6月28日安圖轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購，信用級(jí)別為AA，根據(jù)目前的數(shù)據(jù)，申購安圖轉(zhuǎn)債出現(xiàn)中簽虧損的概率1%左右，預(yù)期單簽收益為135元，預(yù)測中簽0.4簽，預(yù)期單賬戶收益54元，建議強(qiáng)力申購。

基本情況

債券期限：本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券的期限為自發(fā)行之日起六年，即2019年6月28日至2025年6月27日。

票面利率：第一年0.3%，第二年0.5%，第三年1.0%，第四年1.5%，第五年1.8%，第六年2.0%。

債券到期贖回：本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債到期后五個(gè)交易日內(nèi)，公司將按債券面值的110%(含最后一期利息)的價(jià)格贖回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。

初始轉(zhuǎn)股價(jià)格：64.11元/股。

轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款：

在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券存續(xù)期間，當(dāng)公司A股股票在任意連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的80%時(shí)，公司董事會(huì)有權(quán)提出轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正方案并提交公司股東大會(huì)審議表決。。

有條件回售：在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券最后兩個(gè)計(jì)息年度，如果公司股票在任何連續(xù)三十個(gè)交易日的收盤價(jià)格低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的70%時(shí)，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)換公司債券全部或部分按面值加上當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息(當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算方式參見第十五條贖回條款中有條件贖回條款的相關(guān)內(nèi)容)的價(jià)格回售給公司。

信用評級(jí)：AA。

擔(dān)保事項(xiàng)：本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券不提供擔(dān)保。

票面年收益率：稅前年化收益率為 2.41%。

純債價(jià)值：根據(jù)對應(yīng)評級(jí)企業(yè)債收益率，計(jì)算出純債價(jià)值為 85.09元。

配售比例：每股配售1.626元面值可轉(zhuǎn)債。

認(rèn)購承諾：本次發(fā)行前，公司控股股東鄭州安圖實(shí)業(yè)股份有限公司持有公司67.49%股份，承諾優(yōu)先配售金額約為46,091.00萬元，約占本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的67.49%。

正股基本面分析

安圖生物是專業(yè)從事體外診斷試劑及儀器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，并形成了以免疫診斷產(chǎn)品為主、微生物檢測產(chǎn)品特色發(fā)展的格局。公司產(chǎn)品覆蓋了傳染病到非傳染病應(yīng)用的各類檢測領(lǐng)域，能夠滿足終端用戶的各種檢測需求。試劑品種涉及傳染病、腫瘤、生殖內(nèi)分泌、甲狀腺功能等多個(gè)檢測領(lǐng)域。同時(shí)，公司堅(jiān)持試劑與儀器共同發(fā)展，相關(guān)配套儀器涵蓋了化學(xué)發(fā)光免疫分析儀、酶標(biāo)儀、洗板機(jī)等產(chǎn)品。

公司主要控股參股公司多從事生產(chǎn)制造、商貿(mào)、技術(shù)服務(wù)等，向下延伸產(chǎn)業(yè)鏈。2018年末，公司認(rèn)購Mobidiag 3,846,153份R類股份(股權(quán)占比10.12%)，同時(shí)公司與Mobidiag簽署合資協(xié)議，雙方共同出資1,230萬歐元在中國境內(nèi)成立合資公司，其中安圖生物以貨幣持股65%，Mobidiag是總部位于芬蘭的一家高科技企業(yè)，主要從事分子診斷類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，其所擁有的Novodiag屬于核酸分子診斷中POCT領(lǐng)域的前沿技術(shù)。

免疫檢測、微生物檢測和生化檢測產(chǎn)品共同發(fā)展

免疫檢測產(chǎn)品有211項(xiàng)注冊(備案)證書，并取得76項(xiàng)產(chǎn)品的歐盟CE認(rèn)證，試劑品種涉及傳染病、腫瘤、生殖內(nèi)分泌、甲狀腺功能、肝纖維化、優(yōu)生優(yōu)育、糖尿病、高血壓、心臟病等多個(gè)檢測方向，儀器涵蓋了化學(xué)發(fā)光免疫分析儀、酶標(biāo)儀、洗板機(jī)、全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光測定儀等產(chǎn)品。

微生物檢測產(chǎn)品有92項(xiàng)注冊證書，并取得了42項(xiàng)產(chǎn)品的歐盟CE認(rèn)證，試劑品種涉及泌尿生殖道疾病、呼吸系統(tǒng)疾病以及細(xì)菌分離培養(yǎng)、鑒定和藥敏分析等多個(gè)檢測方向，儀器涵蓋了聯(lián)檢分析儀、自動(dòng)化血培養(yǎng)系統(tǒng)、全自動(dòng)微生物質(zhì)譜檢測系統(tǒng)等產(chǎn)品。

公司的生化檢測產(chǎn)品有139項(xiàng)注冊(備案)證書，并取得了1項(xiàng)產(chǎn)品的歐盟CE認(rèn)證，涵蓋了肝臟疾病、腎臟疾病、心血管病、糖代謝疾病、免疫性疾病、胰腺類疾病、胃篩查、凝血與纖溶障礙、微量元素及離子、腫瘤等12大類別的生化檢測。

