去年IPO申請(qǐng)未被通過(guò)的申聯(lián)生物，這次轉(zhuǎn)而投向了科創(chuàng)板的大門。

3月13日，國(guó)信證券(13.45 -1.18%,診股)發(fā)布申聯(lián)生物醫(yī)藥(上海)股份有限公司(下稱 申聯(lián)生物 )首次公開(kāi)發(fā)行股票輔導(dǎo)工作進(jìn)展報(bào)告，決定將申聯(lián)生物擬申報(bào)板塊由上交所主板變?yōu)榭苿?chuàng)板。

輔導(dǎo)工作報(bào)告顯示，2018年申聯(lián)生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.75億元，凈利潤(rùn)8758萬(wàn)。如果從所在行業(yè)以及財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，申聯(lián)生物基本符合擬科創(chuàng)板上市條件。不過(guò)，在科創(chuàng)板企業(yè)甄選企業(yè)的要求中，尤為重點(diǎn)的強(qiáng)調(diào)了科技創(chuàng)新能力，以及是否掌握具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)。

在去年的IPO申請(qǐng)中，申聯(lián)生物未能過(guò)會(huì)的原因系其僅取得口蹄疫苗一種產(chǎn)品的定點(diǎn)生產(chǎn)資格，而此口蹄疫苗的專利權(quán)卻是在UBI(美國(guó)聯(lián)合生物醫(yī)藥)手中。

而由于發(fā)審時(shí)間快，硬性要求低，二次沖關(guān)的申聯(lián)生物臨時(shí)轉(zhuǎn)投科創(chuàng)板。但在對(duì)核心技術(shù)水準(zhǔn)要求頗高的 看不見(jiàn)的門檻 ，申聯(lián)生物要如何自處?

外資獨(dú)企改制而來(lái)?

根據(jù)招股書，申聯(lián)生物是一家專業(yè)從事獸用生物制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為口蹄疫疫苗。不過(guò)，這家公司的前身申聯(lián)有限公司，是在2001年6月28日，由UBI以美元現(xiàn)匯和設(shè)備出資設(shè)立的外商獨(dú)資企業(yè)。

在2004年，申聯(lián)有限吸收合并了華新牧業(yè)。華新牧業(yè)原股東楊玉芳、楊從洲、王惠尚在吸并過(guò)程中按照持股比例以凈資產(chǎn)換股，約合合計(jì)出資60萬(wàn)美元，因此享有存續(xù)公司 22.7%的股權(quán)。

2015年申聯(lián)有限公司改制為外商投資股份有限公司，并更名為申聯(lián)生物。通過(guò)四增資擴(kuò)股以及兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，楊玉芳持股比例超過(guò)UBI，成為申聯(lián)有限的控股股東，而UBI對(duì)申聯(lián)生物的持股由100%持股變?yōu)?0.85%，降為第二大股東(合成肽疫苗技術(shù)提供方)。

不過(guò)，招股書顯示，申聯(lián)生物與UBI之間曾存在糾紛。在2007年至 2014 年，發(fā)行人與 UBI就技術(shù)支持、技術(shù)使用費(fèi)等事項(xiàng)發(fā)生多起糾紛及訴訟，時(shí)間跨度長(zhǎng)達(dá)八年。2012年，UBI就技術(shù)合同糾紛起訴申聯(lián)生物。

而根據(jù)公司與 UBI 簽訂的《技術(shù)費(fèi)確認(rèn)協(xié)議》、《關(guān)于 豬合成肽口蹄疫疫苗 及其延伸技術(shù)的技術(shù)費(fèi)協(xié)議》， 2013 年、2014 年、2015 年公司每年計(jì)入管理費(fèi)用的技術(shù)費(fèi)分別為 1,846.36 萬(wàn)元、600.00 萬(wàn)元、985.00 萬(wàn)元。即申聯(lián)生物在中國(guó)市場(chǎng)凈銷售額的10%需要支付給UBI作為專有權(quán)使用費(fèi)。

股改前夕，雙方重新簽訂了《技術(shù)費(fèi)確認(rèn)協(xié)議》，約定 豬合成肽口蹄疫疫苗 專利權(quán)歸UBI所有，未來(lái)申聯(lián)生物可以申請(qǐng) 豬口蹄疫合成肽 延伸產(chǎn)品的新專利，專利權(quán)歸發(fā)行人所有。未來(lái)申聯(lián)生物需按銷售收入的3%向UBI支付技術(shù)使用費(fèi)。

而相比同行業(yè)上市公司，申聯(lián)生物管理費(fèi)用率較高。主要原因?yàn)楣句N售額基數(shù)較小，同時(shí)技術(shù)服務(wù)費(fèi)、研發(fā)投入、專業(yè)服務(wù)費(fèi)支付相對(duì)較大所致。

不過(guò)，相比高昂的技術(shù)費(fèi)用，更令人擔(dān)憂的是申聯(lián)生物的產(chǎn)品太過(guò)單一。

產(chǎn)品單一是硬傷?

