三一重工（600031）還能持有嗎？2022年5月4日券商評級內(nèi)容摘要如下：積極推動數(shù)字化、電動化、國際化戰(zhàn)略，行業(yè)龍頭發(fā)展值得期待。公司燈塔工廠逐步完工，提高數(shù)字化能力，進一步降本增效；電動化多個產(chǎn)品銷量居行業(yè)第一；出口持續(xù)高增，發(fā)展值得期待。

預(yù)計2022-2024 年凈利潤分別為95.80/109.79/137.00億，對應(yīng)PE 分別為15x、13x、10x，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動；行業(yè)競爭加??；原材料價格波動。

2022 年第一季度公司實現(xiàn)營收202.78 億元（yoy-39.49%），歸母凈利潤15.90 億元（yoy-71.29%）。

需求承壓，公司表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體。2021 年5 月起，挖掘機行業(yè)銷量由正轉(zhuǎn)負，全年挖機行業(yè)銷量增速4.63%，公司在2021 年挖掘機械銷售收入417.5 億元，同比增長11.25%，優(yōu)于行業(yè)整體表現(xiàn)，國內(nèi)市場上連續(xù)11 年蟬聯(lián)銷量第一，市場份額持續(xù)提升，連續(xù)兩年居全球第一。2022Q1，受工程機械全年同期高基數(shù)及需求持續(xù)承壓影響，挖機行業(yè)銷量同比下降39%，起重機行業(yè)同比下降56%，在此大背景下公司一季度營收下降39.49%，整體仍跑贏行業(yè)。工程機械降幅最大的時點或已過去，隨著穩(wěn)增長逐步發(fā)力以及國際化平滑周期，全年需求有望呈現(xiàn)“前低后高”。

2021Q4 虧損系原材料漲價和代理商返利等因素導(dǎo)致，整體經(jīng)營依然穩(wěn)健。單Q4 來看，公司實現(xiàn)營收185.92 億元（yoy-30.18%），歸母凈利潤-5.33 億元（yoy-117.06%），為2015Q3 以來首次出現(xiàn)單季度虧損，主要系：

（1） 原材料價格與運費大幅上漲，2021Q4 毛利率為18.87%，同比下降9.62pct，環(huán)比下降5.77pct；

（2）公司在2021 下半年調(diào)低對經(jīng)銷商市占率等考核指標，最終結(jié)果超出目標幅度較大，產(chǎn)生了較多的獎勵費用；

（3）在行業(yè)下行期，加大對經(jīng)銷商的支持力度；

（4）研發(fā)費用大幅提升，Q4 研發(fā)費用率達11.38%，同比提高3.79pct。與此同時，公司2021 全年回款率96.10%，2021Q4 回款率103.14%，全年整體價值逾期率低于1%，銷售回款良好，整體經(jīng)營依然穩(wěn)健。