公司在體外診斷試劑及儀器領(lǐng)域取得技術(shù)突破。公司成功開發(fā)系列磁微粒化學(xué)發(fā)光體外診斷試劑，與全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光測定儀進(jìn)行系統(tǒng)整合，形成達(dá)到進(jìn)口全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品性能指標(biāo)的集成檢測系統(tǒng)。此外，公司已掌握了單克隆抗體、多克隆抗體、基因重組抗原及天然抗原的設(shè)計(jì)、表達(dá)、純化、標(biāo)記、篩選、保存、使用等一整套技術(shù)。

公司具有較為完善的營銷網(wǎng)絡(luò)。截至目前，公司共有千余家經(jīng)銷商，形成了覆蓋全國的營銷網(wǎng)絡(luò)。公司在除香港、澳門、臺(tái)灣和西藏外的各省省會(huì)、直轄市及重要城市派駐了市場營銷人員，對高速發(fā)展的二、三級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)有很好的跟進(jìn)能力，確保了產(chǎn)品的銷售深度和廣度。截至18年末，公司產(chǎn)品已進(jìn)入二級(jí)醫(yī)院及以上終端用戶5,000多家，其中三級(jí)醫(yī)院1,503家，占全國三級(jí)醫(yī)院總量的60.17%。

收入主要由試劑類業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。公司專業(yè)從事體外診斷試劑及儀器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，產(chǎn)品涵蓋免疫、生化、微生物等檢測領(lǐng)。2018年，試劑類業(yè)務(wù)收入16.20億元，占營業(yè)收入的83.94%，同比增加39.78%;儀器類業(yè)務(wù)收入2.45億元，占比12.69%，同比增加36.87%;其他業(yè)務(wù)收入0.65億元，占比3.37%，公司主要業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)較快擴(kuò)張。

公司經(jīng)營業(yè)績快速增長。公司2016、2017、2018年及2019Q1的營業(yè)收入分別為9.80、14.00、19.30、5.48億元，同比增速分別為36.81%、42.84%、37.82%、31.85%，營收增速均保持在30%以上。公司2016、2017、2018年及2019Q1的凈利潤分別為3.50、4.50、5.75、1.22億元，同比增速分別為25.80%、28.57%、27.87%、24.94%，凈利潤增速均保持在20%以上。

公司毛利率高于同業(yè)。2018年公司毛利率為66.38%，比同業(yè)高16.12個(gè)百分點(diǎn)，比上年下降1.32個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是試劑類業(yè)務(wù)和儀器類業(yè)務(wù)的毛利率分別下降1.77、0.47個(gè)百分點(diǎn)。同期公司凈利率為29.80%，超過同業(yè)平均水平，盈利能力較強(qiáng)。

營運(yùn)能力有所減弱。2018年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率分別為6.77、2.88，相比上年均略有下降，營運(yùn)能力有所減弱。公司2018年的應(yīng)收賬款為3.45億元，同比增加53.98%，主要原因?yàn)楣句N售收入增加致使應(yīng)收賬款相應(yīng)增加;存貨為2.56億元，同比增加32.47%，主要原因?yàn)殇N售規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致庫存增加。

期間費(fèi)用增加。截至2019Q1，公司的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為21.27%、17.06%、0.47%。其中，銷售費(fèi)用為11,657.10萬元，同比增加34.92%，主要系工資、折舊及運(yùn)費(fèi)等費(fèi)用增加所致;管理費(fèi)用為2,926.09萬元，同比增加45.60%，主要系工資、折舊等費(fèi)用增加所致;財(cái)務(wù)費(fèi)用為255.22萬元，同比增加64.97%，主要系利息支出增加、匯兌損益增加所致。

截至2019Q1，公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為1.71和1.31，償債能力一般。

對應(yīng)正股基本面及估值情況

安圖生物主營業(yè)務(wù)為醫(yī)藥生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)，有一定競爭力。公司2019年一季度利潤增長26%，盈利能力增強(qiáng)。安圖生物目前PE47倍、PB16倍，估值很高。安圖生物質(zhì)地很好，雖然估值高但作為轉(zhuǎn)債十分具有配置價(jià)值。

單賬戶中簽預(yù)測及資金安排

可轉(zhuǎn)債中簽率很難預(yù)測，主要參考公司路演中大股東認(rèn)購意向和同行業(yè)相近規(guī)模公司中簽情況。本次轉(zhuǎn)債發(fā)行6.83億，安圖轉(zhuǎn)債沒有安排網(wǎng)下申購，大股東承諾全額配售，參照其他公司轉(zhuǎn)債發(fā)行情況，預(yù)計(jì)單賬戶中簽0.4簽，單賬戶需要準(zhǔn)備1000元流動(dòng)資金，多賬戶申購注意資金安排。

單簽收益測算

安圖轉(zhuǎn)債目前轉(zhuǎn)股溢價(jià)率：-6.7%。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率越高越不利，越低越有利。

轉(zhuǎn)債當(dāng)前合理價(jià)格(注意：當(dāng)前合理價(jià)格不是上市后價(jià)格)主要結(jié)合轉(zhuǎn)股價(jià)值、轉(zhuǎn)債評級(jí)、正股基本面、機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可度等多種因素綜合考慮，兼顧近期上市轉(zhuǎn)債情況。以當(dāng)前市場同類轉(zhuǎn)債價(jià)格看，安圖轉(zhuǎn)債當(dāng)前合理價(jià)格113元。

目前轉(zhuǎn)債上市時(shí)間平均21天，慢的可能要1個(gè)多月。在此期間正股情況會(huì)發(fā)生波動(dòng)，模擬不同情形，測算單簽預(yù)期收益為135元，中簽0.4簽，預(yù)期單賬戶收益54元。