怡亞通（002183）這只股票怎么樣？還有潛力嗎？2022年5月6日券商研報內(nèi)容摘要如下：怡亞通將受益于基礎盤穩(wěn)健發(fā)展、高毛利品牌運營業(yè)務加速發(fā)展、拖累項目逐步剝離、定增落地，預計2022-2024 年收入增速分別為4.0%、11.7%、7.0%；歸母凈利潤增速分別為28.4%、48.5%、36.7%；EPS 分別為0.2、0.3、0.4 元/股；PE 分別為23、16、12 倍。長期看業(yè)績成長性強，當前估值具有性價比，維持買入評級。

催化劑：消費升級持續(xù)、高價位產(chǎn)品導入順利。

風險提示：疫情影響白酒整體動銷；高端酒動銷情況不及預期；資金問題；管理層變動風險。

疫情影響供應鏈分銷業(yè)務/品牌運營業(yè)務導致業(yè)績下降顯著22Q1 公司收入下降顯著，主因：公司業(yè)務以快消品等民生類物資為主，受一季度國內(nèi)新冠肺炎疫情影響，尤其公司的供應鏈服務、分銷營銷的最核心節(jié)點城市（上海、深圳）相繼采取相關(guān)防疫行動，造成兩地總倉對外的發(fā)貨嚴重受阻，導致公司營業(yè)收入較上年同期有所下降。另外，由于公司總部位于深圳，倉庫位居香港、深圳、上海等地，因此疫情對公司業(yè)務開展造成較大影響，基于當前深圳疫情管控良好背景下，預計22Q2 公司業(yè)績環(huán)比改善確定性強。22Q1 凈利潤下降顯著，主因：公司利潤占比較大的醬酒品牌運營業(yè)務受疫情影響+去年同期利潤基數(shù)較高，導致公司凈利潤端亦出現(xiàn)明顯下降。

盈利端短期承壓，費用率小幅提升

22Q1 公司毛利率、凈利率同比增加0.66、-0.23 個百分點至6.86%、0.28%。受疫情影響疊加期間費用率同比上升1.13 個百分點至6.75%，其中銷售費用率、管理費用率分別同比變動+0.17、+0.29 個百分點至1.87%、2.27%。經(jīng)營性現(xiàn)金流同比下降83.24%至1.24億元，主要系公司業(yè)務收入下降，及上年同期客戶貸款及墊款減少所致。另外，公司已于2022 年2 月推出股票期權(quán)激勵計劃，后續(xù)或有望進一步激發(fā)公司活力。

看好醬酒品牌業(yè)務后續(xù)對利潤貢獻

品牌運營業(yè)務為公司未來發(fā)展方向。基于對小B 大B 及C 端的了解，公司自2017 年開始對優(yōu)質(zhì)品牌進行培養(yǎng)、賦能和運營，結(jié)合消費趨勢反向精準選品（C2M），充分挖掘品牌潛力，在大消費領(lǐng)域中推出品牌運營業(yè)務，其中白酒板塊表現(xiàn)亮眼——2020 年公司白酒品牌運營業(yè)務通過運營釣魚臺琺瑯彩及國臺黑金十年等單品，憑借不足5%的收入占比，實現(xiàn)近10%的毛利占比，2021 年公司將進一步新增若干獨有產(chǎn)品以豐富產(chǎn)品矩陣，除原有大單品外，摘要12 及大唐秘造等新品均已上市，可關(guān)注。

看好醬酒品牌業(yè)務后續(xù)對利潤貢獻。由于公司主要利潤來源于醬酒品牌運營業(yè)務，考慮到：1）后續(xù)白酒將存在回補性消費；2）怡亞通醬酒品牌矩陣不斷豐富&布局全價位帶；3）公司當前已實現(xiàn)控股大唐酒業(yè)（產(chǎn)能約6000t/年），供給充足的新品大唐秘造有望于22 年開始放量貢獻增量業(yè)績，在品牌醬酒向好趨勢不改背景下，仍看好未來怡亞通醬酒業(yè)務對利潤的貢獻。