量（332+333）7.154 萬噸，茜坑鋰礦Li2O 儲(chǔ)量（332+333+334）51.22 萬噸，為國內(nèi)鋰云母龍頭。

電機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升，伺服電機(jī)增長(zhǎng)明顯。2021 年公司電機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.56 億元，同比下降1.12%，主要原因在于上游大宗原材料價(jià)格大幅上漲，傳統(tǒng)電機(jī)營(yíng)收下降。公司伺服電機(jī)等細(xì)分市場(chǎng)增長(zhǎng)明顯，公司將加大對(duì)高效節(jié)能電機(jī)新行業(yè)的研發(fā)力度，同時(shí)著力打造電機(jī)高端品牌，提升公司電機(jī)產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力。