寧德時代未來價值如何？2022年5月1日券商研報內容摘要如下：關于寧德時代未來盈利趨勢，應如何客觀判斷？年內來看，公司價格談判基本落地，如果疫情對生產的影響可控，預計2022 年二季度就將看到拐點，即使悲觀來看下半年也會迎來恢復趨勢。此外公司在資源端的布局加快推動，回收等增量貢獻也有望體現，2023 年公司鋰資源自供率有望達到40%以上，拐點明郎。

鋰價波動對寧德時代業績影響屬于短期沖擊，不改變對公司長期競爭力和發展趨勢的判斷，公司估值回落到歷史低位，同時非公開發行股票獲得同意注冊批復，預計2023 年歸屬凈利潤397 億元，對應PE 為24 倍，維持“買入”評級。

風險提示

1、鋰電行業需求不達預期；

2、動力電池行業競爭格局惡化。

寧德時代公布2022 年一季報，報告期內實現收入486.8 億元，同比增長154.0%，環比下滑14.6%；歸屬凈利潤14.9 億元，同比下滑23.6%，環比下滑81.7%；扣非凈利潤為9.8 億元。

為什么寧德時代會出現盈利能力的環比較大下滑？2022Q1 公司毛利率為14.5%，環比下滑10.2pct，此前盈利預期在40-50 億時，毛利率假設至少需要達到18%左右的水平，主要是低估了三個因素：1）一是對行業成本沖擊的低估以及對寧德時代低價鋰資源供應的樂觀預期，以市場價測算，電池成本在2021Q4 環比上升12%-15%，2022Q1 環比上升16%-20%，此前樂觀預期一定程度上是考慮了寧德時代的低價鋰資源供應，但實際可能不會在2022Q1 完全兌現。2）二是對寧德時代動力電池的價格在2022Q1 實際落地節奏過于樂觀，行業價格反饋的確是從2021H2 起逐步開啟和落地，但不同應用場景、不同客戶，實際漲價落地時點可能存在很大偏差，從報表看，寧德時代2022Q1 執行的比例較低，也造成階段性擾動。3）三是低估了近兩個季度轉固對公司折舊的影響，測算公司2022Q1 的折舊額較2021Q4 增加了接近7 億元，對應利潤率的影響在1.4pct 左右。