上周前期A股市場在風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)帶動(dòng)下連續(xù)快速上攻，隨后在投資者獲利了結(jié)心態(tài)漸重背景下小幅回調(diào)。全周來看，上證指數(shù)六周連陽。往前看，我們認(rèn)為盡管反彈不會(huì)一帆風(fēng)順，但可能還有空間。未來一段時(shí)間，增長方面可能還是缺乏亮點(diǎn)， MSCI納入A股比例是否提高的決定、中美貿(mào)易磋商的進(jìn)展、兩會(huì)前后政策支持力度等，是判斷反彈高度和持續(xù)性需要關(guān)注的關(guān)鍵變量。

一周回顧：市場六周連陽，弱勢板塊補(bǔ)漲

上周A股先揚(yáng)后抑，前期風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)帶動(dòng)市場連續(xù)快速上攻，隨后投資者獲利了結(jié)心態(tài)漸重背景下市場小幅回調(diào)。全周來看，上證指數(shù)六周連陽，周漲2.5%。兩市成交明顯活躍，日均成交額/日均換手率回升至3820億元/2.0%。風(fēng)格上，前期表現(xiàn)較弱的中小市值股票強(qiáng)勢補(bǔ)漲。

行業(yè)與主題方面，板塊輪動(dòng)，TMT領(lǐng)漲市場，行業(yè)事件催化，5G、柔性屏等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)主題受到追捧；豬肉相關(guān)個(gè)股迎來集體上漲；銷售、投資等基本面指標(biāo)加速下滑疊加后續(xù)政策放松力度可能低于預(yù)期拖累地產(chǎn)；金融整體表現(xiàn)也相對(duì)靠后。

市場展望：政策支持確認(rèn)加強(qiáng)，反彈雖波折但可能還有空間

我們此前提示年初市場連續(xù)快速上攻，可能會(huì)引發(fā)獲利回吐帶來短線波動(dòng)。年初至今全球主要市場股指漲幅已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù)左右，A股也迎來2010年以來同期的最好開局。這樣的快漲不太具備持續(xù)性，A股上周最后一個(gè)交易日的休整可能是快漲之后的自然修正。往前看，我們認(rèn)為盡管反彈不會(huì)一帆風(fēng)順，但可能還有空間：

1）根據(jù)我們與投資者的溝通，投資者整體倉位可能仍不算高；

2）整體估值依然不高，質(zhì)優(yōu)龍頭相比國際可比公司仍具備吸引力；

3）政策穩(wěn)增長可能仍在繼續(xù)發(fā)力。一月新增信貸和新增社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，這是自去年下半年政策基調(diào)改變以來最實(shí)質(zhì)性的政策支持信號(hào)，后續(xù)需要觀察貨幣政策加大力度持續(xù)性。如果政策力度持續(xù)性尚可，估計(jì)市場反彈的空間可能也會(huì)相應(yīng)更大一些。我們也注意到地產(chǎn)數(shù)據(jù)依然偏弱，估計(jì)在當(dāng)前政策態(tài)勢下，地產(chǎn)市場可能呈現(xiàn)繼續(xù)降溫態(tài)勢，對(duì)地產(chǎn)板塊及整體市場也會(huì)帶來局部擾動(dòng)，不過市場對(duì)此有一定的預(yù)期；

4）從市場成交量來看，兩市成交額恢復(fù)至4000億元以上，達(dá)到近半年來的高位；但近年指數(shù)局部高位對(duì)應(yīng)的兩市成交額都在6000億元或往上的水平，表明市場情緒尚未到“過熱”狀態(tài)；

5）盡管滬深港通北向資金流入勢頭有所減弱，但上周日均凈流入53億元，數(shù)量依然可觀。

當(dāng)然，我們也需要注意到目前市場反彈很大程度上是對(duì)去年極度悲觀情緒的修復(fù)，市場持續(xù)的上漲需要基本面積極因素的支撐。未來一段時(shí)間，增長方面可能還是缺乏亮點(diǎn)，MSCI納入A股比例是否提高的決定、中美貿(mào)易磋商的進(jìn)展（本周雙方將在華盛頓見面磋商）、兩會(huì)前后政策支持力度等，是判斷反彈高度和持續(xù)性需要關(guān)注的關(guān)鍵變量。結(jié)構(gòu)上，中小創(chuàng)板塊中反彈幅度不大的質(zhì)優(yōu)龍頭、外資關(guān)注的反映消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢的質(zhì)優(yōu)龍頭是關(guān)注重點(diǎn)。

行業(yè)主題建議：短期把握三條主線

1）中小盤中估值不高，基本面扎實(shí)的細(xì)分行業(yè)龍頭；2）反映消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢的質(zhì)優(yōu)龍頭；3）受益于政策預(yù)期支持的領(lǐng)域，如新基建等。

近期關(guān)注：1）年初新增信貸規(guī)模、社融增速、減稅降費(fèi)等；2）中美貿(mào)易磋商；3）MSCI關(guān)于擴(kuò)大納入A股咨詢結(jié)果。