招股書顯示，申聯(lián)生物目前只生產(chǎn)豬口蹄疫O型合成肽疫苗，用于預(yù)防口蹄疫，盡管公司已經(jīng)持續(xù)進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)，但現(xiàn)有產(chǎn)品仍較為單一。

國(guó)內(nèi)目前生產(chǎn)口蹄疫疫苗的企業(yè)有 6 家，分別是生物股份(17.88 +2.00%,診股)、中牧股份(13.42 +1.59%,診股)、天康生物(8.18 -4.33%,診股)、中農(nóng)威特、必威安泰和申聯(lián)生物。這 6 家企業(yè)合計(jì)獲批生產(chǎn) 19 種口蹄疫疫苗產(chǎn)品，其中包括 11 種豬口蹄疫疫苗產(chǎn)品，8 種?？谔阋咭呙绠a(chǎn)品。在這6家企業(yè)中，申聯(lián)生物、中牧股份、天康生物和中農(nóng)威特具備口蹄疫合成肽疫苗生產(chǎn)能力。

自2013 年以來(lái)，我國(guó)口蹄疫疫苗市場(chǎng)規(guī)模不斷增加，但作為同下游豬周期以及出欄量緊密聯(lián)系的行業(yè)，這幾年的申聯(lián)生物的收入增速出現(xiàn)下滑。

口蹄疫市場(chǎng)的增速已經(jīng)由2014年近70%的增長(zhǎng)率下降至2016年的20%。2016 年，申聯(lián)生物在豬口蹄疫疫苗市場(chǎng)占有率第一，尤其是豬口蹄疫合成肽疫苗市場(chǎng)，2016年市場(chǎng)占有率更是超過(guò)了50%。

然而，申聯(lián)生物目前僅取得口蹄疫疫苗一種產(chǎn)品(即豬口蹄疫疫苗)的定點(diǎn)生產(chǎn)資格，因此放在整個(gè)口蹄疫疫苗市場(chǎng)，其優(yōu)勢(shì)并不明顯。

根據(jù)招股書，2015 年，生物股份口蹄疫疫苗銷售額約 12 億元，占比約 35%;中牧股份口蹄疫疫苗銷售額約 5 億元，占比約 15%;申聯(lián)生物銷售額 2.40 億元，占比約7%。

這意味著，如若未來(lái)下游需求下降等外部環(huán)境惡化，將會(huì)對(duì)產(chǎn)品單一的申聯(lián)生物公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

曾被曝光行賄

2014年~2017年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.03億元、2.40億元、2.67億元、1.54億元，這其中的大部分銷售收入來(lái)自政府采購(gòu)，政府招標(biāo)采購(gòu)的營(yíng)收占比均達(dá)到95%以上。

從招股書公布的前五大客戶也可以看出，各地動(dòng)物疫病預(yù)防中心和畜牧局是申聯(lián)生物主要銷售對(duì)象，累計(jì)銷售額超過(guò)每年總銷售收入的50%，這一數(shù)據(jù)明顯高于同行業(yè)的比例。

就拿同行業(yè)生物制品公司，生物股份、普萊柯(14.79 -1.47%,診股)、海利生物(13.19 -0.98%,診股)來(lái)看，2017年財(cái)報(bào)顯示，三家公司前五大客戶銷售占比分別為21.73%、13.05%、28.54%，遠(yuǎn)低于申聯(lián)生物50%的比例。而申聯(lián)生物在獲得招標(biāo)采購(gòu)的過(guò)程中，多次利用行賄來(lái)為公司牟利。

根據(jù)媒體報(bào)道，2005-2012年，原四川省動(dòng)物疫病預(yù)防控制中心主任余勇收受申聯(lián)生物的業(yè)務(wù)員共計(jì)106萬(wàn)元人民幣。2011年-2014年，時(shí)任四川省畜牧食品局重大動(dòng)物疫病疫苗招標(biāo)工作領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)姜文康收受申聯(lián)生物市場(chǎng)總監(jiān)王某共計(jì)31萬(wàn)元人民幣，為其動(dòng)物疫病疫苗政府采購(gòu)上提供幫助。

口蹄疫目前位列我國(guó)強(qiáng)制免疫范圍并推行 直補(bǔ) ，政策上的變動(dòng)以及對(duì)政府的過(guò)度依賴，將會(huì)給申聯(lián)生物帶來(lái)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)業(yè)部自 2006 年起對(duì)獸藥企業(yè)實(shí)行獸藥 GMP 強(qiáng)制認(rèn)證制度，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)疫苗提出了明確的要求。

而當(dāng)前申聯(lián)疫苗的賽道窄，又高度依賴政府采購(gòu)，如果公司不能實(shí)施新建 GMP 生產(chǎn)基地等募集資金投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及產(chǎn)品線擴(kuò)充、加大研發(fā)投入實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)，申聯(lián)疫苗將會(huì)在日漸激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸處于下風(fēng)。

所以，去年申聯(lián)生物申請(qǐng)IPO，卻因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、依賴政府采購(gòu)、專利技術(shù)糾紛、毛利率奇高等問(wèn)題被駁回，而今面向創(chuàng)新企業(yè)的科創(chuàng)板已經(jīng)受理，申聯(lián)生物是否能夠趕上車呢?