為什么股權(quán)質(zhì)押越來越多，不外乎兩個原因，一是套現(xiàn)，二是經(jīng)營所需，當(dāng)股權(quán)質(zhì)押比例越來越大的時候，通常意味著大股東沒錢了，然而愿意用股權(quán)質(zhì)押來套現(xiàn)的并不常見，那么多數(shù)情況下的股權(quán)質(zhì)押就屬于上市公司沒有經(jīng)營性資金了。

所謂股權(quán)質(zhì)押，代表的是出質(zhì)人以其所擁有的股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的物而設(shè)立的質(zhì)押。可以分為動產(chǎn)質(zhì)押和權(quán)利質(zhì)押，我們說的股權(quán)質(zhì)押就是權(quán)利質(zhì)押的一種。

大股東質(zhì)押手上的股權(quán)以換取流動性，一般來說，質(zhì)押的僅僅只是財產(chǎn)權(quán)利而已，上市公司的經(jīng)營權(quán)依舊是大股東的，重大決策權(quán)以及選擇管理者等權(quán)利稱之為非財產(chǎn)權(quán)利，仍舊由大股東形勢。

易論查詢了截止到12.8日A股出質(zhì)人累計質(zhì)押比例大于80%的上市公司，總計771家，累計質(zhì)押比例大于90%的，總計563家，累計質(zhì)押比例大于99.9%的，總計217家，這其中不乏股價表現(xiàn)較好的上市公司。

前文列舉了股權(quán)質(zhì)押的兩個原因，我們分別對其進行討論。

首先討論的是套現(xiàn)。

你也可以理解為減持，然而這并非想象中那么簡單，因為股權(quán)質(zhì)押并不是說大股東質(zhì)押出去拿到錢了，就萬事大吉，一般來說股權(quán)質(zhì)押是會折價的，舉個例子，如果某上市公司大股東持股比例為20%，其總市值為100億，則大股東手上的股權(quán)價值20億，那么當(dāng)大股東想要拿到錢的時候，他會簽署一系列的文件，最后券商才會給錢，并且還得打個八折甚至更低，比方說七折，那么價值20億的股權(quán)如果全額質(zhì)押的話，就能拿到14億。

比方說今年4月初暴雷的派生科技，這只莊股的價格從60元/股下跌到年內(nèi)最低的8.04元/股，股價跌去了85%，通過研究后我們發(fā)現(xiàn)，這就是典型的因為大股東想套現(xiàn)而出現(xiàn)股價的大幅下跌，至于為什么說其實套現(xiàn)，那是因為大股東質(zhì)押后并非用來增加上市公司經(jīng)營，而是用于填窟窿。

從4.3日這家公司的公告可以看到，實際控制人唐軍將質(zhì)押給中國國際信托有限公司的5970000股解除質(zhì)押，并且于當(dāng)日，唐軍持有的5976516被凍結(jié)，至于為何說其大股東套現(xiàn)是為了填窟窿，那是因為唐軍還是某P2P的實際控制人，并且在當(dāng)時剛好暴雷。

我們來看一下派生科技的主營業(yè)務(wù)，開發(fā)、生產(chǎn)和銷售用于汽車發(fā)動機、變速箱及底盤制造的鋁合金精密壓鑄件，從去營收數(shù)據(jù)看，2018年鋁合金壓鑄業(yè)務(wù)營收14億，金融信息服務(wù)營收16億，智能科技制造3.2億，合計營收34億，其中金融信息服務(wù)毛利高達98.95%，對比一下今年，中報已經(jīng)沒有了金融信息服務(wù)，也就是說這塊業(yè)務(wù)被剝離了派生科技。

換句話講，當(dāng)事發(fā)之后，我們已經(jīng)可以預(yù)判出上市公司將元氣大傷，這從營收上就能很好的體現(xiàn)出來，這其中涉及到了金融行業(yè)，從毛利率水平看，的確為公司帶來了不少的營業(yè)貢獻，這家公司會如何，本文姑且不多談，僅僅只為說明股權(quán)質(zhì)押引發(fā)的一連串事件。

其次我們要討論的是經(jīng)營所需。

不到萬不得已，一家經(jīng)營尚可的企業(yè)怎么也不會選擇股權(quán)質(zhì)押來進行融資，因為融資的渠道很多，銀行借貸、企業(yè)債券、定向增發(fā)都屬于融資的方式。

融資的方式通常都需要時間，特別是中小企業(yè)，在近幾年想要從銀行借錢那可真是不容易，而可轉(zhuǎn)債、定增都不是很快能拿到錢的項目，所以，當(dāng)一家上市公司的大股東選擇股權(quán)質(zhì)押來融資，一方面是其公司現(xiàn)金流沒時間再繼續(xù)等待了，換言之，公司已經(jīng)沒錢經(jīng)營了，另一方面則是公司已經(jīng)借不到錢了，無論哪一種都讓人異常尷尬。

從今年A股市場的數(shù)據(jù)來看，已經(jīng)有近90家上市公司完成了實際控制人變更，其中的重要原因一方面是部分上市公司存在經(jīng)營困難，另一方面是大股東高比例股權(quán)質(zhì)押，換句話講，杠桿率過高的企業(yè)始終不是件好事，挺過來了也不見得爆發(fā)，沒挺過來，那么實際控制人就得易主了。

隨著流動性的枯竭，無法獲得新的流動性支持，想要處置資產(chǎn)也變得難上加難，這樣的風(fēng)險將很快透過公司本身而傳遞到上市公司層面，也就是說二級市場的股票波動將會加大，并且一般都體現(xiàn)為下跌，這個過程中的確不排除大股東沒減持過股票，并且希望公司發(fā)展越來越好的情況，但是在項目孵化的過程中，也不排除太過激進的做法，這就是所謂的孤注一擲，要么發(fā)展壯大，要么淡出人們的實現(xiàn)……

故而從前文可知，當(dāng)股權(quán)質(zhì)押越來越多的時候，其一是上市公司本身出現(xiàn)了問題，需要更多的錢經(jīng)營，也存在套現(xiàn)的情況，其二是當(dāng)大股東股權(quán)質(zhì)押比例逐漸走高時，一旦發(fā)生流動性枯竭，那么上市公司很可能易主，體現(xiàn)投資者身上，關(guān)心的無疑是股價，在某一個階段導(dǎo)致股價走低，也是無法避免的，比方說債務(wù)違約的黑天鵝，股權(quán)質(zhì)押跌穿平倉線的灰犀牛，換言之，上市公司的新進與退出本身就是一個周期，無法改變。