8月18日晚，塞力斯發(fā)布公告，將于2020年8月21日發(fā)行54，331萬元可轉(zhuǎn)債，對此我們進(jìn)行塞力轉(zhuǎn)債價(jià)值分析，結(jié)論如下：

當(dāng)前債底估值（全價(jià)）為82.7元，YTM為3.34%。塞力轉(zhuǎn)債期限為6年，債項(xiàng)評級為AA-（中證鵬元），票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為0.50%/0.80%/1.00%/1.50%/2.50%/3.00%。到期贖回價(jià)格為票面面值的115%（含最后一期利息），按照中債6年期AA-企業(yè)債到期收益率（2020/8/18）6.74%作為貼現(xiàn)率估算，純債價(jià)值為82.7元，純債對應(yīng)的YTM為3.34%，債底保護(hù)一般。

當(dāng)前平價(jià)為100元，下修條款中規(guī)中矩。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日（2020年8月27日）起滿6個(gè)月后的第一個(gè)交易日（2021年3月1日）至轉(zhuǎn)債到期日（2026年8月20日）止，初始轉(zhuǎn)股價(jià)16.98元/股，正股塞力斯8月18日的收盤價(jià)為16.98元，對應(yīng)轉(zhuǎn)債平價(jià)為100元。塞力轉(zhuǎn)債的下修條款為：15/30，85%，有條件贖回條款為：15/30，130%，有條件回售條款為：最后2個(gè)計(jì)息年度，30，70%，下修條款中規(guī)中矩。

預(yù)計(jì)塞力轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在114.66~121.38元之間。按塞力斯最新收盤價(jià)測算，當(dāng)前轉(zhuǎn)債平價(jià)為100元，等于面值。綜合可比標(biāo)的，預(yù)計(jì)上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在18%左右，對應(yīng)的上市價(jià)格在114.66~121.38元區(qū)間。

預(yù)計(jì)原股東優(yōu)先配售比例為72.45%。塞力斯的主要股東包括天津市瑞美科學(xué)儀器有限公司以及自然人溫偉、上海高能投資管理有限公司-高能匯實(shí)專項(xiàng)私 募股權(quán)投資基金 1 號等，最新持股比例分別為40.06%、4.7%和4.5%。，天津瑞美為公司的控股股東，溫偉先生為公司的實(shí)際控制人。截至目前，暫無股東承諾參與此次優(yōu)先配售，假設(shè)前十大股東80%參與優(yōu)先配售，其他股東中有60%參與優(yōu)先配售，預(yù)計(jì)原股東優(yōu)先配售比例為72.45%。

預(yù)計(jì)中簽率為0.0025%~0.0037%。塞力轉(zhuǎn)債發(fā)行總額為54，331萬元，預(yù)計(jì)原股東優(yōu)先配售比例為72.45%，剩余網(wǎng)上投資者可申購金額為1.48億元，預(yù)計(jì)網(wǎng)上有效申購戶數(shù)中樞為600萬戶，平均單戶申購金額為100萬元，預(yù)計(jì)網(wǎng)上中簽率在0.0025%~0.0037%之間。

整體來看，塞力轉(zhuǎn)債債底保護(hù)一般，下修條款中規(guī)中矩。塞力斯是國內(nèi)實(shí)行診斷試劑集約化服務(wù)的領(lǐng)先企業(yè)，IVD業(yè)務(wù)在供應(yīng)和銷售渠道都有較強(qiáng)的競爭力，近兩年重點(diǎn)拓展SPD醫(yī)用耗材集約化業(yè)務(wù)，中標(biāo)項(xiàng)目不斷增加，預(yù)計(jì)將成為公司未來重要的盈利增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)本次轉(zhuǎn)債打新收益可觀，建議積極參與一級申購。

風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療政策變動、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、市場競爭加劇等。